芯片今年或将大跌12%

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半导体行业观察

Future Horizons 认为，全球半导体行业未来一年将面临高度不确定性，预计2026 年市场增长率将在正负 12% 左右。该研究公司最新发布的市场报告指出，2025年22%的增长率过于集中，并不代表整个行业的全面复苏。

Future Horizons 表示，如果人工智能基础设施需求疲软，智能手机和汽车等传统市场未能反弹，半导体行业今年可能面临急剧下滑。

雪上加霜的是，关于芯片出货量何时恢复、平均售价能否继续上涨以及对传统节点晶圆厂（尤其是在中国）的过度投资将如何影响市场等问题仍悬而未决。该研究公司将当前的AI热潮与2020-2021年疫情引发的激增相比较，并警告称，正如那轮周期戛然而止一样，这一轮也可能如此。

全球最大的芯片制造商台积电本周发表了更为乐观的言论，称人工智能的繁荣是“真实的”，人工智能驱动的需求“无论如何都将在未来很多年里持续下去”。

AI泡沫，可能在两年内破裂

目前强劲的半导体市场正受到人工智能应用的推动。麦肯锡的一项调查显示，到2025年，88%的企业将使用人工智能，而2023年这一比例仅为55%。据Inc.com报道，在2025年第三季度财报电话会议上，标普500指数成分股公司中有306家提及了人工智能，而三年前的2022年第三季度，提及人工智能的公司仅有53家。

世界半导体行业协会（WSTS）2025年12月的预测显示，继2024年增长20%之后，2025年半导体市场将增长22%，2026年将增长26%。这一增长主要由存储器和逻辑器件两大类别推动。存储器预计在2025年增长28%，2026年增长39%；逻辑器件预计在2025年增长37%，2026年增长32%。剔除存储器和逻辑器件类别后，半导体市场其他类别在2024年下降了3%，预计2025年仅增长6%。过去两年，所有存储器公司都将人工智能（AI）视为其主要增长动力。最大的AI半导体公司英伟达（Nvidia）在2024年的收入增长了114%，并预计2025年将增长63%。英伟达的大部分AI半导体产品都属于逻辑器件类别。

人工智能热潮能持续多久？半导体市场又将走向何方？我们可以从以往半导体市场的泡沫中寻找线索。

PC气泡

1981年IBM PC的问世引发了PC市场的繁荣。由于IBM为PC硬件和软件树立了标准，企业纷纷放心投资PC。1983年PC出货量增长了85%，1984年增长了29%。PC的繁荣带动了半导体市场的蓬勃发展，尤其是内存和英特尔微处理器。然而，PC的繁荣在1985年戛然而止，PC出货量下降了11%。1985年的疲软是由多种因素造成的。康柏、戴尔和惠普等厂商推出的IBM PC兼容机扰乱了市场。此外，美国GDP增速也从1984年的7%放缓至1985年的4%。

1985年个人电脑市场崩盘导致半导体市场下滑17%。内存销量下降38%，英特尔营收下降16%。但这种下滑趋势是短暂的。1986年，个人电脑出货量增长22%，半导体销量增长23%。1987年，内存和英特尔的营收恢复强劲增长。

互联网泡沫

20世纪90年代，随着大型企业建立网络连接，万维网制定标准并实现浏览，互联网的使用开始呈爆炸式增长。1995年和1996年，互联网用户数量几乎每年翻一番。从1997年到2000年，用户数量每年增长约50%。2001年，互联网用户增长率放缓至21%。互联网的快速发展催生了众多由风险投资推动的互联网公司。到2000年初，利率上升以及大多数互联网初创公司缺乏盈利能力导致投资大幅下滑。纳斯达克100指数（该指数权重主要由互联网公司构成）从2000年3月到2002年10月下跌了78%。

许多互联网公司的倒闭导致电信公司在互联网基础设施方面出现产能过剩。作为最大的互联网基础设施硬件供应商，思科的收入在1999年和2000年实现了超过50%的增长，但在2001年却下降了23%。2001年，半导体市场下滑了32%，其中存储器市场下滑了49%。半导体和存储器市场在2003年恢复了两位数的增长。

人工智能泡沫？

下图展示了个人电脑泡沫时期（蓝线）、互联网泡沫时期（红线）以及当前人工智能时期（绿线）半导体市场的变化。在个人电脑和互联网泡沫时期，半导体市场经历了两年强劲增长，增速在19%至46%之间，随后泡沫破裂，市场大幅下滑。在当前周期中，预计2024年半导体市场增速为20%，2025年为23%，2026年为26%。

问题不在于人工智能泡沫是否会破裂，而在于何时破裂。基本上，所有重大的新技术在最初几年都会经历一段强劲的增长期。许多新公司涌现出来，试图利用这项新技术，这主要得益于风险投资基金的推动。最终，新技术的增长速度会放缓甚至下降。投资资金也随之减少。支撑这项新技术的硬件公司的收入下降，导致半导体市场下滑。历史经验表明，人工智能泡沫可能在未来一两年内破裂。

泡沫并非新技术的终结，而是一种调整。诚然，个人电脑和互联网是重要的经济驱动力，它们已经彻底改变了企业和消费者的生活方式。人工智能也有望带来重大变革。然而，这种变革能否顺利实施，还有待观察。