光模块禁令阴影下的三大核心问题

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一、基本背景与判断

近期媒体报道显示，特朗普政府正在起草禁止美国进口中国数据中心组件的禁令，美国联邦通信委员会（FCC）也在推进禁止进口中国制造光模块的相关措施。针对该政策潜在影响，GS明确维持对中国光模块行业龙头的正面观点，覆盖标的包括FOCI、RoboTechnik、Landmark、Eoptolink、VPEC，全部给予“买入”评级。

支撑乐观判断的核心底层逻辑为：全球AI需求持续强劲、上游原材料供应紧张、光模块技术迭代速度极快，三大因素共同导致下游客户高度依赖现有行业龙头，政策限制难以短期颠覆现有竞争格局。

二、三大核心争议深度解析

争议一：为何现有龙头厂商能持续获得客户认可，客户粘性难以打破？

GS认为，在技术快速迭代、AI需求爆发、原材料供应紧张、产品高度定制化的行业环境下，通信服务提供商（CSP）分散AI服务器供应链的难度极高，快速迭代的技术环境反而会强化客户对现有龙头的依赖，提升供应商切换门槛。

产品复杂度与研发壁垒极高

光模块产品在多维度持续演进：速率层面覆盖1.6T、2.4T、3.2T等多代技术；形态层面包含可插拔、LPO、NPO、CPO等多种方案；材料路线分为硅光（SiPh）、EML、铌酸锂等；光纤类型包含单模、多模。繁多的SKU与漫长的开发周期，要求厂商具备极强的研发能力与客户协同能力。

早期深度绑定形成先发优势

中国龙头厂商拥有长期服务CSP客户与AI基建供应链的经验，早期深度参与客户需求定义与产品设计，能够提前捕捉需求变化与产品设计方向。新供应商不仅需要长时间验证产品稳定性，还需要与芯片厂商、系统厂商、其他组件厂商完成生态适配与协同，满足质量与设计规范的周期极长。

技术迭代持续强化龙头优势

行业龙头已先后推出全球首款400G（2018年）、800G（2020年）、1.6T（2023年）光收发模块，建立了清晰的技术领先记录。随着AI算力升级推动光模块技术迭代加速，龙头的研发与量产经验优势将进一步扩大。

争议二：产能与成本效率层面，龙头厂商的竞争优势是否可持续？

GS指出，除研发能力外，现有龙头在产能投入、自动化生产、制造效率上同样具备显著优势，中小厂商难以在短期内追赶。

市场份额持续向中国龙头集中

全球营收排名前10的光模块供应商中，有7家总部位于中国；且2025年相较2024年，中国厂商的全球市场份额进一步提升，直接印证行业对头部供应商的依赖度持续上升。

产能与制造端的双重壁垒

龙头厂商一方面在全球范围内大规模扩张产能、布局多元生产基地；另一方面通过自研产线与专有生产设备，保障制造效率，将自动化生产的核心技术掌握在企业内部，形成难以复制的制造能力。

高端产品制造门槛陡增

1.6T及以上速率的产品升级，不仅提升了设计难度，更大幅抬高了制造门槛——光模块物理体积未增加，但需要集成更多光纤与激光器以实现速率提升，光学耦合与散热难度显著上升。中小厂商需要更长的时间周期，才能达到与龙头同等的制造效率与良率水平。

争议三：生产基地多元化进展如何，能否对冲政策风险？

GS表示，宏观不确定性并非行业新变量，头部厂商早已启动生产基地的地理多元化布局，东南亚（以泰国为核心）已成为重要的高端产能承载地。

多元化布局由来已久

行业供应链的风险分散布局始于多年前：2019年地缘政治紧张、2020-2022年全球疫情、2025年关税加征等事件，持续推动厂商推进生产基地的全球化分散。多数厂商在实现第一阶段量产后，仍在持续扩充海外产能。

东南亚产能已覆盖高端产品

头部供应商在东南亚的生产基地持续扩产，目前已具备1.6T等高端光模块的量产能力；同时厂商仍在拓展更多国家的产能布局，进一步分散制造基地的地缘风险。

典型案例

以Eoptolink为例，其泰国工厂一期产能已实现满负荷运转，2026年正在推进二期产能扩建。

三、全球光模块市场空间与技术趋势

通过多维度数据，量化了全球光模块市场的规模增长与结构变迁，核心趋势如下：

1.整体市场规模（金额口径）

全球光模块市场处于高速增长通道：

2025年全年市场总规模（TAM）为342.11亿美元；

2026年预计达508.83亿美元，同比增长约48.7%；

2027年预计达725.93亿美元，2028年预计为691.35亿美元。

季度维度看，市场规模逐季攀升，从2025年一季度的65.7亿美元，增长至2026年四季度预计的159.25亿美元。

2.速率结构：高速产品快速替代低速产品

市场结构呈现明确的升级趋势，400G以下低速产品占比持续收缩，1.6T、3.2T高速产品快速渗透：

速率档位	2025年金额占比	2026E金额占比	2028E金额占比
400G以下	49%	33%	19%
400G	12%	3%	0%
800G	27%	27%	16%
1.6T	11%	37%	34%
3.2T	0%	0%	31%

出货量维度，2025年全球总出货量约4.03亿只，2028年预计达5.56亿只；到2028年，800G、1.6T、3.2T产品出货量占比将分别达到8%、10%、5%。

3.技术路线：硅光（SiPh）渗透率持续提升

材料路线上，硅光方案的市场占比持续上升，逐步成为主流技术：

2025年硅光方案金额占比为28%，EML方案占72%；

2026年硅光占比预计达43%，2028年预计升至62%，对应EML占比降至38%。

4.价格趋势：同规格ASP逐年下降，结构升级支撑大盘

同规格光模块的平均售价（ASP）呈逐年下降趋势，但产品结构向高速率升级，抵消了价格下行的影响，推动整体市场规模增长。不同速率产品价差显著，例如2025年1.6T产品ASP约1635美元，800G产品ASP约234美元。

5.下游AI基建配套趋势

同步给出AI服务器市场数据，验证光模块需求的底层支撑：

AI服务器机架出货量高速增长，NV架构机架从2025年的5万架，预计增长至2028年的14.8万架；

2025-2028年，AI服务器机架（NVL72）市场规模复合增速达118%，8-GPUAI服务器复合增速达26%，AI相关收入在服务器整体市场中的占比持续提升。

四、结论

即便存在美国进口限制的潜在政策风险，AI算力需求爆发、技术快速迭代抬高行业壁垒、龙头制造与研发优势持续强化、产能全球化布局逐步落地四大因素，共同支撑中国光模块龙头的全球竞争力，行业长期景气向上的趋势明确。