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华为一直坚持不上市，本文只是假设性估算，目的是普及有关公司估值的基础知识。 我们先来分析对华为估值的主要有利和不利因素。
<1>有利因素
1、华为是中国第一高科技公司 这点是毫无争议的，而且，若问谁是第二高科技公司，这个就没有答案了，因为其他科技公司与华为的差距实在太大了，到了可忽略不计的地步，这充分体现了华为在国人心中的地位。 基于这个至高无上的地位，华为肯定会受到热捧。
2、国人从情感上支持华为 因为华为强大到可威胁科技霸主美国的利益，最近两年，美国试图对华为进行“围追堵截”，扣留孟晚舟更是将矛盾白热化。
华为在国际上受到不公平待遇，会让国人更加同情、珍惜和支持华为，近期华为手机热销就是证明。 如果华为上市，也会得到大家的支持。
3、饥饿营销的刺激 华为、老干妈、娃哈哈，被誉为中国坚持不上市的企业代表，他们的不上市选择，获得的舆论影响效果，比上市带来的更大，估计知道老干妈坚持不上市的人比吃过老干妈的人还多。 一家过去坚持不上市的企业，突然上市的话，会得到最大程度的关注。
<2>不利因素
1、华为是一家产品型公司 放牛塘统计发现，平台型公司比产品型公司估值更高。我们来看证券市场最发达的美股，市值超过1000亿美元的上市公司有80家。
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排名靠前的，第1名苹果公司、第3名亚马逊、第4名谷歌、第5名FACEBOOK、第7名阿里巴巴是平台型公司，第2名的微软可算半家平台公司，需要说明一下，苹果公司实质是家平台型公司，主要靠收苹果税赚钱。
做硬件科技产品排名第1的是英特尔，市值为2641亿美元，英特尔垄断了PC芯片80%以上市场，市值仅只比苹果公司和亚马逊的四分之一、阿里巴巴的二分之一多点点。
做硬件科技产品排名第2的是思科，是华为在通信设备领域的头号竞争对手，市值只有2504亿美元，只有阿里巴巴的一半。
全球两大飞机制造商之一的波音，市值也只有2121亿美元，不到阿里巴巴的一半。
甲骨文只有1886亿美元、SAP只有1586亿美元、IBM只有1245亿美元、英伟达只有1158亿美元、高通只有1051亿美元，而A股硬件科技产品排名第1的海康威视，市值都有453亿美元。
这是因为产品型公司的经营风险更大，主要是指技术革新风险，任何一次技术革新在方向上判断失误，对公司都是灭顶之灾，比如没跟上数码相机节奏的柯达倒下了，没意识到手机自带相机价值的佳能、尼康颓废了，低估了智能手机的诺基亚、摩托罗拉退出了……
而平台型公司的经营风险要小很多，只要把平台搭建好，躺着挣钱就行，比如阿里，哪款产品好卖就卖谁的，无论是胶卷相机、数码相机、手机、智能手机，都得在它的平台上卖；再比如腾讯，谁家的游戏开发得好，就代理运营谁的。
新建一个平台，比新开发一个产品，难度要大很多。
根据华为2018年年报，其收入基本都来自产品，运营商业务是通信设备产品及服务、消费者业务主要是消费电子硬件，企业业务主要提供云服务，可算作平台类收入，但收入不高，只有10%。
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如今华为在消费电子领域，已是我国第一大手机厂商，完全可以打造属于自己的生态链，像实力远不及华为的小米，都有了像模像样的生态链。
2、华为不注重对外投资
国内的民营经济巨头阿里、腾讯、平安，实力差一些的百度、京东、今日头条、小米，都把对外投资作为巩固自身优势和赚取投资收益的重要手段，由于能给目标企业带来产业链上的帮助，它们的投资成本都要低于市场价。
截至2018年末，腾讯对外投资余额达2192亿元，累计投资超过700笔，有七十几家实现了上市，一百多家估值是超过10亿美元的独角兽，比较典型的是对京东、美团、滴滴、58同城、拼多多、阅文、永辉超市、万达商业、海澜之家等企业的投资。
阿里的投资规模应该与腾讯不相上下，比较典型的是对新浪微博、饿了么、高德地图、哈啰出行、商汤科技、花生科技、雪球、银泰、新华都、居然之家等企业的投资。
在如今我国的互联网行业，已找不出几家没被阿里或腾讯投资的了。不仅在国内，阿里和腾讯还在加紧在东南亚、印度等新兴市场跑马圈地。
而华为则坚持《华为基本法》“华为永远不进入信息服务业，永远不去进入主行业以外的行业”，历史上只进行了几笔零星的投资并购，几乎不以投资方式对产业链进行布局。
如果上市了的话，无论国内还是国外，有投资并购预期的公司估值要高不少，当然，标的得是产业链相关的优质公司，而非A股很多一开始就居心不良的并购重组。
不过，华为如果想开启投资并购模式，潜力极大，胜于阿里和腾讯，因为华为在硬件和平台两个方向都有产业链优势。
4月23日，华为新成立一家全资子公司——哈勃科技投资有限公司，注册资本为7亿元人民币，这是否意味着华为会开启投资模式，很值得关注！
<3>能值多少钱？
2018年，华为实现收入7212亿元，利润593亿元。 美股15家排名靠前的IT公司平均市盈率为30倍。
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虽然同行业公司思科的市盈率只有19倍，但考虑到华为增长速度更快，还有中国这个快速增长的市场做支撑，且中国高科技企业太稀缺，又有国人的大力支持和追捧，市盈率应该比思科的高。
华为一直坚持不上市，没有盈利考核压力，如果选择上市，会更在乎盈利数据，目前利润率只有8.22%，全球排名靠前的IT公司利润率普遍都有20%以上，华为还有较大的利润挖掘空间。
而且华为有做平台型公司和开启对外投资的潜力，可给予其较高估值。
放牛塘认为，按30倍市盈率对华为估值是比较合理的，估值为17790亿元，折合2647亿美元。
这个估值水平不低，与美股第一硬件科技公司英特尔是同一水平，如果更高估值，超越英特尔，是明显不符合大家接受度的。
有的人可能会说，A股不少上市公司市盈率都有四五十倍，华为才30倍，太低了吧。放牛塘要说，是A股那些上市公司的估值太扯淡！
本文作者：放牛塘主，来源：放牛塘（fangniutang)
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发表于 2019-4-26 16:07:47
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