寒武纪第三季度业绩暴增

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10月17日，寒武纪发布三季报，营收、净利双双暴涨。

财报显示，寒武纪本季度营业收入17.27亿元，较上年同期激增1332.52%；前三季度营业收入46.07亿元，同比增幅达2386.38%。净利润为5.67亿元，前三季度净利润16.05亿元，而上年同期为亏损状态，同比实现扭亏为盈。

不过需要注意，营收、利润同比暴增与前期业绩没有兑现有关，所以有效业绩增长要看环比变化——本季度营收17.27亿元，实际环比二季度下降2.43%，基本维持稳定。

毛利率方面，前三季度营业成本20.60亿元，前三季度的平均毛利率为55.30%，同比去年基本持平，与此前国产厂商沐曦的毛利在同一水平，但与海外巨头还有差距，而如果要提高毛利率，则需要增加出货量，这种情况下成本不变，规模效应将会拉升毛利率。

寒武纪在财报中强调，营收大幅增长主要得益于公司持续拓展市场，积极推动人工智能应用落地。

此前9月18日的业绩说明会上，寒武纪董事长陈天石曾透露，公司上半年持续在运营商、金融、互联网等多个重点行业规模化部署并通过了客户严苛环境的验证，并且会持续的贡献收入。

寒武纪CFO叶淏尹则进一步强调与头部科技企业合作将持续贡献营收。

“公司持续深化与科技前沿领域头部企业的技术合作，公司云端产品线在场景落地方面取得突破，”叶淏尹说，“该商业化场景预计将为公司带来持续性收入。”

不过，寒武纪并未明确大客户身份，多位业内人士均表示该大客户即字节跳动，然而这一合作关系也并未得到双方的确认。

“字节（对寒武纪芯片）接受度蛮高的。”一位服务器大厂分析师表示。

除了字节的订单支持，国产大模型在近期也都加速了对国产芯片的适配，其中智谱GLM-4.6旗舰模型已经支持寒武纪和摩尔线程芯片。今年WAIC上，寒武纪也加入了阶跃星辰发起的“模芯联盟”，加速国产模型和芯片的适配，这些都进一步强化了寒武纪等国产芯片的“友好度”。

模、芯合作再加上芯片研发也在推动寒武纪资本支出的上涨。

资本支出方面，本季度寒武纪研发投入2.58亿元，同比增长22.05%；前三季度总计7.15 亿元，同比增长8.45%。研发投入增速不及营收增速，这主要与业绩集中兑现导致营收增速暴涨有关。

此外，公司通过向特定对象发行股票募集资金39.85亿元，寒武纪透露，资金将用于面向大模型的芯片平台、面向大模型的软件平台以及流动资金补充。截至9月末，公司总资产达125.92亿元，较上年末增长87.44%；归属于上市公司股东的所有者权益达113.11亿元，同比增幅108.59%。截至9月底，其持有现金总额51.63亿元。

营收连续三个季度的大涨，引发市场高度关注，投资者热情高涨，寒武纪市值一度超过6000亿元，其股东结构也有所变化。

根据财报数据，截至2025年9月末，寒武纪第一大股东陈天石持股11953.07万股，持股比例28.57%，第二大股东北京中科算源资产管理有限公司持股6566.9万股，持股比例15.70%，前两大股东持股比例合计超44%。

值得关注的是，香港中央结算有限公司，华夏上证科创板50ETF、易方达上证科创板50ETF等指数型基金均有增持，前期被称之为“第一牛散”的章建平等股东持股也从1.45%，增至1.53%达640.65万股。

投资者热情与股价同步高涨，寒武纪于8月28日也发出风险提示，管理层强调股价存在脱离基本面的风险，投资者参与交易可能面临较大风险，并预计2025年全年营收50—70亿元。

整体来看，寒武纪营收的持续上涨，大客户订单是直接驱动因素，背后则有两个关键：大模型推力需求暴增、英伟达芯片销售停滞。

随着深度思考能力模型、多模态模型的大规模应用，token需求量暴涨客观推动了模型大厂对推理算力的需求，尤其是这个需求出现的同期，英伟达在中国大陆的销售增量已经为零。

按照大陆市场10%的营收贡献占比推算，停售给国产芯片留下了超过接近47亿美元（约合人民币超过334亿元的）市场空间。

换句话说，只要供给跟上，国产AI芯片的业绩都会有正向反馈。“一是供给看能不能跟上，二是看云厂商的接受度。”前述分析师透露。

需要注意的是，云厂商普遍看中性价比，如果国产芯片跟不上，一旦英伟达产品解冻，国产芯片的业绩也有可能受到影响。