北美光模块相关政策及产业链调研纪要

无聊小北

梦想的第四维

一、事件背景：美国拟出台中国光模块限制政策

政策传闻内容

路透社报道称，特朗普政府与美国联邦通信委员会（FCC）正筹备针对中国产数据中心组件的限制措施，光收发模块（optical transceivers）被明确纳入考量范围。

政策形态与节奏

目前尚未发布正式规则，传闻规则可能于2026年内生效；限制方向更偏向管控未来新产品的审批准入，而非强制移除已部署的存量设备；具体适用范围（仅中国产组件、或包含使用中国部件的非中国产模块）尚不清晰。

各方反应

白宫与FCC均未作出正式评论；中国驻美国大使馆对该传闻方案表达了反对立场。

二、核心结论与整体影响判断

报告将该政策传闻定性为非中国光器件供应链的利好信号，核心判断如下：

利好逻辑

中国厂商（中际旭创、新易盛）合计占据全球约50%的光收发模块市场份额，若限制落地，非中国厂商将承接转移的需求与份额。

短期约束

受产能爬坡、客户资质认证周期限制，市场份额难以在短期内快速切换。

利润率预期修复

尽管政策全面落地难度较高，但将显著缓解市场此前对“中国供应商扩产压低行业利润率”的担忧，短期消除行业利润率天花板的市场顾虑。

执行现实障碍

当前全球光模块供给本就处于紧张状态，且产业链上游InP（磷化铟）衬底高度依赖中国供应，禁令实际执行面临较大挑战。

三、产业链各公司影响拆解

直接受益厂商

Coherent Corp（COHR）：最明确的规模化受益企业。凭借自身垂直整合的产业链能力，是中国厂商份额受限后，承接增量需求的核心主力。

AAOI、Fabrinet（FN）：两家公司均处于未评级状态，同样具备承接额外订单、吸收增量需求的能力。

Lumentum（LITE）：直接光模块业务敞口较小，但间接受益显著——其核心产品EML激光器的供给紧张格局将维持更长时间（中国供应商本可能缓解供给缺口，限制政策将推迟供给宽松时点）。该利好被“中国可能反制InP衬底出口”的风险部分抵消。

受益有限厂商

Ciena（CIEN）：上行空间有限。公司业务基本不参与数据中心光模块市场竞争，且自身长期在推动供应商多元化布局，政策对其业务拉动较弱。

康宁（GLW）：上行空间有限。美国数据中心市场中，中国产光纤的占比本就较低，政策边际影响很小。

四、政策落地可行性与核心制约因素

产能缺口硬约束

报告判断，当前非中国光模块厂商的总产能，远不足以支撑美国AI资本开支对应的全部需求，全面禁令在供给端不具备现实可行性。

下游客户已有前置准备

过去两年间，美国主流云厂商已普遍预判到地缘政策风险，多数已完成多家备选供应商的资质认证；只是备选供应商当前产能规模有限，尚无法满足全部需求。

上游核心瓶颈：InP衬底依赖中国

产业链最大风险点在于磷化铟（InP）衬底高度依赖中国厂商（如AXTI）：LITE上周刚与中国厂商签订新的供应协议，COHRCEO数月前也曾随特朗普访华洽谈供应链合作。若禁令落地，InP衬底的供应稳定性将成为非中国厂商扩产的核心制约。

潜在和解路径

报告提出一种可能的博弈结果：中美达成双向平衡协议，中国云厂商承诺采购美国光组件，以此换取美国放宽对中国光模块的准入限制。

头部美企的态度

LITE与COHR的CEO均曾公开支持对华限制，认为“美国器件不向中国云厂商供货、中国模块却能自由进入美国市场”的现状不公平。