地方政府开始提前还债，运营商的欠款有希望了？ - 通信人家园

时间: 2025-9-17 22:47

作者: ddx730 标题: 地方政府开始提前还债，运营商的欠款有希望了？

近年来，随着政企市场成为通信运营商战略转型的核心战场，三大运营商在智慧城市、政务云、工业互联网等领域的投入持续加码。然而，与地方政府及国企合作规模快速扩张的同时，运营商应收账款高企问题日益凸显。

根据2025年上半年财报披露数据，中国移动2025年上半年政企客户应收账款余额达1112亿元，较2024年底增长36%，坏账准备增至379亿元，较去年底的290亿元增长超30%。

中国电信的基数较低，但也增长迅猛，2025上半年，其政企客户应收账款余额为398亿，较2024年年底的229亿元增长约74%，坏账准备为92亿，较去年年底增长61%。

中国联通虽未披露2025上半年具体数据，但截至2024年底，其政企应收账款余额已达702亿元，同比增长42%，坏账准备198亿元，同比增长35%。

运营商政企市场应收账款高企的根源，在于合作模式的结构性矛盾。一方面，地方政府为推进数字化转型，通过专项债、PPP等模式启动大量智慧项目，运营商作为总集成商需垫资建设，付款周期普遍长达3-5年；另一方面，部分地方政府受财政压力影响，存在拖延验收、分期付款等现象，导致应收账款账龄拉长。例如，某运营商参与的省级政务云项目，合同金额12亿元，但因财政资金未到位，仅支付首期款3亿元，剩余款项分5年支付，年化资金成本超8%。

应收账款持续高企，大量资金被“锁”在政府客户的账本上，拖累运营商现金流周转效率，直接导致运营商现金流承压、财务成本攀升，中国移动2025年上半年的自由现金流仅为255亿元，同比大幅下滑了62%，几乎只有2023年同期的1/3。

随着应收账款规模扩大，坏账风险也随之急剧上升，中国移动在2025年上半年计提了高达451亿元的坏账准备，其中账龄超过1年的坏账高达217亿元，更有100亿元的坏账已经沉寂了三年之久。

更惨的是，对于个别本来财务压力就大的运营商来说，大量的欠款，迫使其承担额外的融资成本来维持日常经营，侵蚀着来之不易的利润空间，其中苦楚，有口难言啊！

应收账款高企，这个问题对运营商的影响已从财务层面蔓延至战略层面，现金流紧张迫使运营商压缩研发投入，甚至出现因资金周转困难被迫放缓基础建设投入的情况，这是动摇发展根基的。

正是在这种背景下，近期部分地方政府主动“提前偿还债券”的举动，显得格外引人注目。表面看，这只是政府将现金归还给债券持有人（主要是金融机构），与运营商的应收账款并无直接关联。但深入产业链条便会发现，这种财政行为的转变，正在为运营商回款困境带来一丝破局的曙光。

地方政府提前还债的核心逻辑是“降本增效”。如陕西财政厅提前兑付的2019年专项债票面利率达3.58%，而2025年6月新发地方债平均利率已降至1.8%。以北京提前偿还的50亿元旧债计算，即使保守估计利率差为1.5个百分点，每年也能节省利息支出近7500万元。这种精打细算的财政思维，恰恰是运营商最希望看到的——当政府开始像企业一样重视资金成本和现金流效率时，对供应商的付款拖延问题自然会被提上管理议程。

更关键的突破点在于专项债项目的资金链开始“活”起来了。两地政府偿还债券的资金来源，均明确指向“专项债对应项目的资产处置收入”。这传递出两个重要信号：其一，部分早期政府投资项目（如智慧停车、数据中心等）已具备资产变现能力，证明项目本身产生了真实现金流；其二，政府有意愿将沉淀资产激活，优先用于债务管理。这些项目正是运营商参与建设的重点领域，项目资金池的盘活，为运营商工程款和服务的最终支付提供了源头活水。

从更深层看，地方政府的主动债务管理实质是在修复“财政信用”。北京连续三年提前还债的举动，相当于向市场传递财政稳健的信号。这种信用提升具有传染效应——当地方政府在债券市场展现出良好履约记录，其作为商业合同甲方的付款意愿和能力也会同步增强。上海某资管机构研究员指出：“债券市场的信用与商业付款信用本质是相通的，一个在公开市场守约的政府，在支付供应商时也会更注重契约精神。”

当然，过早宣称运营商“好日子来了”仍显乐观。当前提前还债的规模与全国债务总量相比微乎其微，比如，北京三年累计偿还仅50亿元，而运营商政企应收账款规模动辄以千亿计。专项债对应资产的评估和处置仍存在技术难度，并非所有地方政府都具备北京、陕西的运作能力。但方向比速度更重要——当地方政府财政管理从“借新还旧”转向“主动优化”，当项目现金流从“纸上收益”变成“账户活水”，运营商被长期占压的资金，终于看到了松动的曙光。

当然，治理应收账款不能只靠财务手段，更需要商业模式的根本转型。运营商需要从拼规模走向重质量，从大包大揽的系统总集成走向可规模、可复制、可落地的订阅式产品与交付组合。运营商长期以来的核心优势在于网络资源和属地化服务能力，但在软件、平台、解决方案层面的产品能力相对薄弱，这导致他们长期依赖系统集成等方式交付项目，运营商是该时候主动放弃低效、无效的业务，追求“更有韧性、更可持续的增长”。