中国移动的利润都去哪了？

苏阿阿

10月20日，中国移动发布了前三季度业绩报告，前三季度营业收入7235亿元，同比增长11.5%。净利润为985亿元，同比增长13.3%，净利润率为13.6%。其中，主营业务收入为6201亿元，同比增长8.3%，其他业务收入为1034亿元，同比增长36.4%。其他核心经营数据如下：个人市场方面，移动客户总数9.74亿户，前三季度净增1715万户，其中，5G套餐客户数达到5.57亿户，5G网络客户数达到2.92亿户。移动ARPU为50.7元，同比增长1.0%。家庭市场方面，有线宽带总数达到2.65亿户，前三季度净增2482万户，其中家庭宽带客户达到2.38亿户，前三季度净增1966万户。前三季度，有线宽带ARPU为34.8元，同比增长0.2%，家庭客户综合ARPU为41.1元，同比增长3.2%。政企市场方面，前三季度，中国移动DICT业务收入达到685亿元，同比增长40.0%。从前三季度的整体数据看，增长情况似乎不错，收入、利润都在两位数同比增长，收入结构也在进一步优化，个人、家庭、政企的用户数也在同比增长，ARPU也在稳步提升。但是，如果聚焦到三季度的数据看，情况似乎就有点不甚乐观：中国移动第三季度营业收入2266亿，同比增加了10.5%，而上半年营收的增长率为12%，第三季度营收的增长速度明显放缓。净利润情况更严峻，第三季度的扣非净利润255亿，同比略增0.7%，而上半年扣非净利润的增长率为20.2%，净利润增长率可以说是断崖式下降！原本上半年业绩一出，资本市场对中国移动的发展是一片乐观，在A股大盘持续低迷的情况下，中国移动股价逆势节节攀升，不断刷新历史最高价。但三季度业绩报告一出，情况就有点急转直下了！21日，中国移动以-4.54%开盘！投资者开始恐慌了，早上在各大社区都充斥着看衰中国移动的负面信息，甚至质疑中国移动的发展逻辑。到底中国移动三季度的利润去哪了？其实，如果花点心思去研究一下中国移动前三季度的业绩报表，大概就知道“利润去哪了”——影响中国移动三季度利润的主要因素有三个：第一，受疫情影响，三季度比上半年收入增速有所放缓。上半年平均每季度营收为2485亿元，第三季度只有2266亿元，减少了200多亿。中国移动的运营成本几乎是固定的，营收少了，利润增长自然不会好看。但疫情是客观情况，算是不可抗力的影响，中国移动的整体经营面没有问题。第二，三季度投资收益有所减少。按照业绩报表，中国移动上半年投资收益是74.21亿元，平均每季度收益为37.11亿元，而第三季度中国移动投资收益只有35.65亿元，不增反降，而这跟国内资本投资市场第三季度的颓势是密切相关的。第三，三季度中国移动加大研发的投入。根据业绩报表，上半年研发费用支出是70.02亿元，平均每季度支出35亿元，而第三季度研发费用支出为47亿元，单季度多支出了12亿元，同比提升了34%！如果把这12亿元还原到利润中去，第三季度净利润为267亿元，同比增长率为5.5%。综上，中国移动的利润不是“不翼而飞”，而是很巧妙地隐藏了起来，放到了科技创新上，这一招可以说是藏富于民，毕竟，每一分花在科技创新上的钱，未来都可能数十倍地返回到收入报表中。与此同时，中国移动收入结构进一步优化，过去一直强调的收入风险正在快速释放，中国移动在可预见的时间内，两大块业务将可能成为营收和利润增长的主要驱动器，一个是云业务，移动云当前已经进入了规模发展阶段，且增长势头强烈，其收入规模很可能在未来几年内将快速扩大，成为千亿级的产品。另一个是家庭业务，基于家庭宽带的快速发展，中国移动家庭业务当前正快速向HDICT(家庭信息化解决方案)转型升级，这其中市场空间巨大，中国移动先发优势明显，宽带、产品、平台都有了，可以预见，这又将是一头快跑的大象。还有一个关键因素是，中国移动明确表态将收缩投资，2023年起资本开支不再增长，三年后资本开支占收比降至20%以内，2023年中国移动Capex很可能会出现拐点，这对中国移动的利润是一个重大利好。结论就是：我持续看好中国移动，无论是资本市场表现，还是企业经营发展！