光模块、液冷、光纤光缆调研纪要

无聊小北

梦想的第四维

问：对AI相关核心赛道的整体看法是什么？

答：强烈看好光模块、液冷、光纤光缆等核心主赛道，全球AI市场变化显著，相关产业链需求超预期，多个赛道具备高爆发性、长生命周期及高天花板特征。

问：谷歌加单1.6T光模块的传闻是否合理？核心依据是什么？

答：可能较为合理。核心依据是：谷歌对2026年的TPU做了较大调整，将大幅增加V7和V8型号TPU的数量，而这两款TPU均配套1.6T光模块，因此会直接拉动1.6T光模块及液冷的需求。

问：光通信市场的需求亮点及技术趋势有哪些？

答：（1）需求端：以谷歌为代表的ASIC厂商持续上修高端芯片出货量，拉动800G、1.6T高速光模块需求；scale up可能也会带来更多光模块的需求，展望明年，柜内6.4T、12.8T的scale up光模块需求已出现，DCI直连场景需求增长迅猛；

（2）技术趋势：NPO技术逐步兴起，将抬高光模块市场天花板；硅光子产业趋势明确，CW激光器作为硅光光模块、NPO、CPO的核心配套，生命周期长且需求量持续提升；

（3）行业动态：上游EML芯片、法拉第旋片、衬底等环节供应紧张，产业链传出明年光模块可能“不降价”的政策传闻，若落地将大幅提升光模块厂商利润弹性（历史上光模块为年降产品）。

问：光模块相关核心厂商有哪些？

答：核心厂商如旭创、新易盛、源杰、天孚等；重点如长光华芯、仕佳等厂商。

问：液冷市场的增长预期及核心优势是什么？

答：（1）增长预期：液冷是新兴爆发式增长市场，2025年全球市场空间不足100亿元人民币，2026年将达一千多亿元（直接从“0到10”），2027年有望继续翻倍至两千多亿元；其中NV相关液冷市场约七八百亿元，谷歌相关液冷市场约四五百亿元；

（2）核心优势：长期来看，液冷将逐步成为芯片的标配，属于长生命周期赛道，除了谷歌以外，还有其他的asic巨头也在加速布局液冷，包括国内相关巨头明年也都出现了液冷相关的需求，且爆发力强、天花板足够高。

问：液冷相关核心厂商有哪些？

答：首先是英维克；其次关注同飞、高澜、银轮、远东、飞龙等产业链优质厂商。

问：光纤光缆涨价的核心驱动因素是什么？

答：（1）需求端：核心驱动为AI数据中心建设和DCI直连，此外无人机、空芯光纤等新技术场景也带来增量需求；其中数据中心光纤需求增速迅猛，2026年全球增速预计达60-70%，且AI用光纤、DCI直连光纤价格相对更高；

（2）供给端：光棒（光纤核心原材料）扩产周期长（1.5-2年）、投资大、工艺复杂，当前国内外厂商光棒及光纤稼动率已达90-100%，美国厂商基本满产，新增供给困难；同时行业部分厂商退出导致供给收缩，整体处于供不应求状态。

问：全球光纤需求及结构情况如何？

答：2025年全球光纤总需求约5.5-6亿芯公里，结构上电信市场仍占大头，但DCI直连和数据中心需求增长最快，核心驱动力为AI产业发展。

问：光纤光缆厂商的盈利预期如何？相关核心厂商有哪些？

答：（1）盈利预期：未来一段时间光纤价格将维持稳定上涨，厂商毛利率有望逐步恢复至30%以上，净利率有望恢复至15-20%以上，利润弹性较大；

（2）核心厂商如长飞光纤、中天科技、亨通光电、烽火通信、永鼎股份等全球领军厂商。