一家光模块公司，配得上万亿市值吗？

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“光模块”已成AI基建的一大核心支点。本期为《光速穿越》系列第02期，解读中际旭创万亿市值背后的逻辑。

最近，A股市场讨论最多的热门话题之一，是长期被市场视作价值投资标杆的贵州茅台，被一家光模块公司“双超”。

6月18日，中际旭创股价大涨，收盘报1367.88元/股，总市值达到1.526万亿元，反超贵州茅台的1.519万亿元，位居A股总市值第六位。更早之前的6月3日，中际旭创的股价已经在盘中超过茅台。也就是说，这家公司在股价和市值两个维度上，实现了对茅台的超越。

此外，这个市值也已经超过寒武纪等AI产业链核心公司；放到互联网公司坐标里看，也高于美团、京东、百度、小米等一批头部互联网企业。

不过，6月18日那次冲顶，更像是一场阶段性的领先。随后几个交易日，中际旭创股价回落。

截至7月1日收盘，中际旭创总市值降至约1.36万亿元，重新低于贵州茅台约1.49万亿元的市值。

不过，这次的“双超”，已经足够让人重新审视到A股核心资产定价逻辑的变化：过去市场愿意为消费稳定性付溢价；现在，资金开始为AI基础设施里的关键卡位付出溢价。

毕竟，在A股语境里，茅台从来不只是一家公司。它长期代表着A股最稳固的一类审美：品牌、渠道、现金流、利润率，以及穿越周期的确定性。

那么，中际旭创的高估值，究竟靠什么支撑、凭什么超越寒武纪、逼近工业富联？这轮暴涨背后，是产业重估，还是估值泡沫？又能持续多久？

01

中际旭创凭什么贵

中际旭创的股价之所以贵，最直接的原因，是光模块站到了AI基础设施扩张的关键节点上，正在成为AI基础设施里实实在在的高需求环节。

一个大型AI集群里，成千上万颗GPU需要一起工作。模型参数、训练数据、中间计算结果，要在GPU、服务器、交换机和机柜之间高速流动。芯片越多，集群越大，数据传输的压力就越大。

以英伟达NVL72机柜级系统为例，无论是已经大规模部署的GB200 NVL72，还是后续的GB300 NVL72、Vera Rubin NVL72，核心思路都是把数十颗GPU和CPU通过NVLink、NVLink Switch等高速互联连接成一个整体。

一旦传输跟不上，算力就会被浪费。这也是云厂商扩建AI集群时，会同步拉动交换机、网卡和高速光模块需求的原因。

这也是行业里常说的“Scale-out”，指的就是把大量服务器和芯片横向扩展成更大的集群。在这个过程中，光模块的用量和速率都会被快速拉高。

在过去几年，光模块行业一直在讲高速率升级；到了AI大模型时代，随着云厂商扩建GPU集群，对服务器、交换机之间的数据传输提出更高要求，高速光模块从行业技术路线变成了真实订单。

从财务表现看，中际旭创已经把AI基础设施需求转化成了实实在在的收入和利润。2025年，中际旭创实现营收382.4亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.97亿元，同比增长108.78%；毛利率从34.65%提升至42.61%。 到2026年一季度，增长进一步加速，公司营收194.96亿元，同比增长192.12%；归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%。

一季报里，公司把营收增长主要归因于终端客户对算力基础设施的强劲投入，以及产品出货持续增长。在后续投资者交流中，中际旭创解释了这轮利润弹性从哪里来：2025年四季度，800G等产品出货量持续环比增长，1.6T从2025年三季度开始向重点客户出货，四季度上量更快；到2026年，公司预计1.6T和800G光模块都将有较大规模需求和出货。

800G、1.6T等，指的是光模块的数据传输速率。800G就是每秒800Gbps级别，1.6T则是每秒1.6Tbps级别。速率越高，意味着数据中心内部的数据“高速路”越宽。对于云厂商和AI公司来说，这不仅影响训练效率，也影响推理成本。

这是市场重估中际旭创的关键：当很多公司还停留在“未来可能受益和产能扩建”的阶段，中际旭创已经把AI订单写进了财报。2026年一季度57.35亿元的净利润，已经超过它2024年全年51.71亿元的利润规模。

这也是市场愿意给它高估值的核心逻辑：股民买的，是在这场AI基础设施扩张中的业绩兑现。

从需求端来看，中际旭创的增长，对应的是来自全球核心云厂商和AI公司持续扩建算力基础设施。

2025年，中际旭创境外市场收入占比高达90.6%，增长高度依赖海外市场，直接受益于北美头部云厂商和AI算力客户的持续投入。与此同时，公司已经形成覆盖100G至1.6T的高速光模块产品矩阵，并具备1.6T高端产品批量交付能力。

所以，中际旭创的股价之所以说“贵”，股民重点看的是：全球AI数据中心扩张、高速光模块升级周期，以及公司在头部客户供应链里的卡位。

这也能解释它为什么甚至能压过寒武纪和一些互联网等巨头。

寒武纪代表的是国产AI芯片的稀缺性。2026年一季度，寒武纪营收28.85亿元，同比增长159.56%；归母净利润10.13亿元，同比增长185.04%。增长很快，想象空间也大。 但和中际旭创相比，寒武纪的收入和利润基数还小，市场对它的定价里，国产替代和未来空间的权重更高。

至于互联网巨头，逻辑又不一样。过去十几年，平台型互联网公司靠用户规模、广告、电商、游戏和本地生活撑起高市值；但到了今天，很多互联网公司的主业增速放缓，流量增速也走入瓶颈期，外卖、电商、本地生活等业务还面临更激烈的竞争和利润压力。相比之下，中际旭创绑定的是全球AI数据中心建设，属于当前资本市场最愿意追逐的增量方向。

02

A股的“审美”已经变了

中际旭创超越茅台，最值得关注的信号，是A股在重新定义“好公司”。

过去A股最偏爱的核心资产，大多具备几个特征：商业模式简单、现金流稳定、品牌护城河深、行业格局清晰。

茅台是这个体系里的标准样本。它代表的是中国高端消费长期扩张，也代表一种确定性溢价：投资者愿意为稳定增长、强定价权和高分红买单。即便2025年白酒行业承压，贵州茅台仍实现营业收入1688.38亿元、归母净利润823.20亿元，净利率超过50%。其中，茅台酒收入1465亿元，毛利率高达93.53%。

不得不承认，在消费增速放缓、渠道价格波动的背景下，茅台依然保持着极强的盈利能力。

但从A股的整体变化来看，AI浪潮已经明显改变了资金的风险偏好。

截至6月底，A股市值前十中已经有5只科技股，包括宁德时代、工业富联、中际旭创、寒武纪和海光信息。还有另一家光模块公司新易盛也一度进入前十。科技股在A股头部市值榜中的存在感，正在明显增强。

证监会主席吴清6月17日在2026陆家嘴论坛上表示：“目前，A股科技板块市值占比超过三成，市值超千亿元上市公司中，科技企业占比已达45%。一批优质创新企业高效登陆A股市场，资本市场与新质生产力双向奔赴、相互成就的态势加快形成”。

这场重估背后的推动力，是全球科技巨头持续加码AI基础设施。云厂商建设数据中心，AI公司扩充训练集群，算力基础设施不断升级，资金也开始沿着产业链重新寻找受益环节：从芯片、服务器，到PCB、交换机、光模块，再到液冷和电力。

对应到A股，寒武纪代表国产AI芯片的稀缺性，工业富联代表AI服务器的规模化交付能力，中际旭创则卡在数据中心高速互联环节。大模型竞争越激烈，算力集群越庞大，这些底层硬件公司的价值就越容易被市场重新看见。

03

高增长能走多远

如果这轮高估值要持续，中际旭创还需要回答几个更关键的问题。

最底层的变量，是全球AI数据中心建设的节奏。

光模块需求主要来自云厂商和AI公司扩建算力集群。过去两年，海外科技巨头持续加码AI基础设施，GPU集群越建越大，服务器、交换机和机柜之间的数据传输压力也越来越高，800G、1.6T光模块由此进入放量周期。

只要这轮算力扩张继续，中际旭创的需求就会一直有支撑；一旦云厂商开始控制数据中心建设节奏，订单变化也会很快传导到公司业绩上。

并且，客户结构同样决定了这轮增长的稳定性。

中际旭创深度绑定了英伟达、谷歌、亚马逊和微软等北美头部云厂商与AI巨头。凭借在800G、1.6T等高端高速光模块领域的先发技术优势，公司成功吃到了全球AI算力爆发带来的光通信红利。

大客户需求强时，公司增长会被快速放大；一旦客户调整采购节奏，波动也会被放大。高集中度带来高确定性，也带来高敏感度。尤其是在中美科技摩擦仍然反复的背景下，这种高集中度会进一步放大外部不确定性。

更长远看，光模块行业本身还在继续演进。800G、1.6T只是这一轮周期里的主角，后面还会有更高速率、更低功耗、更高集成度的方案。

不过，随着AI集群规模继续扩大，数据中心内部的连接方式也在变化，硅光、CPO、LPO、OCS等新型光互联技术，都会影响下一阶段的产业格局。

说到底，中际旭创的高估值能不能持续，取决于它能否把这一轮AI算力扩张带来的订单红利，持续转化为产品迭代、客户稳定和利润兑现。

腾讯科技