光互联的三个方向调研纪要

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三大方向分别指的是什么？

一是CPO、NPO、OCS等下一代光互联方案所涉及的板块；二是光模块龙头方向；三是二线光模块相关方向。

下一代光互联方案的核心受益逻辑是什么？本轮行情的核心驱动因素有哪些？

核心受益逻辑：主要受益于下一代光互联新技术的加速迭代和快速落地。

核心驱动因素：

海外产业端进展超预期，Lumentum披露CPO领域获得数亿美元scale out场景超高功率激光器追加订单，2026年下半年首批订单将实质性放量，2027年开启交付，同时scale up层面CPO产品也将在2027年底前启动交付；

英伟达明确产业落地节奏，2026年上半年将联合合作伙伴（CoreWeave、Lambda和TACC）部署IB的CPO系统，以太网CPO产品计划2026年下半年出货，CPO产业进展较此前预期明显加速；

英伟达GTC大会预期催化，大会有望发布全新芯片，带动scale up网络加速引入CPO、NPO技术，相关预期将在GTC前提前发酵。

英伟达GTC大会被视作光互联板块重要催化的核心原因是什么？

英伟达CEO黄仁勋透露，2026年GTC大会将发布“世界前所未见的产品”与多款全球首发的新芯片；为适配新一代芯片，新的scale up网络主网有望加速引入CPO、NPO等技术，从当前时点到GTC大会前，产业链将持续释放相关信息，相关技术与板块的市场预期有望提前发酵。

下一代光互联方向潜力如何？重点厂商是什么？

年内CPO产业将实现从0到1的突破，当前已消化部分Q2预期，但针对市场规模有4-5倍提升的scale up网络领域，相关厂商仍有较大成长空间，GTC之前板块有望维持较强走势。厂商可以关注天孚通信，以及炬光科技。

NPO技术方案的核心优势是什么？当前产业端有哪些关键进展？

核心优势：具备更高的灵活性和性价比，可通过高度互联实现成本与功耗的降低，同时在供应链上保持更高的解耦性，有望复用光模块成熟供应链，综合竞争力突出。

产业进展：国内腾讯发布了NPO技术规格，阿里在2026年2月公开首次点亮NPO模块；目前海内外头部CSP客户均对该方案高度青睐与重视，其有望成为行业较长期的技术选择。

光模块龙头方向的成长底层逻辑是什么？

行业需求确定性持续加强：海外亚马逊、谷歌、微软、Meta四大CSP大厂2026年合计资本开支近6600亿美元，同比大幅增长60%，主要投向AI算力建设，算力集群网络连接是投入重点，将拉动端口带宽需求未来两年维持快速上升趋势；

产品竞争力长期在线：综合TCO来看，光模块在较长周期内具备充足竞争力，800G、1.6T、3.2T等产品迭代放量，将支撑企业业绩逐季度增长兑现；

技术布局拓宽成长边界：光模块龙头在NPO领域均有深度布局，有望进一步拓宽成长边界，夯实长期增长基础；

技术路线并非替代关系：光模块与CPO、NPO等方案并非完全替代，而是在技术特性、成本结构、适配场景上形成差异化定位，均具备独立的市场扩容基础。

此前光模块龙头板块出现调整的核心原因是什么？当前的价值如何？

调整原因：业绩真空期内，市场受CPO技术发酵影响，对光模块的高成长性产生担忧与恐慌，引发板块调整。

当前价值：光模块需求底层逻辑未发生任何变化，板块当前位置低、成长空间足、核心逻辑强，随着2027年业绩能见度提升、NPO产品发酵、客户拉货节奏加快、上游器件备料加速等催化落地，板块逻辑将持续增强。

光模块龙头方向的哪些厂商值得关注？

可以关注中际旭创，以及新易盛。

二线光模块方向能跑出超额收益的核心逻辑是什么？

需求端客户扩容：2026年光模块需求主体从2025年的英伟达、谷歌，延伸至Meta、AWS、XAI等更多头部CSP客户，需求规模持续扩大；

供应链切入窗口打开：头部光模块厂商产能有限，叠加CSP客户对供应链安全的考量，有技术保障和产能储备的二线光模块企业，2026年有望切入头部客户供应链，实现快速成长，开年以来新供应商导入、测试认证均在加速推进；

业绩弹性与估值修复共振：光模块板块整体贝塔逻辑企稳修复，二线厂商估值压制将逐步放松；同时二线厂商业绩基数小，若顺利切入头部客户并拿到批量订单，将呈现陡峭的业绩增长曲线。

二线光模块方向哪些厂商值得关注？

可以关注联特科技、汇绿生态等。