三大运营商资产和估值对比

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一、运营商资产拆分和对比
中国联通截至2021年中报，公司非营运资产（现金、股权、债权投资）为1042亿，公司营运资产（流动资产-流动负债）为-1697亿，公司营运资产（固定资产+在建工程）3419亿。中国联通、中国电信和中国移动资产最大的差别在于中国移动非营运资产（现金、金融投资、债权投资）金额非常大（6752亿元），而且无有息负债，显示了优秀的获利能力以及积累自由现金流的能力。

根据巴菲特1961年给邓普斯特公司财务数据计算方法，现金按照100%计算，应收账款按照85%计算，预付费用按照25%计算，存货和固定资产按照60%计算。中国联通的资产为：3700亿，负债合计为2392亿，则公司资产净值为1308亿，折合港币为1595亿，目前市值1300亿，是净资产的1.23倍。中移动的资产为：6528亿元，折合港币为7960亿元，目前市值为1.2万亿，是净资产的1.5倍。中国电信的资产为：1190亿，折合港币为1451亿元，当前市值为2861亿元，是净资产的1.97倍。

二、运营商股息率对比
从股息率角度来看，中国联通2015-2020年平均股息率为1.94%。中国移动2015-2020年平均股息率为5.2%。中国电信过去六年平均股息率为3.09%。中国移动已经承诺2022年会回购10%的股份进行注销，这样将进一步提高移动的派息率和权益回报率。

三、 运营商现金流估值对比
中国联通2015-2021.630的经营活动现金流金额为：843亿、746亿、850亿、924亿、937亿、1055亿、507亿。2015-2020的资本开支金额为：1339亿元、721亿元、421亿元、449亿、564亿、676亿。自由现金流为：-396亿、25亿、358亿、375亿、373亿、379亿。按照350亿的自由现金流，8%的折现率，市值为4375亿，折合港币为5300亿元，现在市值1300亿，打了二五折。

中国电信2015-2020年经营现金流分别为：1133亿、1048亿、1001亿、1023亿、1167亿、1352亿，资本开支分别为：1091亿、968亿、887亿、749亿、776亿、848亿。自由现金流分别为：42亿、80亿、114亿、274亿、391亿、504亿。按照400亿自由现金流，7%的折现率，价值为5714亿，港币是7000亿，目前市值为2873亿，打了4折。

中国移动折现后是2.4万亿，港币是3万亿，目前市值1.2万亿，打了4折。

综合对比来看，经调整后的净资产来看，中国联通市净率最低；中国移动股息率最高，现金流估值和市值比居中。