三星80亿美元收购国际音响设备巨头哈曼国际，凸显野心

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2017年3月，三星电子发布新闻稿，称公司已完成对美国汽车技术制造商——哈曼国际的并购案，该笔并购案投入资金80亿美元。

三星仅以80亿美元就全资收购哈曼国际（Harman）其实是捡了大便宜，作为高端音响领域巨头的 哈曼集团在2016年净利润达到7亿美元，等于说三星这次收购的harman股票市盈率不到12倍，相当划算，这个估值和市盈率可是比绝大多数中国上市公司和日本上市公司都要低。

而且80亿美元（约合550亿人民币）只相当于三星电子一个季度的运营利润，对三星来说根本就不是什么“巨资”，下面新闻是三星电子2017年第一季度的运营利润：



（由于逻辑芯片、内存DRAM芯片、闪存NAND芯片、AMOLED屏幕价格持续上涨，投资机构预计三星电子第二季度利润可能突破100亿美元，超过同期的苹果，三星SDI和三星电机第二季度利润也将大幅上涨。）

三星电子用一个季度的利润就收购了下面这样的音乐品牌树，当然划算。


起初一些哈曼的股东嫌三星的收购价太低，反对公司高管同三星达成的收购协议，收购案一度差点生变，市场上甚至传出哈曼股东密谋引入白色骑士（white knight）阻止收购的传闻， 有股东甚至向哈曼的CEO提起诉讼，他们认为这是以低于实际价值的价格出售公司， 最保守的传闻也是哈曼集团某些股东私下引入其他公司竞标，希望借此迫使三星提高收购价码：



当时我看到这类新闻时也觉得三星最终可能要提高收购要约价码才能成事。另外，不愿意看到三星收购哈曼的利益相关方太多（后面会谈到），美国反垄断机构也可能介入调查和严格审核。

没想到几个月后 哈曼国际得股东投票赞成三星收购。最终三星仍然以原价80亿美元成功收购高端音响设备制造商哈曼（Harman）。

大家可能会疑问为什么哈曼（Harman）这种拥有先进声学 和电磁技术 的高大上企业的收购案 没有一波三折的竞价剧情，最终只以12倍市盈率（80亿美元）成交，人家万科的“深交所之狼”剧情都上演好多集了。其实最根本原因还是北约缔造的瓦森纳协定  (The Wassenaar Arrangement on Export Controls for Conventional Arms and Dual-Use Good and Technologies) ，哈曼(Harman)集团的声学、电磁学技术和解码技术已经涉及到 情报领域、军事领域 以及枢纽性的重要产业链技术。

这就意味着有资格竞购Harman的买方被局限在一部分国家的一部分财团中，而这些财团中，像三星这样财大气粗的企业就又只剩一小部分了。而且三星发出收购要约时，正值特朗普 当选美国总统、意大利***公投失败、土耳其政变，资本市场对全球经济形势观望气息非常浓，敢于使用100%现金大手笔收购的企业真的不多，而三星正是这么一家逆向投资的企业（笔者认为逆向投资是三星在过去10年击垮日本竞争对手的成功经验）。

此外，美国上市公司的很多企业高管都会寻求能够给自己带来更广阔合作空间的新东家，显然，三星的收购能够给哈曼带来双赢（后面会谈到）。

即便如此，三星收购Harman（哈曼）在当时看来还是有些悬念的，经过美国证券交易委员会的监管文件证实，在Harman的股东大会上，70.78％的哈曼普通股股东亲自或通过代理人代表出席。46921832股份赞成收购，2107178股份反对，有431312股弃权。 也就是说假如当时再多出20%的哈曼股东不同意收购，三星的收购案可能就要暂停。

下面谈谈三星为什么要收购哈曼呢？很多媒体人和吃瓜群众第一反应就是汽车，然而笔者认为汽车并不是三星收购哈曼的最直接目的，三星的直接目的和计划是 进一步强化垂直产业整合：

目的1.三星作为全球半导体三巨头之一，三星集团的真正核心——半导体业务能够借由哈曼在快速增长的汽车半导体市场上进一步扩张地盘，未来哈曼的汽车音响设备和附带设备所用的各种半导体芯片、面板将从三星购买，三星此举将加速挤压汽车半导体领域日本竞争对手的空间，资不抵债的东芝离退市甚至破产又更近了一步，汽车半导体已经是瑞萨、松下、富士通的半导体业务的最后防线了。

下面是哈曼音响设备的客户，其中包括宾利、奥迪、奔驰、宝马、法拉利、捷豹、兰博基尼、路虎等众多豪车品牌：

随着中高端汽车的内饰、娱乐设备的日益复杂化，哈曼的市场前景也是相当好的，在面临先进制程半导体芯片产能日益紧缺的今天，被纳入三星麾下可以确保哈曼音响设备的产能不受半导体市场的剧烈影响（这也是哈曼高管极力推动三星收购哈曼的重要官方理由之一），毕竟先进半导体零部件的采购是高端电子消费品牌的诚信保证的基本条件。

奇怪，笔者怎么突然想起了华为？

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目的2.强化三星 终端消费部门产品的音乐、娱乐功能，未来三星将能够以较低的成本获得哈曼的音乐设备，比如三星未来的手机将大量整合哈曼集团旗下的耳机，三星将以更低的采购价获得各等级的AKG耳机，并配装到galaxy高端机型上，而且很可能设置高低档宽范围供消费者选配。

加上哈曼各品牌在销售环节获得了三星手机等终端消费品大量的订单需求，在采购环节又得到了三星半导体稳定的零部件供应，整体的采购、生产、运营边际成本将大幅节省。三星获得高品质影响功能的成本进一步下降，无论对哈曼还是三星都是双赢。

三星的galaxy S8手机只是与AKG的整合初试，未来三星会将 哈曼的音响技术整合到手机、VR等移动设备内部去。预计未来苹果、索尼等手机在音乐这个卖点上将面临新的压力，尤其是索尼的移动终端设备，音质是为数不多的卖点了（即便索尼手机仅剩的卖点，也受到很多消费者质疑），索尼手机的未来会更加艰难。

纵观这么多年来三星的资本投入，大多都直接或间接的与半导体芯片有关，三星已经连续三年在的半导体的直接支出上超过100亿美元，三星最在意的还是日益完善的半导体垂直整合产业链，三星也借此不断提升自己在瓦森纳体系中地位。