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标题: 国产算力交换机及重点厂商调研纪要 [查看完整版帖子] [打印本页]

时间: 2025-9-4 09:27

作者: 无聊小北 标题: 国产算力交换机及重点厂商调研纪要

梦想的第四维

阿里资本开支超市场预期，这对整个交换机板块带来了什么影响？
阿里资本开支超市场预期，这对整个交换机板块产生了显著利好影响。其中，在资本开支中服务器和网络连接设备是主要投资方向，而交换机作为网络连接的关键设备，受益程度尤为明显。

从中报看，交换机板块表现如何？
交换机龙头紫光中报表现不俗，表明上半年的互联网资本开支已经传导到了国内国产算力链的各个板块，交换机板块存在两个特征。一是业绩拐点到来，以紫光为例，市场疑虑得到解决，预示着板块进入营收和业绩的快速增长期；二是相较于国产算力板块，交换机板块涨幅相对滞后，估值相对偏低，未来存在明显的提升空间。

与服务器板块相比，交换机板块的竞争格局如何？
交换机板块的竞争格局更为有利，国内主要有HW、ZX、紫光、锐捷等厂商，加上代工厂如菲菱、共进等，竞争格局清晰。向上游看，交换机中三分之一的成本来自交换芯片，在交换芯片领域，海外市场由博通和迈威尔主导，占据50-60%的份额，而国产厂商以HW、ZX以及盛科等为主，此外，台湾的瑞昱在国内一些中低端的交换芯片有一定份额，紫光也在自研交换芯片。因此，相较于服务器和国产算力芯片，交换机和交换芯片板块的格局更加清晰，竞争也没有那么激烈。

紫光上半年增量主要来自哪些业务，以及其在运营商和互联网业务上的转型情况如何？
紫光上半年增量主要来自互联网业务，该业务收入占比持续提高至约50%，服务器和交换机收入均有增长，服务器上半年收入接近240亿，同比增速60%以上，交换机上半年接近70亿，同比增速在20%左右，服务器由原有的运营商业务向互联网业务积极转变，虽然毛利率和净利率水平有所下滑，但是公司把握住了未来高增速的方向。同时，公司已完成从以运营商业务为主向运营商与互联网两轮驱动的成功转型。

紫光交换机业务整体情况如何？互联网定制化需求带来了哪些变化？
交换机的毛利率和净利率水平显著高于服务器的毛利率和净利率水平，在交换机板块，公司互联网的收入占比也已经超过30%。与去年四季度和今年一季度相比，也有比较大的增长。来自于互联网定制化的需求增长非常明显，主要指的是白牌交换机，公司原来是做自有品牌交换机为主，切入到互联网，海外的CSP大厂像谷歌、meta对定制化的白牌交换机需求量明显增加，都在做一些定制化的白盒交换机，也带动了美股白盒交换机市场大涨。

紫光交换机业务在产品结构上有何变化？
紫光交换机业务中，高速交换机（400G和800G）占比明显提升，收入增长迅速，上半年400G交换机营收大约在13亿左右，基本上已经接近去年全年的水平，预计三四季度继续加速，可能高速率400G交换机同比有望实现100%以上的增速。上半年800G交换机，收入约1亿左右，半年已经超过去年全年水平。高速交换机超越中低端速率交换机成为主要的增长动力。25年全年公司400G和800G的交换机收入，预计有望超过30亿，同比增长150%左右。

高速交换机业务对紫光未来盈利质量有何影响？
尽管整体毛利率因服务器业务增长而下滑，但高速交换机产品的毛利率仍维持高位。未来若400G和800G产品在AI领域持续放量，有望带动整个交换机板块盈利质量上升，摆脱中低端产品如园区级和家庭级产品的盈利模式，步入更高盈利通道。

紫光出海业务的情况如何？
紫光上半年海外市场收入同比增长约60%，预计下半年增速更快，全年营收接近40亿左右，去年海外服务器和交换机整体收入大概是在30亿左右，而且海外业务中又以交换机为主。尤其是出往东南亚、中东和欧洲等地区的业务，交换机板块成为另外一个重要出口板块。无论是紫光还是锐捷、菲菱等交换机公司，还是盛科等交换芯片公司，都在积极布局海外。紫光在疫情后主要拓展渠道为东南亚和中亚，同时在中东（沙特、阿联酋）及欧洲（波兰），并计划进一步向中东、欧洲、南美等非北美地区拓展。目前海外地区的总部是在沙特，在波兰设立了子公司。

交换机板块有哪些重点厂商？
主要包括紫光、锐捷及其母公司星网锐捷，代工方面的菲菱、共进，以及ZX和上游交换芯片厂商盛科。

时间: 2025-9-4 11:00

作者: wangna1987

阿里加大投资直接带火了交换机市场，紫光这些厂商吃到了红利，业绩明显好转。

时间: 2025-9-4 16:35

作者: 不吹不黑

说得很不错哦

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