光模块、CPO、OCS调研纪要

无聊小北

梦想的第四维

一、行业整体观点类

问：2026年3月，对光通信行业的整体观点是什么？

答：尽管外围环境存在扰动，但光通信行业整体表现亮眼，相对收益突出；随着外围扰动逐步趋缓，往后看光通信板块仍存在大量机会，从产业进展、基本面、业绩维度均有优秀公司将逐步跑出，因此坚定推荐整个光通信板块，核心聚焦三大方向：传统可插拔光模块、CPO、OCS等新技术。

问：本次汇报主要分为哪几个核心板块？

答：主要分为三大板块，第一是传统可插拔光模块板块，第二是CPO产业板块，第三是以谷歌OCS为代表的新技术板块。

二、传统可插拔光模块板块

问：2026年全球800G和1.6T光模块的预计出货量分别是多少？

答：2026年全球800G光模块预计出货量在4500-5000万颗左右，1.6T光模块预计出货量在2500-2800万只左右。

问：从台积电流片数据来看，2027年英伟达和谷歌的GPU流片规模将发生怎样的变化？

答：英伟达2026年GPU流片数约75万片，2027年预计上行至100-120万片的水平；谷歌2026年GPU流片数约25万片，2027年预计将达到50万片甚至60万片的区间，实现翻倍以上增长。

问：2027年全球光模块的市场需求预期是怎样的？

答：2027年全球800G光模块需求预计在5000-6000万颗；1.6T光模块需求预计上修至7500万只以上；同时将搭配一两百万颗3.2T光模块的试生产。

问：2026年3月底，4月业绩期的核心策略是什么？

答：4月进入年报、一季报业绩期，在这个节点业绩有强确定性保障的公司，往往具备较高的胜率；其中旭创、新易盛等光模块龙头，大概率能兑现符合预期的业绩。

问：传统光模块龙头企业在当前时点具备高价值的核心原因是什么？

答：一是业绩兑现度高，今明两年业绩成长性有充足保障，企业订单饱满，远期业绩兑现确定性强；二是估值处于低位，若顺利兑现业绩，2027年对应估值仅十倍左右，尽管过去两年股价涨幅较大，但业绩涨幅远超股价涨幅；三是业绩窗口期配置胜率高，龙头企业2025年四季报、2026年一季报业绩确定性强，契合4月业绩期的配置逻辑；四是技术迭代无掉队风险，龙头企业在CPO相关技术有深厚的行业卡位、充足的技术储备和大量研发投入，即便未来CPO技术成熟，也不会在行业迭代中掉队。

三、CPO产业板块

问：从2026年1月开始重点关注CPO行业的核心原因是什么？

答：最核心的原因是2026年初发现CPO行业的产业推进进度大幅超预期；同时以英伟达为首的北美产业链，为提升scale up场景的带宽能力和组网综合性能，正全力加速CPO产业链的发展。

问：当前CPO产业在量产端取得了哪些核心突破？

答：截至2026年2月底，台积电已将CPO光引擎的封装良率提升至90%左右，让CPO初步具备了大规模量产的条件，这是产业最核心的突破。

问：当前CPO产业实现大规模量产，还存在哪些待解决的核心问题？

答：仍存在四大核心问题：一是微环工艺的调制问题尚未解决，整体信号调制的稳定率仅60%-70%左右；二是存在散热问题，以及光电转化带来的产品寿命问题；三是CPO光交换机的综合良率仅50%-60%的水平；四是叠加寿命问题后，CPO产品成本相较传统光电交换机仍高出不少。

问：CPO大规模量产的关键节点是什么？核心影响因素有哪些？

答：2027年是CPO大规模量产的关键节点，核心取决于英伟达和台积电能否解决微环调制、散热、产品寿命、综合良率等剩余技术问题。若问题顺利解决，2027年CPO出货量将实现大幅增长；即便技术解决节奏有所延期，也不会改变CPO中长期的行业发展大趋势。

问：将CPO作为2026年二季度乃至全年重点方向的核心理由是什么？

答：一是中长期趋势确定性极强，CPO已成为行业发展大趋势，是scale up场景带宽组网的必需技术，趋势和确定性持续增强；二是产业催化充足，2026年二季度台积电将陆续确认下一代CPO交换机的方案、供应商等关键决策，全年产业不缺催化；三是量产条件已初步具备，核心封装良率瓶颈实现突破，产业进展持续超预期；四是代表光通信未来的全新技术方向，市场想象空间极大。

问：对CPO技术普及是否会冲击传统可插拔光模块，给出的核心判断是什么？

答：未来1-3年内，CPO的普及不会对传统可插拔光模块造成明显冲击，核心原因有两点：

二者核心应用场景不同，CPO的核心增量市场来自scale up场景，主要替代传统铜缆的带宽需求；而传统可插拔光模块主要应用于scale out网络，场景重合度极低；

传统光模块龙头企业在CPO相关技术有深厚卡位、充足技术储备和大量研发投入，即便未来CPO技术完全成熟，行业龙头也不会在技术迭代中掉队。

四、OCS等新技术板块

问：谷歌加速OCS技术布局的核心原因是什么？

答：核心原因有两点：一是谷歌AI进展超预期，AI大模型实现强正反馈后，其AI硬件投资从过去的相对保守转向非常激进，GPU/TPU流片规模大幅增长，直接带动配套通信网络设备需求提升；二是谷歌采用TPU+OCS的通信组网方式，可在scale up层大幅提升通信能力和算力计算性能，TPU的持续加单，必然会带动配套OCS需求的不断上修。

问：当前市场对谷歌OCS的出货预期是怎样的？对此的判断是什么？

答：当前市场预计2027年谷歌OCS出货量在5-6万台；按照谷歌TPU的出货量做配比测算，该出货量仍有非常大的上行空间，谷歌OCS产业链具备持续关注价值。

问：CPO与OCS产业链的共性和核心差异是什么？

答：二者的共性是产业链上游高度类似，核心用到的微阵列透镜、FAU、微型槽等上游产品基本一致；核心差异是二者对应的核心厂商有所不同。

五、关注厂商

问：针对光通信行业的核心关注顺序和对应厂商分别是什么？

答：核心分为三个优先级，具体如下：

第一优先级：2026年一季度业绩高确定性标的，核心为中际旭创、新易盛，同时可关注源杰科技；

第二优先级：CPO产业方向，主要是天孚通信、炬光科技，同时关注致尚、衡东光、杰普特等；

第三优先级：OCS等新技术方向，核心厂商为腾景科技、福晶科技等。