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2026 年半年报季，三大运营商第一次不约而同地把"Token 经营"写进了财报核心章节。联通喊"创新 Token 运营、着力实现唯大不阻"，移动喊"Token 经营蓄势聚能"，电信喊"以 Token 经营为主线、打造领先 AI 服务商"。
看起来是同一个词。但把三份财报摆在一起逐字对照，会发现一个被绝大多数人忽略的事实：三家说的"Token 经营"，根本不是一回事——它们甚至不在产业链的同一个位置。搞懂这个区别，就搞懂了三家未来三年的打法差异、钱往哪投、谁能在这个赛道活下来。
一、Token 本质的三岔口：定价、订阅、服务
行业里有个固有认知——"Token 经营"就是"卖算力"，三家在做同一件事，只是进度不同。但拆开三家的表述，差别大得惊人。 联通卖的是"打包定价"。
财报原文是"构建兼容不同模型、纳管数据要素、整合连接和安全能力的 Token 定价规则"。关键词是"定价规则"——联通做的是把模型、数据、连接、安全打包成一个"定价体系"，让 Token 有标准价。落地的产品是"Token 超市"、"Token Plan 个人版与企业版"，聚焦工业、政务、医疗、教育四大行业。配套的"元景 MaaS"平台汇聚 200 多款主流大模型、积累超 500TB 高质量数据集。更关键的是，联通内部用"联通云犀"工作流智能体平台跑通了 Token 消耗——用户超 800 万户，日均 Token 消耗 100 亿。 移动卖的是"订阅商品"。
移动的表述是"推出 Token、模型、流量、终端、权益等灵活组合、按需订购的科技服务订阅组合"。关键词是"订阅"——把 Token 当成和流量、终端并列的一个"套餐商品"去卖，这是移动最擅长的打法：把一切变成可订购的套餐。移动的 Token 体系是"三高方针"（高效率生产、高水平分发、高价值使用）+"三大环节"（Token 工厂、MoMA 调度、Token 产品订阅）+"两大场景"（公众：对话聊天、内容创作、学习教育、出行规划；政企：代码开发、智慧客服、会议办公、内容运营）。底层是汇聚 4000TB 高质量数据集、发布九天 4.1 安全可信多模态大模型。
电信卖的是"AI 服务"。
电信是唯一把话说到根子上的——财报白纸黑字写着："五位一体智能云体系就是 Token 经营体系，Token 经营本质就是为客户提供 AI 服务。"电信的"五位一体"是算力、平台、数据、模型、应用，它把 Token 经营拆成了 IaaS/PaaS/DaaS/MaaS/SaaS 五层：IaaS 是承载功率近 8GW 的 AIDC（全国最大 AIDC 服务商），PaaS 是息壤调度平台，DaaS 是 20 万亿 Token 语料 + 500 行业数据集，MaaS 是星辰 TokenHub（142 模型），SaaS 是 TeleAgent 超级智能体 + 420 行业智能体 + 102 Skills + 12 类数字员工（降本增效超 14 亿）。
一句话总结：联通在给 Token 定价，移动在给 Token 打包，电信在拿 Token 交付 AI 服务。三者不是竞争同一件事，而是卡在产业链的三个不同位置——联通卡"定价权"，移动卡"渠道订阅"，电信卡"落地交付"。
二、军备竞赛的真战场：不是算力，是调度平台
第二个反常识点：大家都盯着三家的"算力规模"比大小，但真正的胜负手在"调度平台"。
先看算力规模：电信"自有+接入"智算总规模超 118.8 EFLOPS（自有 70.8），移动 112.7 EFLOPS，联通 45 EFLOPS。联通只有电信的 38%，差距肉眼可见。再看算力网络：移动建成"4+N+31+X"算力基础设施、算间平均时延降到 12ms 以下、发布 OISA 全向智感互联商用 IP 核；电信建成 4 个可一体化调度异构万卡算力集群、智算利用率 94%、"新八纵八横"骨干光缆网向 800G 演进；联通是 400G 全光智算网络、标准机架超 115 万架、资源利用率 74%。
但比规模更值得关注的是——三家各自押注的"调度平台"，方向完全不同：
联通押"星罗"：面向全国 300 余个骨干云池，提供 Token 生产、中转、分发、一键调度，实现京津冀、长三角、粤港澳等重点区域超低时延算力传输，并提出"全国一张算力大网、一个算网调度平台、一个模型和 Token 分发平台"的"三个一"体系。
移动押"MoMA"：构建 MoMA 专属算力池，实现各类模型"一次接入、智能优选、普惠可用、安全可信"，并升级多智能体协同引擎，支持百级智能体并行调度。
电信押"息壤 2.0"：支持超 20 款异构芯片算力，16 种算法实现算力/网络/模型一体化调度，提供高效、低损、低时延的 Token 传输服务。
算力规模决定下限，调度平台决定上限。谁能在异构芯片上把算力调度好、把 Token 分发成本压到最低，谁才能在 Token 时代真正赚到钱。这一点上，电信的"息壤"支持 20 款异构芯片，是三家里面技术纵深最深的一个——因为国产算力时代，芯片一定不是一家独大，异构调度才是真本事。
三、利润含金量差 19 倍：谁在烧钱转型，谁在勒紧裤腰带
第三个，也是最扎心的一点：三家投 Token 的"弹药库"，厚度差了 19 倍。
先看营收体量：移动 5380 亿 > 电信 2605 亿 > 联通 2014 亿。再看净利润：移动 789 亿元，电信 196 亿元，联通 41 亿元——移动一家是联通（41 亿）+ 电信（196 亿）合计的 3.3 倍，是联通一家的 19 倍。
再看利润变动：联通净利同比暴跌 34.8%，财报自己解释是"人工成本投入节奏变化 + 增值税"；移动净利 -6.3%（同口径正增长）；电信净利 196 亿，可比口径还保持增长。
资本开支：移动 584 亿 > 电信 324 亿 > 联通 241 亿。但看"算力投资强度"完全是另一回事——联通算力投资占比已经拉到 37%、投资额同比 +80%；移动算力网投资 +71.3%、智能网投资 +85.2%；电信 AIDC 收入 +9.3%、智算收入 +95%。再叠加现金流：联通经营现金净流入 333 亿（+13.6%），移动自由现金流 539 亿（+111.6%），电信自由现金流 289 亿（+121.3%）。
翻译成人话：联通在利润暴跌 34.8% 的情况下，反而把最大比例的资本开支（37%）砸向算力，是"勒紧裤腰带转型"，容错空间最窄；移动有 789 亿利润垫底、自由现金流翻倍，可以持续烧；电信 196 亿居中、智能收入（+7.1%）已经跑出正增长，稳扎稳打。
结尾：给三类人的话
给产业链伙伴：盯调度平台，别只盯算力。电信"息壤"的异构芯片调度、联通"星罗"的 300 云池分发、移动"MoMA"的专属算力池——谁家调度平台铺到你的省份，谁家就有配套的算力项目机会。特别关注：电信已经在 30 个城市落地"城市 Token 运营中心"，这是可复制的属地化项目模板。
给运营商内部员工：Token 相关的组织都在单独建班子——移动设了 Token 办公室 + 算力办公室 + 数智事业部（九天公司|九天研究院），电信搞"智改" + AI 中台 + 智惠工程师，新设AIDC中心，联通是全集团机构改革（管理部门减四成）。想跟 Token 业务，就往这些新设的组织靠。
给行业从业者：Token 经营没有标准答案，三家已经走出三条路。但有一点是共识——Token 的本质是"AI 服务的交付单位"，不是"算力的计量单位"。谁先想明白这一点，谁就领先半个身位。
数据来源：中国联通 / 中国移动 / 中国电信 2026 年半年度报告
数说123 整理
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发表于 2026-9-2 13:28:06
