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标题: 光模块和光通信近期调研纪要 [查看完整版帖子] [打印本页]

时间: 2025-11-14 08:44

作者: 无聊小北 标题: 光模块和光通信近期调研纪要

梦想的第四维

光通信行业2025年三季报整体表现如何？

2025年前三季度通信行业实现收入22758亿元，同比增长3.1%；归母净利润2006亿元，同比增长8.9%；毛利率26.3%，同比提升0.1个百分点。剔除中兴通讯和三大运营商后，营业收入6751亿元（+7.4%），归母净利润392亿元（+45.3%），毛利率17.6%（+1.7个百分点），销售费用、管理费用均微降0.2个百分点。核心驱动是光模块、通信相关PCB行业爆发，受益于AI产业需求。

“易中天”等光通信头部企业在行业中的利润占比情况如何？

剔除中兴通讯和三大运营商后，2025年前三季度旭创、新易盛、天孚三家头部企业的利润占行业比例接近38%，行业增量主要来自这些龙头企业。

部分企业2025年三季报业绩未达预期的原因是什么？

客户层面：部分企业（如新易盛）大客户第三季度提货平淡，客户结构相对旭创等较为单一加剧对营收的影响。但情况从九、十月份开始已经逐步好转，提货速度会重新回到比较好的状态。

供应链层面：上游芯片供应曾存在制约（主要是天孚），四季度后随着产业链整合将逐步好转。

季度性因素：7-8月海外假期导致提货放缓，属于行业三季度传统冷淡期。

发展阶段因素：企业拓展新客户、升级1.6T产品时，存在固定资产和人员投入期，营收未及时兑现。

光通信行业未来需求的确定性如何？

核心需求明确：AI、算力带来的需求已成为“明牌”，2027年需求清晰可见，28-29年景气度或持续。

产品放量支撑：未来几个季度800G、1.6T光模块将大放量，头部企业有望出现30%以上的季度环比增幅。

上游需求同步：隔离器、CW光源等器件需求确定，行业处于大规模扩产阶段，硅光领域也需使用隔离器。

企业从800G向1.6T产品升级过程中，面临哪些关键挑战？

产能跨越：1.6T产品通道数、复杂度更高（如单波200G芯片），需在800G产能基础上进一步扩充，明年将达上千万只量级。

客户拓展：旭创、新易盛等企业及上游器件厂商需拓展新客户，导入期存在投入大于产出的“阵痛期”，达标后营收将实现阶跃式增长。

2025年四季度光通信行业景气度会有什么变化？

提货改善：四季度海外客户赶在圣诞前密集提货，行业整体情况将比三季度好转。

业绩验证：创业板企业需披露年报预告，2026年1月初可看到四季度整体结果，有望超预期。

机构对光通信板块的持仓情况及影响是什么？

持仓现状：以海外算力为代表的TMT持仓占比处于相对历史高位，主要因光模块企业业绩和市值大幅膨胀，且运营商板块回归带动。

短期影响：九月份后，很多机构降仓，进入十月份，AWS和NV非常猛的加单以后，整个市场情绪又被拉高，高持仓导致年底筹码博弈加剧，10月后出现过无差别TMT回落，机构存在短期回避心理。

长期逻辑：9-10月筹码已开始震荡消化，后续行情仍以产业趋势、基本面和业绩为核心导向，调整后或迎来低吸机会。

光通信行业当前支撑逻辑是什么？

目前估值比较类似于2023年，处在预期膨胀阶段，最近交易的都是加单，800G、1.6T的订单上修，2023年的时候也是800G的加单。相比其他行业，光通信赛道业绩、未来预期更优，15倍估值附近存在较强支撑；长期估值由行业天花板、企业议价权和定价权决定，当前估值未反映2027年后的持续景气。

上游器件厂商有哪些重点厂商及核心逻辑？

重点厂商：隔离器（东田微）、CW光源（源杰、仕佳）。

核心逻辑：隔离器需求确定性高，全行业处于大规模扩产阶段，且硅光领域为提升光斑效果，同样需要配置隔离器；该方向市场关注度较低，具备潜在机会。

海外科技公司财报反映出哪些与AI相关的关键信息？

资本开支：谷歌、亚马逊等企业AI相关资本开支持续向上，扎克伯格明确表态“算力超前投入完全合理”，后续可转化为收入和利润。

经营表现：海外企业经营杠杆率提升，谷歌搜索业务健康，谷歌云、微软Azure、Meta生成式AI的推进等核心业务与大模型紧密关联，现金流和经营质量优异。

融资动态：甲骨文完成数百亿美金融资，后续与OpenAI的合作推进将带动收入和业绩改善。

HWJ诉讼事件的核心是什么？对行业有影响吗？

核心事件：离职员工与HWJ的股权回购纠纷，员工主张股权权益，公司按行业惯例启动成本价+利息回购（科技/芯片公司通用规则）。

影响判断：此前判决和仲裁均支持公司回购，本次诉讼胜诉概率极低；若员工胜诉将击穿国内芯片公司相关股权规则，不符合行业惯例，对行业无实质影响。

国产算力的发展趋势是什么？

核心趋势：无论海外芯片（如NV）政策如何调整，国产算力比例上升的趋势不会改变。

底层逻辑：国内AI需求庞大，需通过本土市场培育国产算力企业，实现自主可控，进而拥有后续谈判资格。

未来几个季度光通信行业的业绩增长点在哪里？

产品端：800G光模块持续放量，1.6T光模块加速落地，带动旭创、新易盛等头部企业业绩环比大幅增长。

企业端：旭创、新易盛等头部企业客户拓展逐步落地，产能释放后营收将实现阶跃式增长；上游器件厂商（如东田微等）受益于终端需求，进入扩产红利期。

时间: 2025-11-14 09:25

作者: ftjtn

能用在电动车上

时间: 2025-11-14 09:33

作者: 冰城成才

头部企业利润占比近四成，说明行业集中度在提升，小厂生存空间被进一步压缩

时间: 2025-11-14 09:48

作者: szlanjack

AI建设高潮应该已经到顶了吧？就等商业闭环了，如果中美闹掰，就无法闭环。。。

时间: 2025-11-14 09:55

作者: guolch

感谢分享，学习了

时间: 2025-11-14 16:31

作者: 不吹不黑

好

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