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标题: 北美CSP对国内光通信厂商机遇调研纪要 [查看完整版帖子] [打印本页]

时间: 2026-2-11 08:56

作者: 无聊小北 标题: 北美CSP对国内光通信厂商机遇调研纪要

梦想的第四维

一、基础信息

分析逻辑

通过美国四大云服务商（CSP）2026年资本开支指引、全球光通信头部企业（Coherent/Lumentum）业绩评论，推导中国通信基础设施（核心为光通信）行业发展趋势。

核心结论

国内光通信标的短期波动不改变长期向好趋势，2027年光通信需求高度乐观，中国供应链将显著受益于全球需求扩张。

二、美国四大CSP资本开支核心数据

美国四大CSP（Meta/Microsoft/Amazon/Google）2026年资本开支大幅增长，是光通信行业需求的核心驱动，花旗对其整体及单家指引做了明确预测，2024/25年四大CSP资本开支已实现64%/67%的同比增长，2026-27年延续高增但增速放缓。

单家企业2026年capex指引

Meta：1150-1350亿美元，中点值同比增长70%+；

Amazon：约2000亿美元，同比增长55%，增量开支主要投向AWS，用于AI算力布局；

Google：1750-1850亿美元，未披露具体增速；

Microsoft：未披露具体数值，仅指引2026年资本开支环比增长。

整体预测

四大CSP2026E资本开支达6570亿美元，同比增60%；2027E达7770亿美元，同比增18%。

三、光通信核心产品/技术赛道发展趋势

全球光通信行业核心产品与技术的发展节奏、市场空间明确，头部企业（Coherent/Lumentum）与中国供应链（如旭创）的观点形成印证，核心赛道均有清晰的增长逻辑：

800G/1.6T光模块

2026年迎来强劲增长且趋势延续至2027年；目前800G仍是市场主流，但1.6T的增长趋势显著强于800G，2026年将有更多客户采用1.6T产品，实现环比快速增长。

InP激光器

2026-2027年供应持续紧张，行业长期协议（LTA）覆盖至2027年，成为光模块产能释放的核心瓶颈之一。

OCS赛道

此前对OCS的市场空间测算偏保守，若覆盖scale-out、DCI网络及潜在的scale-up场景，2030年TAM将超20亿美元；头部企业Coherent已获10家客户订单，Lumentum已向3家客户出货，两家企业均将在未来几个季度提升OCS出货量。

四、CPO与NPO：光通信scale-up核心技术路线

CPO和NPO是CSP光通信scale-up的核心解决方案，两者技术特点、产业化节奏差异显著，结合头部企业与中国供应链信息，明确了两大技术的落地时间。

CPO技术

部署节奏：先在scale-out场景规模化落地，2027年末开始在scale-up场景规模化出货；Lumentum预计CPO将占未来部署的40-50%。

技术特点：优势为带宽更高、功耗更低（无DSP）、链路损耗和延迟降低；劣势为技术难度高、成本高、良率低、供应链封闭。

市场现状：2026-2028年scale-out场景难见大规模部署，主流仍为800G/1.6T可插拔光模块，2029-30年3.2T仍将采用可插拔方案。

NPO技术

起量时间：2026年下半年正式起量，是CSP的scale-up优选方案之一。

技术特点：采用PCB插座封装+并行PIC/EIC裸片，规避先进半导体封装；优势为技术难度低、成本低、良率高、生态开放，性能（如损耗）接近CPO且无显著劣势。

市场现状：CSP对NPO高度感兴趣，2026年已有定制化产品进入测试阶段，中国供应链推动可插拔或NPO方案落地。

五、市场判断与情绪修复预期

国内光通信标的短期负面波动原因

一是CPO在scale-up场景的扩产节奏早于市场预期；二是市场对光通信标的的盈利预期过高。

板块情绪修复节点

GTC/OFC会议期间，2027年光通信需求的能见度将进一步提升，带动板块情绪改善。

2027年需求展望

800G/1.6T光模块起量、OCS出货提升、CPO/NPO技术落地，共同推动2027年光通信需求强劲；客户将提前锁定2027年产能，订单将延续至2026年第四季度，2027年指引也将早于往年发布。

六、关键问答

问：美国四大CSP的资本开支扩张对全球光通信行业的核心驱动作用体现在哪里？（行业驱动层面）

答：美国四大CSP2026E资本开支同比增60%、2027E增18%，且2024/25年已实现64%/67%的高增，增量开支主要投向AWS等AI算力和云基础设施领域，直接带动800G/1.6T光模块、OCS、CPO、NPO等光通信产品的需求扩张；同时CSP为满足2027年的需求，将提前锁定光通信供应链产能，订单延续至2026Q4且2027年指引发布早于往年，为光通信行业的产能规划和业绩增长提供明确的确定性，中国光通信供应链将显著受益于这一全球需求增量。

问：CPO和NPO作为光通信scale-up的核心方案，核心差异体现在哪些方面，为何NPO成为CSP短期更青睐的方案？（技术路线层面）

答案：两者的核心差异体现在技术特点、产业化难度、成本良率、生态属性四个方面：CPO技术难度高、成本高、良率低且供应链封闭，而NPO规避了先进半导体封装，技术难度低、成本低、良率高且生态开放，同时NPO的性能（如损耗）接近CPO无显著劣势。NPO成为CSP短期更青睐的方案的核心原因是，CPO要到2027年末才会在scale-up场景规模化出货，而NPO2026年下半年即可起量，且技术成熟、供应链丰富，更符合CSP现阶段scale-up的需求节奏，同时也适配中国光通信供应链的技术能力。

问：对天孚通信和新易盛的估值逻辑与偏好的核心依据是什么，为何更看好天孚？（厂商层面）

答：估值逻辑：两家标的均基于五年历史PE均值进行估值，新易盛贴合800G/1.6T强周期+ASIC+scale-up机会；天孚通信采用30.0x26EP/E，考虑1.6T增长+800G新客户贡献+EML供应约束，估值均锚定行业周期与企业自身的业务增长点。

天孚的积极看法：核心是天孚通信更受益于1.6T光模块的高增长趋势，且800G产品的新客户贡献持续提升，同时EML供应约束的背景下，天孚通信的产能和供应链优势更突出，而新易盛面临价格竞争、新客户拓展等更多的盈利端压力，且其核心风险中包含光网络资本开支不及预期等偏国内的需求风险。

时间: 2026-2-11 09:35

作者: 为别人打工的人

时间: 2026-2-11 09:41

作者: 初到学习者

NPO方案能提前两年落地，成本还比CPO低三成，换我也选这个。中国供应链反应快才是关键优势。

时间: 2026-2-11 10:00

作者: 小四哥哥

OCS赛道TAM重估至20亿美元，源于scale-out和DCI网络的协同效应，Coherent已获10家客户design win验证市场潜力。

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