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标题: AI算力行业更新调研纪要 [查看完整版帖子] [打印本页]

时间: 2025-11-19 09:38

作者: 无聊小北 标题: AI算力行业更新调研纪要

梦想的第四维

当前国产算力板块的价值如何？

答：国产算力是性价比很高的方向，无论从预期、催化还是明年业绩兑现角度都具备优势。HW下周将推出相关新技术，会进一步提升该板块关注度；国内云厂商的资本开支从今年开始加速，2025年字节等厂商的资本开支投入预计大幅增长（字节2025年开发投入预计从1500亿提升至2500亿）；国产GPU企业（如HWJ、海光信息、HW）明年出货量和业绩兑现确定性高，叠加年底摩尔、沐曦可能上市的情绪催化，国产算力板块关注度将持续提升。

为何要关注半导体设备材料领域？

答：核心原因是中日关系局势受市场关注，而日本在半导体设备材料（如光刻胶、清洗设备等）领域占据关键位置，日本企业在该产业链中影响力较大。前期市场对该领域预期较低，当前具备较高的关注价值。

存储板块近期业绩不及预期，后续走势如何判断？

答：存储板块铠侠业绩不及预期，并不会导致板块出现崩塌式下跌，后续存在修复空间。不过存储产品继续涨价的空间尚未有明确结论；从客户议价能力来看，苹果等溢价能力强的战略级大B客户，涨价幅度会低于小B或C端零散客户。

算力领域是否已进入AI泡沫化阶段？

答：当前算力领域远未达到AI泡沫化阶段。一是北美科技巨头的PE、PG估值处于低位（PG基本在一倍左右），且行业增速和业绩增速较快，从价值角度未达泡沫标准；二是全球AI投资呈扩圈逻辑，从OpenAI、四大云厂商，到二线云厂商（甲骨文、XAI），再到日韩、欧洲、中东的主权基金等增量资金，后续仍有源源不断的资金投入；三是资本开支层面尚未达到大规模AGI的阶段，需求端仍在逐渐加速，且北美云厂商的资本开支指引、AI资本开支产生的ROI表现均偏正向。

巴菲特投资AI相关领域的信号意义是什么？

答：巴菲特退休前投入43亿美金投资相关领域，虽对产业基本面不算重大利好，但在情绪上具有重要指导意义。这表明传统价值投资者开始逐渐认可AI所产生的盈利及未来潜在的ROE，印证了AI行业的长期价值。

海外算力供给端的核心情况（英伟达、博通产能）如何？

英伟达：明年全年从台积电获得的CoWoS产能已上修，从60多万片提升至接近70多万片，上修幅度约10%，对应明年芯片出货量预计达700万颗以上，印证AI算力需求未放缓。

博通：当前产业链对其是否加单仍有疑虑，不加单情况下明年潜在流片数约20万,主要合作谷歌，代表谷歌TPU出货量，若加单后产能可能接近30万片，因基数较低，弹性更大，将进一步带动相关需求。

海外算力链中，光模块板块的需求和价值如何？

答：光模块板块需求明确，价值突出。随着英伟达Rubin出货预期上修，1.6T、3.2T高端光模块需求大幅增加，市场一致预期明年800G光模块需求5000万颗、1.6G光模块需求3000万颗，测算后实际需求已接近该水平；叠加博通若加单可能带来的额外增量，光模块上游光芯片供需缺口明显，明年预计仍有10%左右的供需缺口，行业景气度较高。

海外算力链的景气领域及厂商有哪些？

答：光模块板块的旭创、新易盛等；光芯片领域的源杰等；PCB板块的胜宏等。这些厂商在产业趋势明确、需求增量确定的背景下，具备较高的价值。

国产算力链的重点板块和厂商情况如何？

晶圆厂：ZX国际、华虹，受益于国产7纳米工艺良率和产能逐步爬升，为国产GPU企业提供产能支撑；

HW产业链：华丰、飞荣达，跟随HW新技术推进和国产算力需求增长，具备持续价值；

国产GPU企业：HWJ（明年出货量预计大幅增长，主打更高算力的推理、训练产品，字节等客户订单预期充足，全年百亿以上订单可期）、海光信息（业务覆盖GPU+CPU+超节点生态，布局全面，明年出货预期弹性大，正于互联网厂商进行灰度测试，如果顺利的话业绩兑现潜力高）。

海外算力链近期调整的核心原因是什么？后续走势如何？

答：一是北美市场本身处于滞涨调整阶段；二是A股JY节奏影响，每年四季度以公募基金和险资为首的资金存在兑现压力，且今年为科技牛市，筹码博弈加剧；后续来看，2026年科技板块中，海外算力链产业趋势最强、业绩兑现度最高、确定性最强、性价比最高。

时间: 2025-11-19 11:24

作者: laozhu

市场洞察

时间: 2025-11-19 11:46

作者: flowerinwater

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