三大运营商2026年中报深度解析 暨设备商战略转型方向研究报告

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2026年中期，中国三大电信运营商的半年度报告揭示了一个历史性的转折点：行业正从「移动通信时代」「移动互联网时代」全面迈入「移动智能（Mobile AI）时代」。对设备商而言，这不是一次常规的周期波动，而是一场收入结构、投资结构与经营范式的三重剧变。本报告基于三家运营商2026年半年度报告及公开行业数据，从财务表现、战略路径、发展趋势三个维度进行系统解析，并为设备商提出战略转型方向建议。
核心发现
发现一：传统业务与新兴业务形成显著「剪刀差」，行业进入新旧动能转换深水区。2026年上半年，中国移动通信服务收入同比下降5.7%，中国电信营收下降3.9%，行业性承压成为主旋律；与之形成鲜明对照的是，中国移动算力服务收入增长14.0%（其中智算服务收入增速高达130.1%）、中国电信智能收入增长7.1%（智算收入增长95.0%）、中国联通算力业务收入增长13%。新动能增速强劲但体量尚小（占主营收入比重12.8%—22.6%），行业正处于「旧引擎减速、新引擎尚未完全接管」的青黄不接期，利润端承压显著。
发现二：资本开支总量收缩与结构性扩张并存，投资重心从「通信网络」历史性转向「算力网络」。2026年三大运营商资本开支计划合计约2600亿元，同比下降9%左右；但算力投资逆势高增长：中国移动全年算力网络投资计划378亿元、同比增长62.4%，上半年算力网投资同比增长71%；中国联通算力投资占比提升至37%、投资额同比增长超过80%；中国电信持续将约四分之一的资本开支投向算力基础设施。传统无线网络投资的收缩与算力基础设施的扩张，正在重塑设备市场的需求版图。
发现三：三家运营商殊途同归，全面拥抱「Token经营」，算力与智能成为新的战略制高点。中国移动提出打造「Token工厂」、目标「十五五」期末算力服务收入翻番；中国电信率先推出全国Token套餐、建设星辰TokenHub；中国联通上线元景MaaS平台、构建「Token超市」。运营商正从「信息搬运工」向「智能时代算力底座与AI服务提供者」跃迁，这一范式迁移将深刻改变设备与服务的采购逻辑。
对设备商的核心建议
基于上述判断，本报告建议设备商围绕五大方向实施战略转型：
将资源从传统无线设备（建设高峰已过）向智算基础设施（AI服务器、万卡集群、液冷AIDC、算电协同）、全光网络（400G/800G OTN、OXC、50G-PON）迁移，完成从「CT设备商」向「CT+IT融合基础设施商」的跨越；
将大模型能力内嵌于网络设备与运维体系，匹配运营商自智网络L4演进（AI治网、AI节能），从「卖盒子」升级为「卖智能网络操作系统」；
抢占算间互联（低时延、大带宽）、数据中心互联（DCI）、全光算力底座等新增市场，紧跟空芯光纤、波长交换光网络等前沿技术验证节奏；
从一次性设备销售转向「设备+总集成+运营服务」，参与运营商多模式智算共建，探索按算力/Token计费的合作新模式，对冲硬件价格战；
前瞻布局低空智联网、卫星互联网（手机直连）、量子安全、具身智能网络等蓝海场景，在运营商定义的新赛道中占据关键生态位。
总体判断：设备商的核心客户正在用真金白银投票——未来五年，谁能提供「智能算力的高效生产、传输与调度」能力，谁就能占据产业链价值高地；反之，固守传统连接设备赛道的厂商，将面临存量萎缩与战略边缘化的双重风险。
市场全景：2026年中期三大运营商财务透视
总体业绩：营收分化，利润集体承压
2026年上半年，三大运营商交出了一份「收入韧性犹存、利润全面承压」的中期答卷。中国移动实现营业收入5380亿元，同比下降1.1%（剔除增值税税目政策调整影响后同口径实现正增长）；中国电信营业收入2590亿元，同比下降3.9%（可比口径基本稳定）；中国联通营业收入2014亿元，同比增长0.6%，是三家之中唯一实现正增长的运营商。
利润端的压力更为直观：中国移动归母净利润789亿元，同比下降6.3%；中国电信归母净利润196亿元，同比下降14.9%；中国联通归母净利润41亿元，同比下降34.8%。利润下滑的原因具有共性——增值税税目政策调整带来的成本影响、人工成本投入节奏变化，以及新旧动能转换期的收入结构阵痛。值得注意的是，三家均强调压力的阶段性：联通明确预计全年利润降幅明显收窄，移动与电信同口径利润均实现正增长。
现金流是本期财报中最亮眼的科目：中国移动经营活动现金净流入1149亿元，同比增长37.0%，自由现金流539亿元，同比大增111.6%；中国电信经营现金净流入604亿元，同比增长28.4%，自由现金流289亿元，同比增长121.3%；中国联通经营现金净流入333亿元，同比增长13.6%，创近年新高。充裕的现金流为三家在算力领域的战略性追加投资提供了弹药，也为设备商的回款质量提供了保障。
指标（2026H1）
中国移动
中国电信
中国联通

营业收入
5380亿元（-1.1%）
2590亿元（-3.9%）
2014亿元（+0.6%）

归母净利润
789亿元（-6.3%）
196亿元（-14.9%）
41亿元（-34.8%）

经营现金净流入
1149亿元（+37.0%）
604亿元（+28.4%）
333亿元（+13.6%）

自由现金流
539亿元（+111.6%）
289亿元（+121.3%）
—

研发费用
120亿元（+15.7%）
52.1亿元（+8.9%）
36.2亿元（+4.4%）

上半年资本开支
610亿元（+4.5%）
324亿元
240.8亿元

数据来源：三家公司2026年半年度报告。中国移动上半年资本开支数据引自其在业绩说明中的披露。
收入结构：第二曲线正在穿越拐点
比总量数字更重要的是结构性变化——三大运营商不约而同地重构了收入披露口径，将算力、智能类业务单列，这一动作本身就是最强的战略信号。
将主业重定义为「通信服务、算力服务、智能服务」三位一体：上半年通信服务收入3504亿元、同比下降5.7%；算力服务收入529亿元、同比增长14.0%；智能服务收入493亿元、同比增长0.9%。算力与智能服务合计占主营业务收入比重达22.6%，同比提升2.2个百分点。其中最惊人的数据是：智算服务收入53亿元、增速达130.1%，贡献了算力服务收入增量的46.1%；AIDC（人工智能数据中心）收入同比增长486.1%；数据中心整体收入190亿元、同比增长13.2%；移动公有云收入规模首次进入国内业界前三。
将主营收入划分为「通信收入」与「智能收入」两大部分：上半年通信收入2130亿元；智能收入311亿元、同比增长7.1%，占主营收入比重12.8%、同比提升1.1个百分点。其中天翼云收入618亿元、同比增长7.8%；智算收入同比增长95.0%，AIDC收入同比增长9.3%。电信强调其已是「全国最大的AIDC服务商」，建成数据中心总电力容量近8GW。
聚焦「连接、算力、服务、安全」四大赛道：上半年算力业务收入419亿元、同比增长13%，其中智算中心收入同比增长11%、智能计算收入同比增长9%；国际业务收入同比增长14%，成为新增长极。云智产品付费用户超过1.16亿户，净增超1000万户；云犀平台用户超800万户，日均Token消耗达100亿——这一数字直观揭示了Token需求的爆发速度。
三家横向对比可见：算力/智能业务的收入占比依次为移动22.6%、电信12.8%、联通约23.5%（算力业务占主营收入比），且均以两位数或更高速度增长；传统通信业务则普遍进入负增长通道。虽然新业务体量尚不足以完全对冲传统业务下滑，但「第二曲线」的斜率已经确立，行业收入结构的重心迁移只是时间问题。
资本开支：总量收缩与结构性扩张并存
资本开支是设备商最直接的「订单先行指标」。2026年，三大运营商呈现「总量精简、结构剧变」的投资格局。
从全年计划看：中国移动资本开支计划1366亿元，同比下降9.5%；中国电信计划730亿元，同比下降9.2%；中国联通计划约500亿元，较2025年的542亿元进一步下降。三家合计约2600亿元的总盘子延续了2023年以来的收缩趋势。
但结构的变化远比总量剧烈。中国移动在总量下降9.5%的背景下，算力网络投资计划378亿元、逆势增长62.4%，占资本开支比重升至28%；智能网络投资89亿元、增长19.8%。更值得关注的是，移动宣布实行「资本开支弹性机制」，上半年完成资本开支610亿元、同比增长4.5%，其中算力网投资增长71%、智能网投资增长85%——即移动正在打破全年预算约束，根据AI发展需要适度超前追加投入。中国联通上半年算力投资占比提升至37%、投资额同比增长超过80%。中国电信虽未披露半年细分结构，但其明确将「加快算力网规模建设」作为资本开支两大方向之一，2025年算力基础设施投资202亿元、占比约25%。
资本开支（2026年）
中国移动
中国电信
中国联通

全年计划
1366亿元（-9.5%）
730亿元（-9.2%）
约500亿元（-7.7%）

算力相关投资
378亿元（+62.4%）
2025年为202亿元、占比约25%
占比超35%（计划）

上半年完成
610亿元（+4.5%）
324亿元
240.8亿元

上半年算力投资动态
算力网+71%、智能网+85%
推动新一代通信网演进与算力网建设
算力占比37%、额增超80%

投资机制
弹性机制、适度超前追加
稳健精准、与业务增长匹配
投资聚焦主责主业

数据来源：三家公司2025年年报、2026年半年报及业绩说明会公开信息。
这一结构性转移的含义对设备商而言是根本性的：以5G宏基站为代表的传统无线网络投资高峰已过（中国移动5G基站已达294万个，中国电信5G中高频基站超165万站且以共建共享模式运营，中国联通4G/5G基站达480万座），存量市场的设备更新与扩容需求趋于平缓；而算力基础设施——智算中心、AI服务器集群、高性能数据中心网络、液冷散热、算电协同供配电——正以60%—80%的增速扩张。设备市场的「主航道」正在切换。
战略解码：三大运营商转型路径比较
中国移动：从通信运营商到「算力运营商+智能运营商」
中国移动锚定「世界一流科技服务企业」愿景，明确2030年基本建成、2035年全面建成，提出成为「全球领先的通信运营商、算力运营商、智能运营商」三位一体定位。其战略部署呈现三个鲜明特征：
系统构建「4+N+31+X」算力基础设施（4个热点区域+N个中心节点+31个省级节点+X个边缘节点），智算总规模达112700 PFLOPS（FP16）、在网资源使用率超90%，算间平均时延降至12ms以下。面向智算卡间互联，发布了OISA（全向智感互联）商用IP核——这是运营商亲自下场定义智算互联技术标准的标志性事件。
组建Token办公室，设立算力办公室，统筹「模型、算力、AIDC」协同优化，打造「高效率生产、高水平分发、高价值使用」的Token工厂；升级MoMA平台（移动模型服务平台）实现各类模型「一次接入、智能优选」，已在多地开展AI原生应用试点。管理层明确提出算力服务收入「十五五」期末翻番的目标。
整合设立数智事业部（九天公司｜九天研究院），实现「管建一体、研运一体」，上半年研发费用120亿元、同比增长15.7%，增速显著高于收入增速。国际市场收入182亿元、同比增长30.1%，能力出海加速。
对中国移动的研判：其体量（半年营收5380亿元）与资源禀赋决定其转型是「全方位、体系化」的，既是设备商最大的传统客户，也正在成为算力基础设施领域最大的单一买家，其对智算集群、算间网络、AIDC的采购需求将主导未来五年的市场格局。
中国电信：云改数转智惠与「五位一体」智能云
中国电信全面实施「云改数转智惠」战略，以「息壤」为第一科技攻关品牌，构建覆盖IaaS、PaaS、DaaS、MaaS、SaaS的「五位一体」智能云体系。其战略特色体现在：
建成百MW级数据中心园区16个，承载功率总量近8GW，是全国最大的AIDC服务商；「自有+接入」智算总规模超过118.8 EFLOPS（其中上半年新增自有智算能力24.8 EFLOPS、达到70.8 EFLOPS），建成4个可一体化调度的异构万卡算力集群，智算利用率高达94%。100kW以上高功率密度机架新增功率占比超50%——这一指标预示着AIDC建设标准正向超高压密度演进。
在光通信领域完成业界首个50毫秒波长交换光网络算力互联现网验证、百公里空芯光纤40Tbps与QKD共纤传输试验（刷新全球纪录）；全球首发EPON/10G-EPON/50G-PON三代融合共存技术；创新构建智传网体系（AI Flow）攻关远距离跨空域算力传输。天翼云自研操作系统TeleCloudOS已迭代至5.0版本，支持大模型训练、推理及Agent上云。
行业内率先推出全国Token套餐，星辰TokenHub汇聚142个大模型，开发推广420余个行业智能体和102个行业Skills，发布自研AI原生应用星辰超级智能体TeleAgent；已规模应用12类数字员工，AI降本增效合计超14亿元。同时前瞻布局低空经济（「1+1+4+N」体系、累计落地超1500个应用场景）与量子科技（「天衍」量子计算云平台、量子通信用户720万）。
对中国电信的研判：电信走的是「云网融合+技术纵深」路线，对空芯光纤、量子通信、波长交换光网络等前沿技术的验证需求强烈，是设备商新技术联合创新的最佳伙伴；其万卡异构集群与国产化万卡智算池项目（如广东公司国产化万卡智算池二期）为国产算力产业链提供了明确的订单锚点。
中国联通：四大赛道与集约化Token运营
中国联通聚焦「连接、算力、服务、安全」四大核心赛道，坚持「守正创新、行稳致远」，其战略打法呈现「改革驱动+集约运营」特征：
全集团机构改革使管理部门数量缩减近四成，以「一个中国联通」打通卡点。产品模式创新上，「联通魔方」以「拖拉拽」自助餐模式突破传统资费竞争，上市三个多月销量突破150万户。
建设万卡智算中心，智算总规模超45 EFLOPS，全网标准机架超115万架、IT总负载超2900MW、资源利用率超74%；在枢纽节点间建成400G全光智算网络；「联通星罗」算力调度平台落地行业领先的跨域异构混训、混推大规模生产实践；联合产业链伙伴在超大规模国产智能算力领域取得重大突破，荣获国家科学技术进步奖一等奖。
以「全国一张算力大网、一个算网调度平台、一个模型和Token分发平台」为核心，构建兼容不同模型、纳管数据要素的Token定价规则；元景MaaS平台汇聚200多款主流大模型、积累超500TB高质量数据集；云犀平台日均Token消耗100亿，推出Token Plan个人版与企业版。
4G/5G基站480万座（人口覆盖率超99%，共建共享模式）；全国上线天通手机直连、北斗短报文卫星通信服务；5G-A基站覆盖330多座城市；万兆光网在百余城市商用试点；10G-PON端口占比达87%；服务超1亿车辆的车联网。
对中国联通的研判：联通体量最小但转型决心与弹性突出，其算力投资占比（37%）为三家最高，且在国产化智算、异构混训混推等方向与设备商的合作空间最大；其共建共享模式（与电信）也意味着传统无线设备市场的需求将进一步向存量优化集中。
殊途同归：面向设备商的五大共性战略信号
将三家战略并置观察，可以提炼出五个对设备商具有直接行动含义的共性信号：
1.三家算力投资占比已达25%—37%且均高速增长，传统网络投资进入存量优化阶段。设备商的市场预期必须完成从「网络建设周期」向「算力建设周期」的切换。
kW以上超高功率密度机架成为新增主流（电信新增功率占比超50%），液冷、高压直流、算电协同、绿电直供成为标配需求，传统风冷数据中心设备供应链面临洗牌。
移动21个高价值场景实现自智网络L4、电信发布智能云网操作系统3.0并连续两年获TM Forum「自智网络卓越奖」、AI节能已覆盖数百万基站扇区。设备商若不能提供AI内生能力的设备与运维方案，将在下一代采购中被边缘化。
三家均将Token作为核心经营对象，构建从算力生产、调度到分发的全链路。设备商的产品定义逻辑需从「性能参数」转向「Token生产效率」（每元投资产出的Token量、每度电支撑的推理能力等）。
「八纵八横」骨干光缆（电信、联通均提出）、400G全光智算网络、毫秒级入算时延、50ms波长交换、空芯光纤——算力时代的「运输网」建设刚刚启动，光通信设备迎来结构性新周期。
趋势研判：设备商面临的市场环境剧变
需求侧：从连接需求到算力需求的历史性切换
工信部数据显示，2026年上半年我国电信业务收入累计完成8873亿元，同比下降2.1%——行业整体已步入负增长通道。但拆解需求结构，市场并未萎缩，而是发生了「需求物种」的更替：
移动电话用户总数达18.4亿户、移动物联网终端29.9亿户，人均多卡渗透接近极限；流量增长（移动手机上网流量+16.0%）难以再转化为收入增长，「增量不增收」成为常态。
运营商Token消耗量高速增长（联通云犀平台日均100亿），智算利用率维持在90%—94%的高位，智算服务收入增速50%—130%。中国智算市场规模仍将保持高双位数复合增长，AIDC、万卡集群、推理算力需求远未见顶。
三家均将AI融入自身生产流程（数字员工、AI节能、AI治网），内部AI改造本身即是庞大的设备与服务市场——电信AI降本增效超14亿元仅仅是开始。
对设备商而言，需求切换意味着客户的价值评估标准已变：运营商不再为「更多连接」付费，而是为「更高的Token生产效率、更低的单位算力成本、更短的算力交付周期」付费。
技术侧：六大技术演进主线
综合三家财报的技术布局与验证进展，未来三到五年将沿六条主线演进，每条主线都对应明确的设备市场：
技术主线
进展与标志性事件
设备市场机会

智算集群
电信建成4个异构万卡集群、利用率94%；联通建设万卡智算中心、跨域异构混训混推；移动OISA商用IP核发布
AI服务器整机、智算集群总成、卡间互联网络、集群管理与调度软件

先进AIDC
100kW+机架新增功率占比超50%；8GW承载容量；16个百MW级园区；绿电直供、算电协同
液冷系统（冷板/浸没）、高压直流HVDC、预制化模块化数据中心、供配电与节能设备

全光算力网
400G全光智算网络建成；50ms波长交换光网络现网验证；空芯光纤40Tbps共纤传输；「八纵八横」骨干光缆
400G/800G OTN、OXC全光交换、空芯光纤光缆、DCI数据中心互联、光传输器件

接入网代际升级
50G-PON三代融合共存全球首发；万兆光网百余城市试点；10G-PON端口占比87%；5G-A覆盖330余城
50G-PON设备、FTTR家庭组网、5G-A基站（载波聚合、RedCap、无源物联网）

AI原生网络
自智网络L4（移动21个高价值场景）；智能云网操作系统3.0；AI节能覆盖636万扇区、节电超10亿度
网络大模型、智能运维系统、AI节能方案、数字员工平台

天地一体与新兴网络
天通手机直连+北斗短报文商用；低空智联网1500+场景；量子通信用户720万；具身智能45个标杆应用
卫星通信设备、通感一体基站、低空智联网基础设施、量子密钥设备、边缘AI设备

其中特别值得设备商关注的是智算集群的「异构化」与「国产化」双重趋势：三家均强调对多种国产AI芯片的适配与调度（电信「息壤」平台支持超20款异构芯片、联通落地跨域异构混训混推、电信万卡国产化智算池二期投资8.7亿元），这意味着单一芯片生态绑定的设备方案将失去市场，开放异构的整机与集群方案是确定性的方向。
商业侧：采购逻辑与商业模式的双重变化
设备商面临的不仅是产品需求变化，还有交易结构的变化。三家财报揭示了三个商业层面的深层转变：
移动设立算力办公室与Token办公室、电信升级云中台为AI中台、联通组建数智事业部——组织架构调整意味着采购决策链重构，设备商的销售组织、解决方案能力与客户界面对接都需要相应调整。
电信明确「与产业链伙伴开展多模式智算能力建设」，移动强调「算力包括自建及租赁智算规模」——运营商不再坚持全部自建，设备商从纯供应商升级为「共建投资方、算力运营合作方」的机会窗口已经打开。
在Token经营范式下，运营商以「每元投资产出的Token」「智算利用率」（94%已成为标杆）、「算间时延」（12ms以下）作为核心运营指标，设备采购将越来越强调全生命周期的能效、调度效率与交付速度，单纯的设备报价竞争将让位于「Token生产效率」的综合竞争。
战略转型：设备商的五大方向与行动路线图
总体战略框架：从「CT设备商」到「智能算力基础设施服务商」
综合前三章的分析，设备商的转型命题可以归结为一句话：核心客户的收入引擎正在从「连接」切换为「算力与智能」，设备商必须让自己的产品组合、技术能力与商业模式完成同步切换。我们建议以「一个愿景、三大主线、五大行动」构建转型框架——愿景是从传统CT设备商升级为「智能算力基础设施与服务提供商」；三大主线是算力供给侧（智算集群与AIDC）、网络运力侧（全光算力网与AI原生网络）、生态运营侧（共建模式与新场景）；五大行动如下分述。
行动一：产品组合重构——押注智算基础设施
传统无线设备（5G宏基站、核心网）的建设高峰已过，未来需求集中于存量替换、节能改造与5G-A渐进升级；而算力基础设施正以60%—80%的投资增速扩张。建议设备商在未来18—24个月内完成产品组合的战略性再平衡：
围绕运营商万卡集群建设需求（电信4个异构万卡集群、联通万卡智算中心、移动百卡至超万卡全规格能力），提供开放异构的AI服务器整机、集群网络（含OISA等卡间互联方案适配）与一体化交付能力。特别要突破「异构适配」——支持20款以上国产及多元芯片，避免单一生态绑定。
针对100kW以上机架成为新增主流的趋势，重点发展冷板式与浸没式液冷、高压直流（HVDC）供电、预制化模块化数据中心（符合「灵活建设、灵活扩展」要求），并融合绿电直供、算电协同设计能力，帮助运营商达成「枢纽节点新建数据中心绿电占比超80%」的目标。
这是光通信设备的结构性新周期：跟进400G/800G OTN、OXC全光交换、50ms波长交换、DCI数据中心互联需求，提前布局空芯光纤产业能力（电信已完成40Tbps共纤传输试验，商用化只是时间问题），配合「八纵八横」骨干光缆与毫秒级入算的城域全光互联建设。
在50G-PON（三代融合共存技术降低替换门槛）、万兆光网试点、FTTR、5G-A（载波聚合、RedCap、通感一体、无源物联网）等方向保持产品竞争力，但资源投放优先级应让位于算力侧——这是「防守型业务」，维持份额与盈利即可。
行动二：AI原生化改造——让每台设备成为智能节点
运营商的AI原生网络演进（自智网络L4、AI治网、AI节能）正在重新定义设备的技术门槛。设备商应将AI能力内嵌为产品标配而非附加功能：
设备运维接口全面模型化，支持网络大模型直接调用，提供「AI治网」所需的遥测数据底座；将设备级AI能力（故障自愈、流量预测、能耗自优）作为标准能力交付。
电信AI节能已覆盖636万基站扇区、节电超10亿度，联通单站能耗同比改善4.8%——节能是运营商当前的刚性需求，设备商可将AI节能改造（老旧基站极简化、扇区级智能关断）打包为独立产品线，切入存量市场。
设备商应率先在自身研发、制造、供应链中规模化应用AI（对标运营商「12类数字员工」「活跃数智员工超9万个」），既降本增效，又形成可对外输出的实践案例。
行动三：商业模式服务化——从卖设备到共建算力
面对设备毛利率下行与运营商「多模式智算共建」的开放姿态，建议设备商构建三层商业模式组合：
设备销售+总集成交付，强化智算集群「交钥匙」能力，以交付速度（敏捷交付已成运营商核心竞争力诉求）与全生命周期能效取胜。
「设备+服务」订阅模式——液冷运维、集群托管运营、AI节能分成等，将一次性收入转化为持续性收入，平滑行业周期。
与运营商开展算力共建投资、按Token/算力计费的合作，参与其智算中心的合资运营；在海外市场跟随运营商能力出海（移动国际市场收入+30.1%、POP点463个、中资出海企业增长19.6%），以「设备+运营+EPC」组合拳获取国际算力建设红利。
行动四：客户界面重组——跟随采购决策链迁移
运营商的组织变革（移动算力办公室与Token办公室、电信AI中台、联通数智事业部与机构改革）要求设备商同步重组客户界面：
将销售与解决方案团队按「算力基础设施、AI与智能网络、传统网络」三条线重构，建立面向算力部门的直接对话能力；
将研发路线图与运营商Token经营指标（Token生产效率、智算利用率、算间时延）对齐，用运营商的语言定义产品价值；
把握共建共享深化趋势，在电信联通共建、移动广电共建的存量运营框架中定位「优化与升级」型需求。
行动五：新场景生态卡位——布局下一个十年
财报中已浮现多个尚处早期但增长斜率陡峭的新场景，设备商应以前瞻性研发预算（建议不低于营收的15%—20%）卡位：
电信「1+1+4+N」体系累计落地超1500个应用场景、低空智联网基站显著增加，通感一体、低空监测设备需求即将放量。
联通全国上线天通手机直连与北斗短报文，移动布局卫星互联主业，手机直连卫星的地面与星载设备、信关站建设值得关注。
电信「天衍」量子计算云平台接入光量子计算机、量子通信用户720万，融合QKD与PQC的密码体系进入商用早期，量子密钥设备与安全网关存在先发卡位机会。
移动落地45个具身智能标杆应用、聚焦网联家庭机器人服务，边缘智算设备与「连接+算力」一体化方案是潜在增量。
分客户战略：差异化打法
针对三家运营商的不同禀赋与节奏，建议采取差异化客户战略：
客户
核心诉求
最佳切入点
合作定位

中国移动
体系化转型、Token工厂、算力收入「十五五」翻番、弹性资本开支机制
智算集群与算间网络总集成；OISA生态适配；智算中心高标准交付
最大单一买家，争取战略供应商地位，锁定弹性追加投资份额

中国电信
云网融合技术纵深、最大AIDC服务商、前沿技术验证
空芯光纤与波长交换光网络联合创新；万卡国产化集群；液冷HVDC；量子与低空
技术共创伙伴，以联合实验室与现网试验绑定下一代技术标准

中国联通
集约化、投资精准、国产化突破、混训混推
异构智算平台与调度系统；共建共享网络优化；安全与信创产品
灵活共建方，以轻资产共建与专业化服务切入

实施路线图与关键里程碑
建议以「近期（6—12个月）稳盘、中期（1—3年）换挡、远期（3—5年）领跑」的节奏推进转型：
阶段
战略重点
关键里程碑

近期（6—12个月）
稳住传统业务基本盘；组建算力事业部并完成客户界面重组；启动异构智算整机与液冷产品线
智算集群订单突破；算力/AI部门销售对接体系上线；AI节能改造产品签约首批运营商省公司

中期（1—3年）
智算基础设施收入占比提升至30%以上；服务化收入形成规模；参与2—3个运营商算力共建项目
液冷与HVDC产品进入三大运营商集采；空芯光纤/50G-PON现网试验完成；订阅服务收入占比超10%

远期（3—5年）
完成向智能算力基础设施服务商转型；在低空、卫星、量子等新场景形成第二增长点
算力相关收入过半；海外算力建设项目落地；新场景产品贡献可观收入

风险提示与对策
运营商利润承压可能导致资本开支不及预期。对策：以服务化收入平滑周期，重点锁定有弹性机制与追加投资意愿的客户（如中国移动）。
智算技术迭代极快（互联标准、冷却路线、光模块代际），押错路线将造成存货与研发沉没损失。对策：坚持开放异构架构，控制单一技术路线的资产投入比例，与运营商联合试验以小步快跑验证。
算力设备市场涌入服务器厂商、云厂商与跨界玩家，价格战难免。对策：以「集群总成交付+全周期能效+运维服务」的组合价值竞争，避开纯硬件价格战。
国产化要求持续提升。对策：将国产芯片适配能力视为准入门槛而非选项，深度参与国产智算生态（参考电信万卡国产化智算池模式）。
结论
2026年中期财报是观察中国通信产业价值迁移的最佳切片。三大运营商用一致的行动回答了同一个问题：当连接的黄金时代落幕，行业的未来在哪里。答案清晰而坚定——在算力，在智能，在Token。
资本开支的流向是最诚实的语言：总量收缩9%的背后，是算力投资60%—80%的逆势扩张，是100kW机架、万卡集群、400G全光网、空芯光纤的次第登场，是Token办公室、算力办公室、AI中台的组织重构。运营商已经完成从「信息搬运工」到「算力底座提供者」的自我重新定义，并愿意为此打破预算约束、适度超前投入。
对设备商而言，这是挑战，更是十年一遇的结构性机遇。
挑战在于：传统主力产品的市场天花板已经清晰可见，存量竞争将愈演愈烈；
机遇在于：一个规模不亚于当年5G建设周期的算力基础设施建设大周期刚刚启动，而这一次的赛场——智算集群、液冷AIDC、全光算力网、AI原生设备、低空与卫星网络——尚未形成不可撼动的格局。
战略转型的窗口期不会太长。我们建议设备商以最高优先级推进产品组合向智算基础设施迁移、以AI原生化重塑产品竞争力、以服务化与共建模式重构商业关系、以组织与研发的先手投入卡位新场景。