高通第四财季营收112.7亿美元，同比增长10%

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华尔街见闻

高通财报超预期却遭市场冷遇，股价盘后下挫超2%。

11月4日，美股盘后高通发布财报，第四财季营收112.7亿美元，同比增长10%，超过市场预期的107.9亿美元。调整后每股收益达3.00美元，也高于预期的2.88美元。具体表现来看：

财务表现：

第四财季营收112.7亿美元，同比增长10%，超预期4.8亿美元。调整后每股收益3.00美元，超预期0.12美元。
第四财季因美国税改计提57亿美元减值，GAAP下录得净亏损31.2亿美元。
Q1指引营收122亿美元（区间118-126亿美元），超预期5.8亿美元，调整后EPS 3.40美元。
核心业务进展：

第四财季手机芯片业务营收69.6亿美元，增长14%，高端安卓市场需求强劲。
第四财季汽车芯片业务营收10.5亿美元，增长17%。
第四财季物联网业务（含Meta订单）18.1亿美元，增长7%。
第四财季授权业务营收下滑7%至14.1亿美元。
战略转型动态：

发布AI200和AI250加速器芯片，计划2026-2027年上市，对标英伟达全机架系统。
面临苹果调制解调器业务流失风险，积极拓展PC、VR、数据中心等多元化市场。
税改后长期税率稳定在13%-14%。
亮眼的财报公布后，高通不涨反跌，跌幅逾2%。分析认为，尽管业绩亮眼，但投资者对公司前景的预期已被充分计入股价，难以形成新的上涨动力。



税改阵痛，回购力度不减

高通报告的第四财季营收为112.7亿美元，同比增长10%，高于分析师预期的107.9亿美元。调整后每股收益为3.00美元，同样超过了预期的2.88美元。

但值得注意的是，在GAAP准则下，高通录得31.2亿美元的净亏损。主要源于一笔高达57亿美元的一次性税收费用减记所致。

公司表示，此举是为了采用替代性最低税（AMT），从长远来看，这将使其税率稳定在13%至14%的有利水平。

尽管面临税务冲击，高通2025财年经营现金流仍达140亿美元，较上年的122亿美元增长15%。

公司全年回购88亿美元股票（回购5600万股，约5%的流通股），派息38亿美元，合计返还股东126亿美元，超过年净利润（GAAP口径55亿美元）的两倍。

这种激进的资本返还策略延续到第四季度，单季回购24亿美元，派息近10亿美元，合计34亿美元。

截至财年末，公司现金及有价证券约103亿美元（含23亿美元受限现金），长期债务148亿美元，净负债约45亿美元。考虑到未来现金税减少的预期，这一杠杆水平尚可接受。

AI布局：从终端到数据中心的野心
在AI浪潮中，高通试图走出一条差异化路径。与英伟达主攻云端AI不同，高通聚焦端侧AI和混合AI场景。

在终端侧，骁龙8系列芯片已集成NPU（神经网络处理器），支持大模型推理任务在手机本地运行。这在隐私保护、低延迟场景中优势明显，但商业化变现速度慢于预期——手机厂商多将AI作为营销噱头，愿意为此支付溢价的消费者有限。

在数据中心领域，高通押注基于ARM架构的AI服务器芯片，试图挑战英伟达和AMD的x86霸权。

高通CEO提及"将扩展至数据中心和高级机器人"，但未披露具体收入数据，可见该业务仍处早期阶段。考虑到英伟达在AI加速器市场的统治地位（H100/H200芯片供不应求），高通短期内难以撼动格局。

汽车自动驾驶是AI变现最快的场景。高通的Snapdragon Ride平台已获多家车企采用，全年39.6亿美元收入中，相当部分来自AI相关的座舱芯片和ADAS（高级驾驶辅助系统）芯片。

核心业务手机芯片依然是命根子
尽管高通不断强调多元化战略，但手机芯片业务仍占营收的62%，四季度该业务收入69.6亿美元，同比增长14%。

高通长期为三星高端机型提供处理器和调制解调器，并为苹果iPhone供应调制解调器芯片。但苹果正在自研调制解调器，预计未来几年将不再采购高通产品。

面对手机业务的增长瓶颈，高通押注汽车和物联网领域。

汽车芯片业务营收10.5亿美元，同比增长17%；物联网业务（包括Meta的VR/AR设备）营收18.1亿美元，增长7%。管理层特别指出，汽车和IoT合计在2025财年实现27%的增长。

这些数字看起来不错，但规模仍然有限。汽车业务仅占总营收的9.3%，IoT占16%，两者合计不足手机芯片业务的一半。

此外，授权业务（QTL）的疲软不容忽视。第四季度QTL收入14亿美元，同比下降7%，全年收入56亿美元基本持平。

考虑到QTL的利润率高达72%（税前利润率），这块高利润业务的停滞对整体盈利能力构成压力。

财报风险提示中明确指出"授权业务模式面临OEM厂商的攻击"以及"许可协议续约的不确定性"。