光模块龙头硅光机遇调研纪要

无聊小北

梦想的第四维

一、XC核心增长驱动逻辑

800G/1.6T规格升级

光模块产品向更高传输速率的800G/1.6T迭代，能够直接支撑公司的综合平均售价（ASP）和毛利率（GM），为业绩增长奠定产品基础。

AI服务器需求放量

一方面AI服务器整体出货量持续攀升，另一方面ASICAI服务器需求增长，且其单AI芯片所需光模块数量远超主流GPU，大幅拓宽了光模块的需求空间。

SiPh光模块业务拓展

公司实现从传统EML光模块向SiPh光模块的业务转型，由于SiPh的成本低于EML，该业务拓展可有效提升公司整体毛利率。

二、终端市场需求表现

终端市场对公司产品的需求呈现明确向好态势，具体如下：[td]

关键指标	2025E数据	2026E数据
机架级AI服务器数量	1.9万机架	5万-6.7万机架
订单能见度	-	超1年
价格锁定周期	-	提前6-12个月

芯片平台层面，AI服务器芯片平台持续多元化，尤其2026年下半年将有更多ASIC AI服务器型号推出，叠加单AI芯片光模块需求增加的特性，将进一步放大产品需求。

供应链层面，行业对终端需求普遍乐观，订单能见度超过一年，且产品价格会提前6-12个月确定，反映出客户对高速连接的刚性且强劲的需求。

三、供应端前景改善

未来几年公司产品的供应端将逐步优化，保障产能与交付能力：

核心物料供应恢复

硅光子芯片代工厂开启产能扩张，同时中国大陆InP基板的供应已恢复至正常水平，解决了核心物料的供应瓶颈。

上游供应商复苏

作为InP外延片和连续波激光器的核心供应商，Land Mark和VPEC在2025年第三季度的月度营收已呈现逐步复苏态势，体现出出口管制的影响正在缓解；同时两家企业正拓展InP基板供应商渠道并扩大产能，为SiPh光模块的产能释放提供支撑。

四、NPO（机载光模块）新机遇

定价逻辑未变

NPO相关产品的定价仍以传输速率为核心，且伴随高速连接需求的持续升级，产品具备持续提价或维持高售价的基础。

竞争壁垒提升

NPO业务要求供应商具备PIC设计能力，抬高了行业准入门槛，市场竞争格局更健康；且NPO中的光引擎相比传统可插拔光模块集成度更高，技术附加值并未实质下降。

技术实力验证

公司能够参与NPO业务，体现出其强劲的研发拓展能力，以及与美国头部CSP的技术迁移协同性。

五、关键问题

XC未来增长的核心驱动力有哪些，各自的作用是什么？

其核心增长驱动力有三，一是800G/1.6T规格升级，可支撑产品综合平均售价和毛利率；二是AI服务器（含ASIC）出货量攀升，且ASICAI服务器单芯片光模块需求远超主流GPU，大幅拓宽需求空间；三是从EML向SiPh光模块转型，SiPh成本更低，可有效提升公司整体毛利率。

2026年AI服务器领域的需求变化将如何影响XC？

2026年机架级AI服务器数量将从2025年的1.9万机架增至5万-6.7万机架，且2026年下半年会有更多ASIC AI服务器型号推出，叠加单AI芯片光模块需求增加的特性，将大幅提升对XC800G/1.6T等高速光模块的需求；同时行业订单能见度超1年、价格提前锁定，也能保障公司订单的稳定性和盈利的确定性。

SiPh光模块相比EML光模块的核心优势是什么，其供应端有哪些保障？

SiPh光模块的核心优势是成本低于EML，可有效提升公司毛利率。供应端的保障包括硅光子芯片代工厂开启产能扩张、中国大陆InP基板供应恢复正常；同时上游供应商Land Mark和VPEC营收已逐步复苏，且正拓展基板供应商并扩大外延片、激光器产能，可支撑SiPh光模块的产能释放。