CPO交换机供应链调研纪要

无聊小北

梦想的第四维

问：CPO方案后续将有什么机会？

答：因为目前单通道的SerDes速率还是100G， 1.6T的就是200G，200G在往上的话信号损耗会非常大，目前还没有3.2T的成熟方案，所以CPO可能会是接下来3.2T的主流方案。

问：英伟达发布的CPO产品及出货情况是什么？
答：英伟达今年发布了三款CPO产品，其中今年会上的是基于1.6T光引擎的IB交换机，背板带宽115T，有144个800G的端口，将在今年上半年实现小批量出货，预计出货量为高个位数。明年会上以太网基于1.6T光引擎产品，背板带宽大概是102T，到26年可能会继续在以太网方案上迭代。

问：英伟达CPO产品形态是什么样的？
答：以今年会上的基于1.6T光引擎的IB交换机为例，硅光引擎整个switch周围放6个光组件，每个组件内是3个1.6T的光引擎，即每个组件是4.8T的方案。整个1.6T的硅光引擎，它是由800G的微环调制器组成的，所以相对于传统的模块功耗能够实现大幅度降低，光纤耦合是用了台积电的方案。此外，在交换机的外部有18个外置光源模块，搭配144个MPO端口。因此，在CPO产品环节里，台积电还是会扮演一个非常重要的角色，主要基于它自主研发的3D光学引擎的封装。

问：博通以太网CPO产品进展如何？
答：博通现在还是基于TH5交换芯片推出的第二代CPO，目前也是搭配51.2T的交换机，预计今年年底推出的TH6会出大概102.4T的交换机，是下一代的产品，直接对标英伟达。博通以太网的CPO交换机解决方案会比英伟达的更早一些。

问：CPO所带来的国产增量环节有哪三个？

答：第一个是shuffle box，高速率的CPO交换机内部需要的光纤非常多，光纤在交换机内部狭小空间进行排布，需要解决每个光引擎到板的不同距离的可靠性问题，需要用shuffle box光纤柔性光位板来解决，目前核心供应商是康宁，国内是由太辰光主要提供方案。第二个是高密度连接器，CPO交换机内部是有大量光纤部署，144个MPO接口，每个接口需要60-100个端口，所以高密度连接器的需求也非常大。第三个是外置光源、多模光纤等，这块的需求量也非常大，对于无源器件而言，核心是FAU、ELS等。

问：未来几年CPO交换机各环节的增长空间如何？
答：预计未来几年，尤其是在27年之后，随着英伟达下一代服务器中CPO交换机的使用，各个环节的增长空间将会更大。初步预测，从27年开始，各个环节增速迅猛，并将持续至少到28年。

问：未来天孚通信在CPO交换机各环节中的价值量和收入预期如何？
答：2027年，英伟达预计自己出货的CPO交换机达到30%的市场份额，单台CPO交换机中，FAU大概1500美金，ELS合计大概2700美金，天孚单台switch大概是4200美金的价值量。结合渗透率来看，天孚27年收入增量可能为26-27亿，以25%的净利率计算，可能是6.5-7亿的利润水平。天孚今年的增量主要还是1.6T光引擎，以及无源FAU、AOC等，预计今年大概是22-23亿利润。CPO对天孚的拉动会在明后年开始贡献一定的利润，尤其是在27年会开始贡献核心利润。

问：还有哪些公司可能成为接下来关注的核心方向？
答：太辰光、仕佳光子和博创科技等。第一，考虑到他们自身的供应，如仕佳光子的AWG，博创子公司长芯盛的MPO也随着下游800G光模块的放量在海内外客户的持续增长，一季度业绩增长非常快，预期二、三、四季度会持续向好。第二，基于未来CPO放量预期，随着英伟达、博通的CPO交换机开始放量，对于MPO高密度连接需求将会增加，如仕佳主要是给康宁供MPO相关产品，长芯盛是自己做MPO并搭配多模光纤出给海外大客户。这些公司在CPO时代整体估值可能不会因从光模块切换到CPO而受到压制。