DRAM终将断崖式下滑？

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人们越来越担心人工智能热潮的脆弱性及其对科技巨头供应商的爆炸性影响。

对于那些生产人工智能技术关键组件的公司来说，尤其如此。

这些产品被称为动态随机存取存储器（DRAM）芯片，它们有效地为英伟达的图形芯片以及更多其他设备提供内存。

芯片需求激增，其影响远远超出人工智能领域。例如，由于芯片价格飙升，苹果公司提高了手机价格。

在韩国，该国股市约一半的份额由两家大型DRAM芯片制造商SK海力士和三星组成，投资者纷纷涌入。

情况已经非常糟糕，当地监管机构已经介入，暂停了所有涉及 SK 海力士和三星股票的创新型投资者交易产品。

我上次查看时，韩国KOPSI指数较6月下旬的峰值下跌了近29%，这已经算是真正的熊市了。

在我们沾沾自喜地认为这只是亚洲日内交易员的狂热行为之前，值得记住的是，英国也面临着 Dram 崩溃的风险。

从表面上看，这似乎是个显而易见的案例。芯片板块被过度买入，而DRAM三巨头——美光、SK海力士和三星——更是被过度买入的典型例子。

但我不太确定事情是否真的那么简单。

那些无趣、固执己见的人可能已经注意到，追踪低价股票的全球股票指数领域出现了一个令人惊讶的发展。

颇为奇特的是，这些指数中包含了令人眼花缭乱的高科技Dram股票。

例如，MSCI世界价值指数中，微软位居榜首，美光科技紧随其后。

另一个“价值”指数包含了三星、美光和SK海力士。

Dram 三巨头在这些低价股指数中名列前茅，因为他们的股价确实非常便宜。

例如，据不同人士透露，美光科技未来几年的盈利预计将增长 70% 至 150%。

SK海力士预计未来几年盈利可能翻一番，从任何衡量盈利能力飙升的标准来看，这都是相当了不起的成就。

其驱动因素是对高带宽内存芯片的巨大需求，而这些芯片正被应用于围绕英伟达芯片构建的数据中心。

此时，愤世嫉俗者会开始指出，DRAM芯片制造商是典型的周期性股票，就像石油公司一样，股价会随着产品价格的波动而上下波动。

本质上，悲观主义者认为，像美光和SK海力士这样的公司将会遵循一个可预测的模式：内存芯片价格上涨，供应商增加支出，由于需求过剩导致价格暴跌，盈利出现史诗级的下滑。随后，股价将暴跌。

但并非所有人都同意这种分析。

在我看来，这三家公司的订单储备在未来很多年内都相当稳固，而且初步观察，新增产能的规模似乎也相当有限。

这三家公司已经变成了德拉姆界的欧佩克，形成了一个可以决定价格的寡头垄断集团。

行业专家克劳斯·阿肖尔姆深入研究了美光科技的最新数据，并初步认为这次的情况可能真的有所不同。

没错，美光科技确实增加了支出，但远远不足以满足永无止境的需求。

美光公司预计第四季度支出将达到 100 亿美元（75 亿英镑），全年资本支出将从 250 亿美元增加到 270 亿美元。

但营收正在飞速增长，到2027年底，季度营收可能超过700亿美元。即便如此，美光仍然只能算是全球第三大内存公司。DRAM

价格在一个季度内上涨了63%，大多数产品线的利润率都超过80%。

至关重要的是，美光公司的订单中，长期合同业务所占比例越来越高。

美光正在洽谈长期合同，这些合同在未来几年内可能占到公司收入的近 40%。

Aasholm 表示：“无论发生什么，美光科技在未来五年内保证出货量超过 1000 亿美元，利润率超过 60%。”

“从投资角度来看，美光科技的股票肯定比以前更安全，因为即使在未来五年严重的经济下行周期中，它也不会再次出现负毛利率。”

适用于美光的情况几乎肯定也适用于 SK 海力士，在某种程度上也适用于三星。

总之，也许那些韩国交易员并不像他们最初看起来那么疯狂，随着Dram巨头继续创造巨额利润，最近这波激进的抛售潮或许会很快逆转。

或者，也许人工智能是一个泡沫，数据中心对 DRAM 芯片的需求真的会断崖式下跌。

在这种情况下，随着股价暴跌，美光、SK海力士和三星将回归经典的周期性股票模式。

目前，我暂且把赌注押在前者，而不是后者。