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标题: 光模块调研纪要 [查看完整版帖子] [打印本页]

时间: 2026-1-16 08:43

作者: 无聊小北 标题: 光模块调研纪要

梦想的第四维

近期重点板块是什么？依据是什么？

答：核心是光通信板块（以光模块、光器件、光芯片为代表）。依据是2026-2027年该行业业绩增长确定性最高、增速最快，目前行业整体处于供不应求状态，产业链（模块厂商、器件厂商、上游芯片厂商）均较为亢奋，下游客户已开始规划2027年需求，部分厂商甚至在沟通2028年需求预期。

光通信板块增速为何能快于AI整体资本开支？

答：从产业逻辑来看，一方面scale out规模扩大、网络复杂度提升，另一方面光互联渗透率持续提升，这两大因素推动光模块在集群中的价值量占比不断上升。2023年该占比约2-3%，未来有望提升至8%以上，因此光通信板块增速大概率高于AI整体资本开支增速。

上周光模块出现调整，市场主要担忧哪些方面？

答：市场主要有三大担忧：一是对三季度业绩的博弈和担忧，部分资金对业绩预期拉得较高；二是美股磷化铟龙头AXTI下调25年Q4收入指引，引发市场对海外光芯片交付能力的担忧；三是CPO等新技术对光模块技术路径的潜在风险。

美股磷化铟龙头AXTI盘后大跌的原因是什么？

答：主要因AXTI下调了25年Q4的收入指引，核心原因是国内减少了磷化铟出口许可证数量，市场担忧海外光芯片（如Lumentum等厂商）未来的交付能力。

国内光模块厂商受AXTI事件的影响大吗？原因是什么？

答：影响很小。具体原因：①该事件主要影响AXTI的经营主体的出口，对国内CW等芯片厂商的磷化铟衬底采购无明显影响，旭创等厂商的CW光芯片供应已转向国内；②磷化铟衬底供应紧张时，海外厂商会优先保EML，因为光芯片毛利远高于CW，因此对EML的影响有限；③旭创等厂商2027年以硅光方案为主，EML占比不高；④海外CW供应受挤压，国内CW厂商有机会填补供应空缺。

光模块板块的关键时间点是什么？为何？

答：关键时间点是春节前后至2027年年中（Q2）。原因：①2026-2027年切换过程中，头部光模块厂商2026年估值约20倍PE，处于合理水平，2027年业绩确定后有望迎来估值切换带来的上涨空间；②春节前后至4-5月，2027年需求将逐步明确，海外云厂商也会给出2027年需求指引；③期间有多个AI相关催化事件，包括3月中旬英伟达GTC/新GGGTCE、4月底谷歌cloud next大会、5月谷歌IO大会。

光模块板块的思路有哪些？对应厂商是什么？

答：思路分两类：①基于产能和物料为王，关注业绩确定性最高的龙头厂商，包括旭创、新易盛；②关注弹性二线，重点是客户明确、物料准备充分的厂商，推荐汇绿、剑桥等，尤其是汇绿，其鄂州产能已就绪，高端光模块产能目前超450万，未来将达600-700万，有望向800G/1.6T产品的其他客户突破。

第二个逻辑聚焦哪个方向？依据和厂商是什么？

答：聚焦CPO板块。依据是光学集成是未来5-10年的确定性发展方向，类似过去从分离式电路到集成电路的发展路径。可以关注罗博特科，其全资子公司在光学耦合高精度领域深耕数十年，全球领先，且光学耦合测试门槛极高，护城河深厚。

光学耦合测试的门槛为何高于电学测试？

答：主要有三大原因：①精度要求更高：电学测试误差5微米可接受，光学测试需纳米级精度，误差达500纳米（0.5微米）时的光衰减超50%，且光纤阵列通道数上百，对精度要求更高；②机械控制难度大：电学探针仅需X、Y、Z三轴控制，光学探针需5-6轴控制（含俯仰、倾斜、相干光相关的光纤旋转）；③需主动对准：纳米级对准要求下，芯片点胶固化的体积变化、材料膨胀等因素需大量经验数据和算法预判，且目前正向AI方向优化。

第三个逻辑关注什么领域？依据是什么？

答：关注国内相关环节。依据是2026年可能是国内云厂商资本开支大幅追赶海外的一年，国内算力投入增长明显，服务器（含国产及英伟达服务器）大概率以超节点形式出货，将大幅带动光、电相关需求（包括高速线模组、光模块等）增长。

国内相关环节的关注厂商有哪些？

答：①高速线模组及网络环节：华丰科技（高速线模组可渗透HW等AI高速芯片模组环节）、锐捷网络（参与国内多家厂商AI集群设计及网络搭建）；②光模块厂商：光迅科技、华工科技（字节、阿里、腾讯等主要供应商）；③无源器件等其他厂商：罗博特科、太辰光、博创等。

时间: 2026-1-16 10:48

作者: 初到学习者

光通信确实是个香饽饽，现在连2028年的需求都在谈了，产业链上下都跟打了鸡血似的。

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