成也GPU，败也GPU

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2025 年 10 月 7 日，据《The Information》援引的内部文件，Oracle 在截至 8 月的季度中，通过出租搭载 Nvidia 芯片的云服务器获得了约 9 亿美元的收入，但毛利润仅约 1.25 亿美元，折算毛利率仅为 14%。

这一数字远低于 Oracle 其他业务大约 70% 的利润率水平。

消息传出后，投资者对 Oracle 云业务的盈利能力产生疑虑，导致股价下跌。

9 月 10 日，因财报中披露的强劲云业务前景，尤其是 AI 驱动下的云基础设施（OCI）需求大幅攀升。市值暴涨至 9597 亿美元。

近一个月市值已减少 1494 亿美元。

分析人士指出，这份内部数据首次揭示了 AI 基础设施租赁业务在快速扩张背后潜藏的低利润压力。

业内人士认为，Oracle 面临的最大挑战在于高昂的硬件成本与运维开支。作为 AI 云算力的关键供应商，Oracle 大量采购英伟达 GPU，并承担起数据中心电力、冷却、网络维护等高成本支出。然而，在客户租赁价格尚未完全覆盖折旧与运营费用的情况下，利润空间被显著压缩。

此外，在某些情况下，Oracle 出租较少数量的英伟达新旧型号芯片时，甚至可能出现亏损。

这一情况表明，尽管 AI 热潮推动了 GPU 需求暴涨，但对云厂商来说，“卖算力”并不像外界想象中那样一本万利。

不过，部分分析师对前景仍持谨慎乐观态度。他们认为，随着 GPU 租赁规模的扩大，利用率提升，Oracle 的毛利率有望逐步改善。

这份内部文件的曝光，凸显了整个行业面临的现实难题。在 AI 计算力需求持续高涨的背景下，云服务商如何在巨额资本支出与盈利目标之间找到平衡，将成为未来数年的关键考验。