存储涨价调研纪要

无聊小北

梦想的第四维

一、核心价格预计（环比）

DRAM系列（涨幅显著上调）

PC DRAM：2025年Q4已增长38-43%，2026年Q1预测上调至50-55%；12月DDR4 8GB模组价涨至46.5美元（月涨19%），持续高于DDR5 8GB（39.5美元，月涨8%），DDR5折价幅度扩大至15%。

服务器DRAM：2025年Q4增长53-58%，2026年Q1预测上调至60-65%；12月DDR4 64GB、DDR5 64GB价格均月涨20%，分别达448美元、512美元，DDR5溢价维持14%。

移动端LPDDR5：2025年Q4增长43-48%，2026年Q1预测为45-50%。

通用DRAM：2026年Q1预测增长55-60%（2025年Q4为45-50%），高于高盛对三星该品类24%的环比增长预估。

NAND

2025年Q4、2026年Q1环比增长均为33-38%，高于高盛对三星NAND15%的环比增长预估；核心驱动为AI推理服务器相关eSSD需求强劲，且产能增长有限。

二、关键价格差异表现

DDR5 16GB现货价格较最新合约价溢价40%，DDR4 8GB现货价格较最新合约价溢价100%。

12月DDR5 8GB PC模组较DDR4贴水15%，DDR5 64GB服务器模组较DDR4溢价14%（环比持平）。

三、价格上涨核心原因

超大规模云服务商为AI推理服务器扩建，持续寻求额外供应量，推高核心需求。

供应商优先保障服务器DRAM/HBM生产，库存水平偏低、产能有限，导致非核心客户（含非美国超大规模客户）配额可能被削减。

客户为规避潜在供应短缺风险，采购意愿强劲，进一步支撑价格。

四、GS评级与目标价

三星电子

普通股12个月目标价140000韩元，优先股110000韩元（基于21%优先股对普通股折价率），均维持“BUY”。

SK海力士

12个月目标价700000韩元（含30%AI溢价，因HBM营收显著增长），维持“BUY”。

五、主要风险提示

三星电子

存储器供需大幅恶化、智能手机利润率收缩、移动OLED市场份额流失。

SK海力士

存储器供需恶化、技术迁移延迟、终端（手机/PC/服务器）需求疲软、三星HBM业务进展、AI相关资本支出减少。