本帖最后由 h68810115 于 2018-7-26 23:24 编辑
6.5 纷繁复杂的并购与重组 在数据领域,由于产品和市场起步晚,产品和技术的提升和演进速度快,新技术层出不穷,市场规模提升迅速,再夹杂着IT(InformationTechnology)与CT(Communication Technology)在数据领域的市场,标准和产品化的话语权的争夺,在数据领域的并购和重组也就相对比较多。 在数据领域的并购应该分为两个阶段,三种类型。 在数据通信发展的前期,同时起步的公司很多,处于野蛮生长阶段,而在这个阶段,中小型规模的并购是比较多的。到了90年代中后期以及到了21世纪,由于产业格局已经基本形成,因此大公司参与的并购和重组相对较多。 站在现有的设备商的视角,在数据通信并购和重组根据目的可以分为三类:进入新领域,增强技术或取得市场,退出产业。
进入新领域:是指某这个厂商原来并不涉及了这一块市场,或者产品和市场份额处于极其弱势地位,因此通过并购现有的市场的玩家进入数据市场的细分领域,比如北电并购Bay网络,思科并购进入集线器市场,爱立信并购Redback进入IP领域。
增强技术或取得市场:增强技术是指厂商本身已经有了这个产品或者方向,收购公司在某个技术或者产品领先于收购方。这个在思科尤为明显,思科在早期的交换路由产品中,交换机是收购进入的市场,但是在此次成功之后,思科的收购就一发不可收拾,在1993—2000 年时间里,思科公司有条不紊地并购了超过70 家公司,多数是以换股的方式,收购的公司又正向促进了思科的销售增长,并促进股票的价格上涨。
退出市场:现有的设备商将某一块业务出售给第三方基金或者重组给现有领域的设备商,对这个设备商来说,就是退出了市场。这个光纤接入网领域出现的几次,而3Com衰败之后自身被惠普并购就是这种情况。 下面就分为两个阶段分别说明一下在数据领域的并购,事件段上可以按照IT泡沫起来为标志,在此之前的以中小型并购为主,IT泡沫起来之后,数据领域的格局已经确定,大型并购相对多一些,这里也有估值的泡沫,直至IT泡沫破裂之后,数据领域的并购逐渐减少。
6.5.1 早期的并购
1987年,3Com并购Bridge Communications: 3Com成立得相对比较早,并且在以太网的标准上掌握着主动权和产品的先发优势,但是同时期的网络供应商还有很多,3Com在收入规模和产品体系上面并不占优优势,Novell虽然成立和3Com成立的时间差不多,但是由于网络操作系统上面的优势以及当时在个人计算机还不是很流行,因此整体实力是远远强于3Com。3Com在1987 收购了Bridge Communications 之后,由跟随过来的副总裁埃里克.本哈默(Eric Benhamou)提出了“3Com公司应放弃眼前的工作站市场,整合为一家完全的网络公司,成为一个包括集线器、路由器和交换机等产品在内的统一谐调结构”的战略调整,并最终赢得了公司董事会的信任,做了CEO以带领3Com转型。这个是3Com建立霸主的重要转型,收购带过来业务的同时,最主要的是带过来的一个有战略眼光的CEO。
1992年,3com收购英国BICC数据网络公司(BICCData Networks):在3Com战略调整和重组之后,他的第一战略决策是借网卡产品势头强劲的东风,开拓网卡另一端--集线器的市场。开始他想代理销售,但是未成功,随后3Com在1992年果断地收购英国不起眼的BICC Data Networks公司。收购之后,在BICC产品的基础上,推出了多个交换和集线器产品,3Com公司很快为令牌环和以太网集线器市场的主力,而且率先推出堆叠式集线器和交换机,3Com很快成为了以太网领域的霸主,发展进入了顺风顺水的阶段。
1993年,思科收购集线器公司Crescendo :思科在最开始的时候,产品主要聚焦于网络之间连接的路由器,但是在互联网还规模还不是很大的时候,路由器的市场规模有限,当时随着个人电脑在办公领域逐渐的普及,占据数据领域的规模的则是交换机和集线器(Hub)市场。钱伯斯在1993年小心翼翼的向董事会提出以9000万美元收购Crescendo时,没有想到董事会很快就同意了,思科就这样进入了网络交换领域,到1996年,思科的集线器收入达5亿美元。思科当时的并购的绝对金额并不算大,但是对于1993年的思科来说是不小的。思科1990年上市的时候年销售金额才1000多万美金,1992年也仅7000万美金的收入,因此1993年的9000万美金对思科来说绝对不是一个小数目,但是以一个不大的代价进入一个新的领域,并建立优势的成功实践,为思科令人眼花缭乱的并购提供了坚实基础和成功的经验,从此以后,思科就胃口大开。
1995年,钱伯斯被任命为总裁兼CEO。思科的总收入已突破10亿美元,到96年年底,思科收购了超过10家公司,通过几年并购,思科迅速从一个单一路由器设备商演变成生产各个种类网络通信设备的公司,销售额从几千万美元增长到超过96年的几十亿美金的多元化多产品化的专一数据网络产品公司。
1996年,思科第一次大并购Stratacom:StataCom创建与1986年,一直致力于于数据通信产品的开发和销售,和思科不同的是,StataCom的产品从开始基本上就是聚焦于运营商网络,从帧中继到ATM,到1993年收入为5000万美金,94年为1.2亿美金,到1994年被思科收购时收入为4亿美金,1200人,这对当时的思科来说,收入规模不算特别大,当时这个公司的估值那是绝对的高,1996年4月,思科花了40亿美元的现金和股票并购StrataCom,也是思科截止当时收购估值最高的公司。为什么估值这么高,这个和StataCom最开始的客户及产品的定位有一定的关系。 StataCom最开始的产品都是面向银行,生产制造商,银行等大客户提供语音和数据应用,这些客户对产品稳定性和可靠性要求不比运营商差,在当时数据领域,可能比运营商要求还高,在提供局域连接的同时在广域连接上有非常多的经验和对应产品。因此在并购之后钱伯斯曾经评价:“Cisco联网技术与StrataCom技术的结合将会让Cisco系统公司一跃而成为第一家为Intranet和Internet环境提供先进网络基础设施的厂家,而且会成为提供公用、专用或混合网络端对端联网解决方案的唯一厂商。” Stratacom的并购虽然还称不上是思科发展的分水岭,但是相对于IP领域最早的尽力而为协议发展思路而言,专网及运营商的高可靠性要求和经验对思科后来面对汹涌而来的骨干网流量增长提供的骨干网产品绝对是有很大的帮助。 到1997年底,思科已用60亿美元收购了19家公司,全球员工突破10000人。1997财年的65亿美元收入中大约40%来自于收购的项目,成为收购成功的典范,而早期的并购,无论是思科,还是3Com,都相对比较成功。
6.5.2 90年代后期IT泡沫破裂之前的主要并购 随着IP厂商的崛起以及互联网的流量快速增长,整个股市对IT及CT厂商的估值也就快速增长,因为收入的确是在快速增长,盈利也在快速增长,预期也很好,这个就是股市增长的标准的逻辑。 估值高了有两个影响,一是收购方更容易通过增发股票或者换股收购标的公司,二是被收购的公司会报出更高的价格,因为有一定技术,市场和产品并且有完整预期和增长的好公司不是很多,而需要通过并购支撑扩张和提升预期的公司却很多。在两个方面综合下,从1997年开始,数据领域进入并购的繁荣期,并且持续超过4年。
1999年,3Com并购U.S.Robotics:1997年5月,3Com公司以85亿美元收购了U.S.Robotics公司,这家公司的主要产品是调制解调器(Modem),3Com的并购多少受到了思科频繁并购的影响,毕竟但是的数据领域只有3Com和思科在竞争,但是3Com并没有思科那么有眼光和战略,这项并购在当时就颇有争议,因此对于拨号上网这样的Modem业务是一个夕阳业务,对于新公司快速赚一票是可以,但是以85亿美金收购一个快要到顶的公司,那就是自取灭亡。很快Modem市场见顶,ADSL横空出世并快速占领市场,1997年收购U.S.Robotics调制解调器公司、2000年分拆Palm智能手机公司、2004年收购网络安全公司Tipping Point,3Com这些并购和重组,在灭亡的道路上面越走越远,而唯一可能重现生机的机会就是和华为成立合资公司,但是这个唯一的一线的生机也因为全球运作的不足而错失,这个在后续章节专门讲。
1998年,北电并购Bay Network:北电原来叫北方电信,在纪念百年诞辰的1995年,北电改名为北方电信的简称“北电(Nortel)”,将公司战略聚焦在未来的数字化网络上,包括数字的无线通信,光传输以及已经萌芽并快速增长的数据网络产品上面。 在这个背景下,北电在1998年6月以91亿美金的价格并购Bay网络,并随后将公司名称改为“北电网络(Nortel Network)”,并加大了在光网络上面的开发。而这个Bay网络,是1994年7月才成立,在并购的时候主要产品包括企业局域网和广域网的数据业务,交换机,远程接入和网络管理等IP系列产品,这些产品及IP相关的技术是当时主流的电信设备商所缺乏的。 但是,Bay 网络本身建立的时间又不长,并没有完整的产品和解决方案体系,自己也是靠并购而逐渐完善解决方案的。Bay从1994年7月成立到1998年6月被并购的短短的4年里面,Bay总共并购了11家公司,产品涵盖ATM,远程VPN,LAN/WAN接入,CableModem,拨号上网,以太网芯片设计,网络解析(DNS/DHCP),以太网和路由等多个方面,产品显得杂乱无章,虽然从收购的公司来看,应该基本覆盖了交换路由的所有的基础技术体系,但是由于是来自于不同的公司和不同的团队,在自身还没整合好形成有竞争力的研发体系的情况下,包含自身的一共12个公司的技术团队就这样被北电收购了,并且是在Bay收购过程中不断积累泡沫之后以一个更大的泡沫传递到北电的手上。 虽然收购这些IP技术相关的公司在北电后续的发展上面给其他产品的开发,比如光网络可能会有一定的支持,但是在IP自身的领域,并没有给北电带来更多的收入收入。在北电破产的2009年,这部分业务以9亿美金的价格出售给Avaya(从朗讯独立出来的企业网络)。
1999年思科并购Cerent:1999年,思科以63亿美元的价格并购生产光纤设备的公司Cerent。因为之前思科主要是在交换路由领域,通信媒介也基本上是以电(缆)为主,涉及到光的技术相对比较少。思科在1998年就已经投资了Cerent 9%左右的股份,直到1999年11月,Cerent CEO以69 亿美元开价,钱伯斯以63亿美金的最终成交价收购了这个单独存续期仅有1000万美金收入100人公司的91%的股份,成为了当时最昂贵的一次对一个技术公司的收购。因为思科本身比较成功,收入规模也比较大,因此也没有更多的信息来帮助判断这次收购对思科的作用,因此无法判断此次收购是否成功,不过思科之后又以相对低的价格收购了一些光技术的公司。不过以骨干网络的后续交换机和路由器都是以光纤承载来看,此次收购对思科在交换路由上持续的成功肯定起了相当大的作用。
1999年朗讯并购Ascend通信公司:朗讯在1998-1999年疯狂并购几十家公司之后,在1999年6月以240亿美金的价格并购了Ascend公司,Ascend通信成立于1988年并在1994年上市,当时最主要的产品是在高密度和高容量的拨号接入服务器,是美国当时市场上最主要的拨号接入服务器与调制调解器的最大供应商,并在1997年也收购了一些公司,产品包括ATM,帧中继设备,交换机设备。朗讯在并购之时是Ascend公司估值最高的时候,当时ADSL宽带还未起来,因此拨号系列产品销售的规模还是非常高的。朗讯的此次收购和3Com对U.S. Robotics收购有异曲同工之处,也就是高价收购了2年之后分文不值的一个公司。华为在开发出自己的拨号接入服务器之前,也曾经短暂OEM过Ascend公司的拨号接入服务器,当时Ascend的接入服务器在中国可以是要卖超过1000美金/用户的。 当然在收购的当时,这笔交易还被看做天作之合,因为朗讯在美国及其他各区域的网络上有极强的销售能力,也是光网络主要设备提供商,两者应该能够在产品和技术上面有一定的互补,但是形势的发展之快则是远远超过了大家的预期的。Ascend并购之后未对朗讯产生任何收益和帮助,并且在光网络竞争落后于北电之后,朗讯就开始了自己的一蹶不振之路,直到被阿尔卡特收购。
2000年2月,阿尔卡特收购NewBridge:在IT泡沫破裂前的最后一刻,2000年2月,阿尔卡特宣布同意以换股形式收购加拿大 的Newbridge Networks,交易价值71亿美元。每股Newbridge的股票可换得0.81股Alcatel公司在美国上市的股票,阿尔卡特相当于发行了其股本17.6%的新股来实现收购。收购Newbridge填补阿尔卡特在数据产品上的空白,但是阿尔卡特并没有看清楚的是,NewBrighe的主要产品还是以ATM为基础的,因此NewBridge的并购几乎没有给阿尔卡特带来任何收益。当然阿尔卡特还有同样不成功的收购数据厂商XyLan。
并购总结:从上面几个规模最大最典型的并购可以看出,从97年之后,小公司之间先不停的并购,泡沫不断累积,然后除了大的设备商,谁也没能力拿出这么多的钱或者股票来收购这些小巨人,然后这些大巨人就出手了,以更大的泡沫价格收购了充满泡沫的资产,这些泡沫则随着IT泡沫的破裂而灰飞烟灭。 当然这些公司的失败,也不仅仅是收购导致的失败,最关键的还是公司的主营业务出了问题,除了思科。思科的主业就是数据领域,并且是相当有竞争力。随着IT泡沫的破裂,整体数据业务的投资缩减,那么在残余市场的竞争中,产品的竞争力就非常关键了,在这个竞争中,几个大笔的收购者收购的资产都不会给自己母公司加分,而是背负上了沉重的财务负担,这个时候如果主营业务还可以支撑公司的发展和运营,则可以很快度过难关并重新发展,但是3Com,北电,朗讯都是收购资产成为负担之后,原来的主营业务也出现了问题,导致后期再也没有站起来。 在IT泡沫破裂之前,诺基亚除了在97年12月以1.2亿美金的价格收购了一个小的数据业务厂商Ipsilon之外并没有大型的并购活动,不过这个Ipsilon也非等闲之辈,1996年,Ipsilon公司推出了IPSwitching协议,在数据通讯界立即引起具大震动。 Ipsilon公司由一个默默无闻的小公司,一举成为数据通讯界众所周知的公司,并由此引发了路由器技术的一次大革命,各公司纷纷推出自己的三层交换方案。不过当时Nokia的手机和网络也都处于如日中天的上升阶段,对IP技术并不是特别重视,这个公司并购之后诺基亚并没有推出后续产品或者在交换路由领域持续发展,估计只是用来支撑公司内部其他产品对IP技术的需求。 爱立信在IP泡沫期间基本上没有任何对数据厂商的收购。
6.5.3 IT泡沫之后的几起并购和重组 IT泡沫破裂之后,用并购实施规模扩张和技术提升的手段基本失效了,而思科在2001年和02年也仅仅做了少数几起小规模的并购,整个市场的直到差不多5,6年之后才再次出现相对比较活跃的并购。 2003年思科基于自己的围绕企业网络及IP语音解决方案的战略进行了几起小的并购,包括并购LinkSys,安全软件解决方案供应商,不过Linksys是面向家庭的WiFi路由器供应商,一直独立于思科运作,并在2013年出售给第三方基金,相当于思科退出了家庭宽带市场。
2003年阿尔卡特收购TiMetra:2003年5月,阿尔卡特宣布以1.5亿美金股票的价格收购美国路由器厂商TiMetra,这是在2000年收购NewBrighe失败之后在数据领域的最新的一个尝试。TiMetra是一家2000年成立的私有公司,位于美国加州硅谷,最初产品的定位是针对核心路由器,在美国市场与思科竞争核心路由器没达到市场预期之后,转而主攻边缘路由器市场,并在2003年被阿尔卡特收购。 这个收购,可能是除了思科的之外最为成功的收购,网上盛传阿尔卡特3个月就已经基本收回投资。收购完成的很快就将产品重新编排为7750SR以阿尔卡特的品牌上市, 2004年在江苏电信第一次得到两台的应用,随后,在广东电信省网项目也使用了2台7750SR,由此和华为一起撕开核心思科和Juniper垄断的骨干路由器市场的份额,并在电信,联通等骨干网规模应用。 在上节中Nokia的核心路由器和边缘路由器的所有的市场份额都是来自于阿尔卡特此次的收购,后合并到阿朗,再合并到新的Nokia。
2006年爱立信收购RedBack:2006年12月,爱立信宣布用21亿美元现金收购数据网络设备生产商Redback公司。Redback成立于1996年,总部位于美国加州硅谷,1998年在Nasdaq上市。Redback边缘汇聚路由器有着强大的竞争力,在世界80多个国家有700多客户,拥有800多名员工,其中包括500多研发人员,2005年Redback的业务增长了33%,2006年前9个月增长了87%,达到1.97亿美元。 当时业界也看好这个收购,消息公布之后爱立信的股票价格上涨了1.1%,而Redback的股票价格上涨了17%到24.8元,接近了爱立信25美元的收购价。收购后Redback成为爱立信的全资子公司,并保留Redback的管理层。 在收购的最初,作为子公司,Redback还能排在边缘路由器市场的第四位(思科,阿朗,Juniper),但是随着时间的推移,后续华为,中兴,烽火等其他多个厂商都已经在边缘路由器上有了一定的市场份额,但是爱立信的Redback却从整个市场上消失了。当然也有部分评论认为爱立信收购Redback主要是为了IPTV的战略,但是不管如何,爱立信在Redback的收购又是一次完完全全失败的收购。
2008年诺西(NSN)出售GPON业务:2008年7月,诺西宣布放弃GPON市场,将固定宽带接入业务出售给美国宽带接入厂商ADTRAN, ADTRAN在美国是DSL市场份额第二位,2011年占比为28%,仅次于阿朗的51%。而诺西的这个业务主要是来自于西门子的光纤接入业务。诺西在新闻稿称“大规模的FTTH建设短期内尚无可能,将继续发展xDSL技术和下一代光接入技术”。这个其实就是一个在台面上的说辞而已,作为宽带的运营商肯定是在当前的技术上继续进行投资而不会等待到下一代的技术在部署光网络。
2012年爱立信出售光网络业务:2012爱立信宣布出售光网络业务部门给美国通信厂商Calix,Calix在2011年固定宽带接入和DSL在美国市场都占比10%左右,两家公司还签署了另一项协议,爱立信将在全球范围内出售Calix的系统和软件,有效期为三年。这就意味着从2005年爱立信以21亿美金收购马可尼光网络业务(马可尼当年收入约10亿英镑)经过几年的运作完完全全的从爱立信的业务中剥离出去,在2012年爱立信彻底退出光网络市场。 当然,思科在这个领域还是保持着持续的收购,但是由于思科的领先的市场地位,收购并未对业界的竞争格局产生什么重大影响,并且数量相对多一些,因此就未详细列出。 在上述海外几个设备商的并购和重组之外,还有几个和华为相关的并购和资本运作,首先是华为与3Com的合资,成立了华三。再就是港湾成立,经过前3年的快速发展及后2年的坚持,最终被华为收购了核心资产。 华三,英文简写是H3C(Huawei3Com),也被内部戏称为“换3次”,从成立之初华为控股51%,再到3Com控股51%,再到3Com竞购之后百分百控股,这个是第一轮小的换3次,3Com全资收购之后,又将自己卖给惠普,使得华三成为了惠普的全资子公司,惠普再将华三卖给紫光,这个是第二轮换3次。惠普再将华三卖给紫光之前,内部也发生了要求保持管理层的内部抗议,但是并未改变被第三次卖掉的最终结果。 而港湾则是由华为的传奇技术人物李一男离职创建,并招聘了大量的华为数据研发人员,经过最初的几年快速发展,在最初代理初步成功之后,迅速推出了自己的交换路由产品,并拓展至宽带接入和光传输。而华为在度过自己的冬天之后,就和港湾进行了激烈的竞争,并在06年收购了港湾的核心资产。 这两个重组和收购会在公司章节再详细阐述过程及原因。
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