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标题: 中国移动2015~2024年客户数及资产负债表分析 [查看完整版帖子] [打印本页]
时间: 2025-11-24 09:42
作者: chzh4719
标题: 中国移动2015~2024年客户数及资产负债表分析
被我忽略了的房间中的大象（一）——中国移动2015~2024年客户数及资产负债表分析
价投刘三刀
一、公司简介
中国移动于1997年9月3日在香港成立，并于1997年10月23日在香港上市，于2022年1月5日，在上交所上市。
公司在国内所有三十一个省、自治区、直辖市以及香港特别行政区提供通信和信息服务，业务主要涵盖个人、家庭、政企和新兴市场的语音、数据、宽带、专线、IDC、云计算、物联网等，是中国内地最大的通信和信息服务供应商，亦是全球网络和客户规模最大、盈利能力和品牌价值领先、市值排名位居前列的世界级通信和信息运营商。
（以上信息截取自公司官网）
二、客户数
（一）移动客户数
公司的移动客户数，从2015年的8.26亿，增加到2024年的10.04亿，累计增幅21.5%，年复合增长率2.2%，其中2024年增幅1.3%。最近两年，每年增加1000多万。
我国人口约14亿，剔除18岁以下人口约2.8亿后，公司的移动客户市占率已经达到约90%，这是一个相当高的数字了。即时不剔除，也已经达到约72%。
所以，对于移动客户数，我个人估计未来几年能每年增加1000万左右就不错了。
那有没有可能减少呢？
我觉得是有可能的，那就是当50~60年代出生的人开始老去的时候，预计10年后吧。
不过随着电话手表的普及，应该也会带来一些增量。
移动客户ARPU方面，基本保持在49元左右的水平。
（二）有线宽带客户数
从2016年的0.78亿增长到2024年的3.15亿，累计增幅接近300%，年复合增长率达到19%，但是这两年年也进入了个位数增长。
可以看到，公司在宽带业务上发力非常猛，是公司业务增量的两大支柱之一，另外一个是应用及信息服务。
其中家庭带宽客户数，从2021年的2.18亿增长到2024年的2.78亿，四年累计增幅27.5%，还是不错的。
家庭客户ARPU方面，保持在43元左右。
三、总资产
我基于公司2024年各项资产的占比从高到低做了一个排序，并把一些占比较低的资产归集为“其他资产”后，得到如下表格。
从上图可以看到，公司总资产从2015年的14279亿，增长到2024年的21081亿，累计增幅48%，年复合增长率4.4%。其中固定资产+在建工程占总资产约38%，是最高的。公司每年的在建工程保持在700多亿。排名第二的，是流动资产和非流动资产中的“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”，合计占比约17%。其实主要就是理财产品、债券基金之类的。
接下来是长期股权投资，占比9%。从2015年的1159亿，增长到2024年的1986亿，累计增幅71%，年复合增长率6.2%每年都有一定的增长。中移动不是自己开展业务么，怎么会有每年保持一定增长的长期股权投资呢？好奇之下，我打开明细一看，原来主要是两家公司，一是持有浦发银行18%股权，二是持有中国铁塔28%股权。
我没想到中国移动会投资浦发银行，而且股权占比这么高，可能是某些特殊原因吧。我没算错的话，还是浦发银行的二股东。
接下来是在手现金（含银行存款），占比约15%。其他的就不细看了。四、归母权益、每股净资产归属于母公司股东权益从2015年的9173亿增长到2024年的13920亿，累计增幅52%，年复合增长率4.7%，这几年虽然放缓了增长节奏，但也有低个位数的增幅。每股净资产基本与归母权益保持同步。
五、负债分析
截至2024年末，公司总负债7116亿，资产负债率33.8%。其中大头是应付账款，占比约50%。
有息负债为零。不仅仅是净现金公司，是纯现金公司！
小结
（1）客户数方面，移动客户数已经进入低增长通道，有线带宽客户方面预计能保持5%~9%增幅（拍脑袋）。
（2）ARPU方面，保持稳定。
（3）资产方面，我觉得非常健康，现金+理财达到6593亿，占总资产31%。
（4）负债方面，有息负债为零，在我看来，这是一个大大的加分项。
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时间: 2025-11-24 09:46
作者: chzh4719
六、营业收入及毛利率
（一）主营业务营收及毛利率
公司主营业务从2015年的5841亿，增长到2024年的8895亿，累计增幅52%，年复合增长率4.8%，其中2024年增幅3%。
公司主营业务占整体营收在2020年达到91%的峰值后，开始逐年下降，截至2024年已经下降到85%。
毛利率方面，由于港股没有公布相关数据，而A股是在2022年上市的，所以我只能从A股招股说明书上追踪到2018年。
数据显示，公司毛利率从2018年的35.9%缓慢下降到2022年的31.8%之后，开始回升。截至2024年已经升至33.7%。
30%+的毛利率，非常好的数据，也非常稳定，说明是个好生意。
（二）主营业务拆解
打开主营业务，可以看到，是由语音业务、短彩信业务、无线上网业务、有线宽带业务、应用及信息服务及其他业务构成。其中2015~2017年的数据，由于口径不一致，所以就没有统计了。我们从大到小看。
（1）无线上网业务：这块业务从2018年的3833亿增长到2022年的3959亿后，开始掉头往下，截至2024年下降到3859亿，占主营业务的43%。也就是说，这几年并没有什么增长。换句话说，无线上网业务已经无法支撑公司的营收增长了。
（2）应用及信息服务：这块业务的增长比较亮眼，从2018年的757亿，增长到2024年的2438亿，增加了约2.2倍，2024年占主营业务比例27%。其中2024年同比增幅也有10%，是公司营收主要增长支柱之一。我问了下腾讯元宝，这块业务主要包含咪咕系列应用以及面向政企市场的的业务。后者应该是营收的主要构成。
（3）有线带宽业务：从2018年的543亿，增长到2024年的1302亿，增长了约1.4倍，2024年占主营业务比例约15%。其中2024年同比增幅9.6%，是公司营收主要增长支柱之二。
（4）语音业务：这块属于逐渐萎缩的业务了，从2018年的1081亿下降到2024年的701亿。
（5）短彩信业务：比较稳定，基本保持在300亿左右。这块业务应该也是面向非个人市场的吧，现在大家都用微信了，发短信的应该比较少了。
（三）非主营业务
公司的非主营业务在其港股财报中叫“销售产品收入及其他”。从字面意思理解，应该就是我们平时在移动营业厅看到的陈列的手机及相关产品了。
这块业务从2015年的842亿波动下降到2018年的659亿之后开始回升，截至2024年已经增长到1513亿，较2015年也快要翻倍了，占合并报表营收比例达到15%。
然而，遗憾的是，这是一个不赚钱的业务。2015~2020年期间，其毛利率甚至为负数。2021~2024年最高也不过2%。
很明显，中移动不是想从产品本身赚钱。你买了他家的手机，必然办理他家的号码及相关业务，往后的营业收入自然而然的就来了。
换句话说，这只是他家的一个流量入口。
七、合并报表营业收入、毛利率、税费及核心利润率
（一）合并报表营业收入及毛利率
公司合并报表营业收入从2015年的6685亿增长到2024年的10408亿，累计增幅56%，年复合增长率5.0%。公司营收从2023年起，突破万亿。受非主营业务拖累，毛利率会比主营业务毛利率略低，不过也有30%左右的水平。
（
二）税费及核心利润率
（1）税金及附加：跟随营业收入波动，从2018年的25.2亿增长到2024年的37.6亿。不过费率很稳定，基本是在0.4%。
（2）销售、管理及研发费用：公司销售费用并没有随着营业收入增加而增加，相比2018年的603亿，2024年也只有546亿，金额反而少一些。管理费用虽然一直在增加，但是增幅远低于营收。研发费用则增长的比较多，从2018年的39亿增加到2024年的282亿。
从三费费率来看，从2018年的15%下降到2024年的13.4%，整体呈现下降趋势。
（3）财务费用：由于公司没有有息负债，因此财务费用为公司贡献利润。不过金额却越来越低，从2018年的108.5亿下降到2024年的25亿。大概是因为2018年以来，公司存款是下降的，替换成理财产品（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）了。
（三）核心利润率
我用合并报表毛利率减去税费率，得到核心利润率。
这么做的目的是剔除投资收益、其他收益等不是来自于营业收入的利润，从而可以更加直观地观察公司基于营业收入的盈利能力。
从上面的截图可以看到，公司的核心利润率从2018年的18.9%逐年下降到2023年的14.7%，呈现下滑趋势。不过好在2024年反弹到了15.5%，是否能保持增长趋势，有待观察。
小结
（1）业务方面，主营业务增量主要靠有线带宽、应用及信息服务两块，语音业务收缩，短彩信业务及无线上网业务保持稳定。（2）毛利率方面，主营业务毛利率保持在30%+，非主营业务毛利率保持在1%~2%，不贡献毛利。
（3）税费率方面，在2022年下降到12.3%，但是由于近两年研发投入增加，反弹到了13.6%。
（4）核心利润率方面，保持在15%左右，非常不错。
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时间: 2025-11-24 09:49
作者: chzh4719
八、税前利润拆解
我把中国移动税前利润拆解成了以下四个部分：
（1）运营利润 = 通信服务收入 + 销售产品收入及其他 - 网络运营及支撑成本 - 折旧及摊销 - 销售费用 - 销售产品成本 - 其他营运支出
（2）财务损益 = 利息收入 - 融资成本
（3）长期股权投资收益 = 按权益法核算的投资的收益
（4）其他收益 = 其他利得 + 持有/处置金融资产净利得
拆解完毕后，得到了下面这张图：
从上图可以看到：
（1）运营利润方面，2015~2024年期间，中移动的运营利润除2019、2020两年同比下滑以外，其他年份均保持增长，十年累计增幅39%，年复合增长率3.7%，其中2023年同比增长4%，2024年增长6.2%，隐隐出现了加速增长的趋势。
（2）财务损益方面，逐年递减。由于公司把现金换成了理财产品，因此利息收入减少。同时，公司虽然没有有息负债，但是有租赁成本，其利息计入了融资成本。
（3）长期股权投资收益，从2015年的81亿增长到2018年的139亿后达到顶峰后，逐年下降到2023年的90亿，2024年终于止跌回升，达到111亿。从前面的分析我们知道，长期股权投资主要来自于浦发银行和中国铁塔，后者利润如何不是很清楚，但是浦发银行这几年应该不太好过，希望早点好起来吧。
（4）其他收益中的其他利得包含一部分赔偿金收入，其他的就看不出来了。
九、净利润及分红
公司的归母净利润从2015年的1085亿增长到2024年的1384亿，累计增幅28%，年复合增长率2.7%，其中2023年同比增长5%，2024年同比增长5%，都高于年复合增长率。
归母净利润率方面，2015~2024年呈现逐年下降趋势，从2015年的16.2%下降到了2024年的13.3%。
归母净利润率下降的主要原因应该是不赚钱的非主营业务收入占比增加导致。所以虽然归母净利润率在下降，并不是主营业务的赚钱能力在下降，所以我觉得不用过多担心。
分红方面，2015~2020年期间，除了2017年有一笔特别分外导致分红率超过100%以外，其他年份基本都保持在50%左右。2021~2024年增提高到了70%左右。
（2015~2021期间公布的分红单位为港元，因此统一按照港元金额*0.92折算为人民币）
公司也公布了一份股东回报计划，显示2024~2026年的分红率不低于75%。我自己统计的数据2024年数据是72%，相比是四舍五入的差距？
十、长期股权投资收益收益情况
长期股权投资从2015年的1159亿增长到2024年的1986亿，累计增幅71%，年复合增长率6.2%，每年稳步增加几个百分点。
我理解长期股权投资资产增加，并不是说公司在增加投资，而是所持有的浦发银行和中国铁塔的留存利润增厚资产导致的。
收益率方面，基本能保持在5%以上，还是可以的。
小结
（1）公司运营利润稳健低增长，长期股权投资收益也止跌回升。
（2）归母净利润保持个位数增长，分红率非常高，2024~2026年承诺不低于75%。
（3）长期股权投资收益率基本保持在5%，至少是合格的。
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作者: 为别人打工的人
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