美国科技股全线大跌，中国AI有泡沫吗？

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全球AI发展，正在繁荣与泡沫的十字路口。

不久前，英伟达市值一度冲破5万亿美元大关。同时，英伟达、AMD、甲骨文与OpenAI等巨头之间，形成了一种“你投我、我买你”的封闭资本循环，将估值层层推高，营造出一场看似永不停歇的AI盛宴。

这场AI狂欢，席卷了海量的资源，也引发了市场对泡沫风险的普遍担忧。

因电影《大空头》闻名于世的传奇投资者Michael Burry，突然做空英伟达和Palantir

最近几周，美国科技巨头发行的债券组合，遭到投资者抛售，持续面临承压。软银集团清仓了“AI芯片霸主”英伟达的股票，进一步加深了外界的忧虑。

当太平洋对岸的泡沫被激进吹起时，一个关键问题浮出水面：中国AI是否也陷入了同样的狂热？

合纵连横下的硅谷AI狂欢

当下，美国的AI市场，呈现出一场史无前例的资本狂欢，AI几乎成了经济增长与股市繁荣的核心引擎。

数据显示，标普500指数前10大市值中，有8只是科技股，它们占据了整个美国所有上市公司市值的36%，贡献了今年4月市场触底以来指数涨幅的60%。

在这场狂欢背后，是科技巨头们令人咋舌的资本开支。

据统计，亚马逊、微软、谷歌和Meta在2025年的合计投入或将超过3500亿美元。到2026年这一数字将突破4000亿美元。更激进的要属OpenAI，2025年上半年的营收仅43亿美元，但它却已承诺未来三四年支出万亿美元左右。

如此激进的豪赌，不禁让人联想到当年的互联网泡沫。在科技巨头用金融杠杆撬动动辄万亿美元规模的资本投入时，是否会引发产能过剩，加剧能源紧张，并催生新一轮资产泡沫？

把目光转向中国，从规模来看，中国AI企业的估值普遍不高，一个5万亿美元的英伟达，相当于7个腾讯，13个阿里，26个拼多多。在AI产业上的投入，二者更不可等量齐观。

今年初，阿里巴巴、腾讯、字节先后宣布加码资本开支，用于建设云和AI硬件基础设施。综合来看，中国AI巨头加上三大运营商，一年的AI投入在650亿美元，仅美国四大巨头预算的五分之一左右。

这种差距固然折射出中美资本市场体量的不同，但也说明，中国科技企业对于AI投入，更加务实理性，既没有“你投我，我买你”的合纵连横式的资本游戏，也没有激进的万亿豪赌。

电力、稀土与雄厚的基础设施

中美AI投入的巨大差异，折射的是两种不同的战略逻辑。

美国是资本驱动型的豪赌，试图凭借大量资本投入，快速催生行业繁荣，抢占AI技术的制高点，进而引领产业发展潮流。

外界对于美国AI泡沫的担忧，不仅是因为资源日益集中到几家巨头，且看不到清晰的应用前景，更在于，它需要为AI产业搭建极其昂贵的基础设施体系。

毕竟，AI不仅是算法之争，更是数据、算力、能源乃至上游材料（如稀土）的重工业竞赛。

以能源需求为例。AI行业对电力的需求非常大，俗话说，“AI的尽头是电力”。美国当前的AI热潮，产生了巨大的电力需求，不仅需要海量的GPU，还需要配套的电网、数据中心，甚至建设微型核电站。

数据显示，美国目前已规划的大型数据中心项目，总容量超过45GW，2030年将超过200GW，占美国总电力产量的40%。为破解“用电荒”，马斯克甚至提出建设太空数据中心的设想。

在硅谷巨头们看来，AI的巨大投入，是一次推动美国再工业化、引领工业革命的机遇。然而，一旦AI的实际需求不及预期，这些新建的基础设施极可能长期闲置，成为沉重的资产负担。

而在中国，情况有所不同。中国的AI发展，更多是需求牵引型的务实路径。AI的资本投入，往往围绕各行业的实际需求展开，更加稳健和审慎。并且，依托现有成熟的工业体系和基础设施，中国在很大程度上已具备支撑AI发展所需的资源基础。

图由AI生成，提示词：中国电力基础设施冠绝全球

中国拥有全球规模最大、调度能力最强的电力系统，2024年，中国发电量超过10万亿千瓦时，占全球三分之一，年发电量约为美国的两倍。

这意味着，AI产业的发展，有充足的电力保障，并不需要从零开始重建能源设施，而只需要激活现有电力资产就行。

此外，中国不仅稀土储量丰富，更具备完整的开采、分离与加工产业链，能为AI硬件提供稳定可靠的上游支撑。

当美国还在为AI“修路架桥”时，中国早已路网成形。即便AI商业化进程慢于预期，这些基础设施，也能被庞大的国内工业体系有效利用，有效降低了产能过剩和资源浪费的风险。

BC狂奔，AI进入中国千行百业

充沛的电力保障，为中国AI提供了强大的基础设施支持，制造业的活力和平台经济的繁荣，则构成了中国AI发展的两大核心动能——它们源源不断地产生数据，并提供了最直接的变现场景。

要发展好AI，就必须有丰富的数据。

事实上，相较于美国AI更多聚焦于AGI（通用人工智能）的宏大叙事，中国AI一开始就更贴近产业的毛细血管，深度融入产业实践中。

作为世界工厂，中国有完备的工业体系和制造业门类，规模连续多年位居世界第一，能为AI的发展提供丰富的垂直产业场景，以及数据养料。为此，AI正在加速进入千行百业，切实提升行业效率。

例如，新奥集团打造的“燃气大脑”，利用AI实现了对城市燃气管网的智能监测与调度，将故障识别与响应效率提升了70%以上。深圳工业富联旗下的“灯塔工厂”，在AI大脑驱动下，基本实现了“无人、无误”的全自动化生产，AI质检准确率超过99%。

2025年5月，某月嫂集团在腾讯元宝支持下举办“AI赋能家政服务”培训活动

甚至在家政月嫂、插花茶艺、餐饮烹饪、黄金珠宝等服务领域，AI也在加速渗透，为从业者创造价值。

与此同时，中国发达的平台经济，为AI提供了另一片沃土。

截至2025年，中国网民规模达10.8亿，移动支付普及率超86%，电商、短视频、本地生活等数字服务，深度渗透日常生活。这些平台既是AI训练的数据资源库，也是其商业变现的试验场。

这一点，在腾讯发布的2025年第三季度财报中，得到了印证。最新财报数据显示，腾讯的营收同比增速超过15%，超过市场预期，而AI在广告、游戏、社交等众多场景中开始扮演越来越重要的角色。刘炽平总裁在投资者电话会上，更是描绘了一张蓝图，即微信最终会推出一个AI智能体，帮助用户在微信内部利用AI完成很多任务。

在AI无缝嵌入制造、消费、社交、金融等多个领域后，目前中国AI产业已经形成“训练—推理—变现—再训练”的良性闭环。这种基于真实需求的商业化路径，加速了技术与产业的深度融合，也降低了泡沫风险。

保持清醒，做好打逆风球的准备

回到最初的问题：中国AI，有没有泡沫？

当然可能有。任何技术革命都伴随着试错，这是发展过程中难以避免的阶段性现象。但至少目前来看，中国的AI产业发展，还没有产生美国那种金融杠杆驱动的泡沫。

而可以确定的是，这一轮AI浪潮充满了想象空间和历史机遇，中国的优势和劣势都很鲜明。

为此，中国AI界要保持清醒的头脑，避免盲目跟风和概念炒作，自始至终做好打逆风球的准备，通过加大顶尖人才引进，深化场景创新，才能持续提升核心竞争力。


来源：36kr