传统与科技——旧叙事通缩，新叙事通胀

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关于科技通胀的几个看法


1. 科技通胀是由AI与算力爆发驱动的结构性通胀，而非传统意义上的全面通胀。国家和企业的“绩效合法性”日益依赖算力规模与AI能力，对核心要素的争夺内化为合法性投资，形成结构性通胀。


2. 宏观上呈现传统产业通缩、科技要素通胀的强烈分化格局，反映新旧“绩效叙事”的断裂。资源正依据不同叙事所能提供的合法性强度进行再分配，代表未来定价权的智能叙事，正在获得溢价。

3. 需求端由AI大模型训推、智算基建竞赛、产业化应用爆发三个主因爆发推动，形成自我强化的算力黑洞。

4. 供给端受新进制程技术壁垒、产能周期（3-5年）、全球供应链地缘化制造稀缺性，呈现长期刚性、短期难补。

5. 产业链呈现金字塔挤压，合法性压力的层级转嫁：上游抢占垄断核心产能、中游因维持技术领先承压成本、下游为了生存比拼效率的传导链条。

6. 中观层面，生产要素价值重估：“算力资本化”（算力成为资产负债表资产）、“人才期权化”（AI专家薪酬对标稀缺科技股）。

7. 微观层面，企业竞争维度从 “流量规模” 转向 “智能密度”（单位成本创造的AI价值），即竞争升维为对 “范式定义权”的元竞争，护城河不再是市场，而是设定标准、掌控核心路径（芯片、能源、基础模型）的权力，即决定“何为先进”的资格。

8. 本轮通胀集中利好GPU、服务器、算力租赁、光模块、液冷、电气设备等构筑智能时代合法霸权赛道，细分包括电子布缺、载板缺、变压器缺。