国际运营商季度跟踪——Orange 2025年第二季度业绩分析

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为更好的把握全球电信业的发展走向，发掘国际领先运营商提升业绩、穿越周期、重塑估值等重要经验做法，对国际领先运营商的季度业绩情况进行总结分析，形成国际运营商季度业绩分析系列报告。本篇为沃达丰2025年第二季度业绩分析报告。

本季度，沃达丰业绩表现稳健，略超预期，反映出战略转型成效显著。德国业务逐步企稳，服务收入降幅收窄，移动业务恢复正增长；英国子公司完成与Three的合并，成为英国最大的运营商，合并效应推动收入显著提升；非洲市场业绩稳健增长，数据与金融服务提供有力支撑。本篇详细介绍了沃达丰2025年第二季度的经营全景及几大重要市场的经营情况。

01
整体业绩情况

2025年第二季度，沃达丰表现稳健，收入和调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长强劲，营业收入为93.85亿欧元，同比增长3.86%，EBITDA增至27亿欧元，利润率略高于分析师预期。沃达丰最大市场德国市场已步入复苏轨道，该公司首席执行官Margherita Della Valle5月曾表示，德国电视捆绑法的财务影响将持续至本季度结束，排除该法规的影响，本季度德国市场的营收基本稳定。6月，沃达丰英国子公司与英国运营商Three完成合并，成为英国最大的运营商，拥有近三千万客户。沃达丰将在未来十年内投资110亿英镑用于开发5G网络。本季度，新兴市场也呈现出良好的增势。

近两年，沃达丰致力于实现重大战略转型，出售了公司在西班牙和意大利的业务，并完成了与长江和记旗下英国运营商Three价值150亿英镑(约合204亿美元)的合并交易。此外，沃达丰也一直致力于提升落后于竞争对手的客户服务。经过两年的转型，沃达丰奠定坚实基础，为其在欧洲与非洲市场实现持续增长做足准备。

图1 沃达丰2025年第二季度收入结构明细[1]

02
各细分市场业绩分析

德国市场颓势暂缓，业务收入降幅收窄，移动服务恢复增长。收入方面，本季度，沃达丰德国市场服务收入和设备收入减少导致总营收下降。服务收入环比有所改善，主要得益于批发业务收入增长和企业项目阶段性交付。但服务收入同比仍呈现下降趋势，其中固定服务收入本季度下降幅度较大（8.0%），主要归因于电视和宽带客户持续减少所累积的不良影响，MDU业务转型对固定服务收入也带来了一定的冲击。本季度营收业绩也受到ARPU下降的拖累，但部分被企业数字化服务需求所抵消。移动服务收入本季度有所好转，实现正增长，主要驱动力是1&1客户持续增加带来的批发收入增加，沃达丰预计该迁移将在2026财年下半年达到最高峰。企业数字化服务项目的阶段性交付也支撑了本季度的增长。市场竞争加剧对ARPU带来一定压力，部分抵消了增长势头。企业业务服务收入下降，核心连接服务业务承压，但强劲的数字化服务需求及项目工作的阶段性交付部分抵消了负面影响，实现收入降幅收窄。客户方面，本季度宽带客户数减少2.3万户，主要为千兆网络客户，客户流失加剧主要归因于促销活动的减少。基础电视服务与宽带捆绑的策略开始见效，电视客户数增加近3万户，但独立电视服务需求持续下滑部分抵消了这一增长。移动合约客户数在本季度减少近4万户，原因在于通过经销商渠道获得的客户持续减少，以及低ARPU企业客户离网。移动市场整体竞争加剧也影响了新增用户数量。沃达丰持续改善客户体验，消费者合约流失率持续改善，客户整体价值进一步提升。此外，在汽车行业强劲需求的推动下，物联网设备新增连接近300万个。

沃达丰在德国市场持续投资于客户体验、品牌与业务发展，通过签署多特蒙德足球俱乐部五年主赞助协议，以及升级无限数据家庭套餐等措施提升品牌影响力和产品竞争力。目前客户满意度同比持续改善，不满意客户比例进一步下降。同时，德国业务简化计划进展顺利，已完成过半岗位削减目标，组织结构更趋高效。

合并Three英国推动营收显著增长，固网与移动业务表现强劲。收入方面，本季度完成与Three的合并后，Three英国的财务业绩并入报表，促进了营收显著增长。服务收入在消费者和批发业务的推动下呈现增长趋势。移动服务收入与固定服务收入双增长，其中固定服务收入增长得益于消费者业务的强劲表现，ARPU和客户规模实现双增长。企业业务服务收入有所下降，原因是托管服务合同终止，以及移动ARPU持续承压。固定连接和数字服务的良好需求部分抵消了下降趋势。客户方面，在移动业务中，本季度合约客户数减少近5万户，主要由于企业客户大规模合约到期终止，以及Three英国消费者客户流失。在固定业务中，沃达丰仍是英国增长最快的宽带提供商之一，以千兆速率覆盖超2000万户家庭。本季度客户数增加超4万户，客户忠诚度有所提升。

其他欧洲国家市场总收入受非服务业务影响下降，企业数字化需求与多市场客户增长抵消部分压力。收入方面，本季度总收入受非服务收入减少影响有所下降。服务收入保持持续增长，其中企业板块在数字化服务需求推动下实现增长，但消费者板块出现下滑，主要由于葡萄牙市场ARPU持续承压。葡萄牙市场，由于第四家运营商进入，服务收入受到移动ARPU下降的冲击，固定业务增长不足以抵消其负面影响。尽管市场竞争加剧，合约客户群仍保持增长。爱尔兰市场，服务收入增长主要得益于宽带和移动合约客户群的扩大，但部分被移动合约ARPU下降所抵消。希腊市场，服务收入总体稳定，移动业务得益于合约客户增加而实现增长，部分被固定业务下滑所抵消。沃达丰企业业务服务收入本季度呈增长趋势，主要得益于大多数市场对数字化服务的强劲需求，推动整体业绩提升。客户方面，本季度六个市场共新增近3万移动合约客户及3千宽带客户。

非洲市场业绩稳健增长，数据与金融服务提供有力支撑。收入方面，本季度，非洲市场营业收入保持持续增长，服务收入方面，除莫桑比克外，南非、埃及及Vodacom国际市场均实现增长。南非市场，服务收入增长主要得益于移动合约板块因提价带来的收入提升，以及固定连接服务的强劲需求，但部分被去年同期预付费板块的高基数效应所抵消。金融服务收入继续保持良好表现，保险产品需求提供了有力支撑。埃及市场，服务收入增长持续高于通胀水平，得益于客户规模扩大和数据需求增长，以及此前数个季度的价格调整的支撑。金融服务产品“Vodafone Cash”保持增长，占埃及服务收入的7.6%。Vodacom国际市场，服务收入增长主要来自数据服务强劲需求、M-Pesa收入加速增长，占服务收入的28.7%。企业业务服务收入实现增长，主要动力来自移动连接业务增长和数字化服务的强劲需求。客户方面，在南非，本季度移动合约客户有所减少。在全网活跃客户中，使用数据服务的移动客户占比较高。在埃及，本季度推出了5G服务，促进移动客户总数上涨，“Vodafone Cash”活跃用户数也有所新增。在Vodacom国际市场，本季度移动客户新增百万户，M-Pesa活跃用户总数超2千万户。
[1]数据来源：沃达丰FY26Q1季报。

审核：宋镇亮 | 战略与产业研究所
作者：何艺佳 | 战略与产业研究所