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2017-4-18
发表于 2018-5-2 22:44:52 |显示全部楼层
公司发布2017年年报,期间实现:营业收入29.90亿元(YoY 10.45%),归母净利润1.02亿元(YoY 51.22%)。

1
业绩符合预期

传统业务造血能力提升,业绩符合预期。公司传统经营通信技术服务和配套设备:

(1)2017年通信技术服务营收14.76亿元(YoY 7.7%),受运营商资本开支下降影响,公司工程服务增速放缓,公司做大毛利率较高的代维和设计业务,三者同比增速分别为4.98%/13.47%/17.49%,收入结构持续优化。报告期间公司完成日海通服少数股权收购,持续推进管理优化,重点提升集采份额,子公司获得通信工程施工总承包一级资质,板块营收和利润稳步增长。

(2)2017年配套设备营收14.30亿元(YoY 14.0%),公司着力优化产品布局,丰富主流的IDC机柜解决方案(微模块、一体化机柜),推广有刚性需求的多系统基站天线,有望形成新的增长点。公司2017年综合毛利率20.15%,同比下降1.36 PCT,下降幅度低于行业可比公司,显示公司传统业务重整优化初见成效。公司2017年扣非归母净利润0.66亿元(YoY 1,691.20%),造血能力显著回升,管理层拥有运营商任职经历优势,有望带领公司进一步扩大在三大运营商及铁塔公司集采份额。

2
“模组+平台”迎接行业红利

物联网前瞻布局,“模组+平台”迎接行业红利:
公司重点布局物联网云+端解决方案,完成收购龙尚(68.09%)和SIMCom(100%),并战略入股美国艾拉(9.70%,关联方合计持股19.40%)。

(1)龙尚科技具备2G/3G/LTE/NB-IOT全系列模组技术实力,4G出货量在行业处于领先水平,基于高通平台的NB-IOT模组实现量产。SIMCom全球蜂窝模组出货量第一,2017H1海外收入占比32%,覆盖主要的行业客户。龙尚和SIMCom协同成为全球模组老大,目前维持双品牌发展,在供应链特别是芯片端联合采购提升议价能力。

(2)美国艾拉是较受瞩目的物联网AEP公司,在智能家居和家用电器领域份额领先。双方在成立合资公司(上市公司持股70%),获得云平台部分技术独家许可。公司物联网领域布局清晰落点精准,执行力超预期,已经与电信/联通/移动集团(或全国性专业子公司)达成战略合作,18年政策和产业共振,公司具有先发优势有望成为龙头企业。

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3
云网络稳步推进

云网络稳步推进,员工持股彰显发展信心:
与HPE(中国)签署合作框架协议,重点布局SDN/NFV下一代网络;引入爱立信大视频平台技术,打造Mediafirst系列服务;参股投资佰才邦(2%),推出Power/Speed/Light系列产品,探索边缘计算解决方案。云平台板块仍处于探索阶段,18年有望具体项目落地。公司拟开展第二期员工持股,累计持股接近上限10%彰显信心。

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投资建议

风险因素
传统业务毛利率下滑,物联网/云平台业务拓展低于预期。

维持“买入”评级。加快AIOT战略布局,传统业务造血能力提升,物联网“云+端”有望全球拓展,高起点布局云网络。考虑工程服务竞争加剧,调整2018~2019年EPS预测为0.69/1.12元(原预测0.74/1.22元),新增2020年EPS预测1.68元,考虑到AIOT推进有望超预期,维持“买入”评级。

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