美光业绩会全文

PH值

2030FY

最重要就一句话：签了16家长期供货大单，保底能拿一千亿营收，客户还押了220亿保证金。业绩数字其实也就刚好达到买方预期，但上面这句话是买方最想听的


CEO核心发言


1. 行业整体形势


本季营收、毛利率、EPS全线超指引上限；数据中心单季营收超250亿美元，年化千亿规模，数据中心SSD营收破50亿、环比翻倍。


AI带来存储行业结构性变革，行业需求持续大幅高于供给，紧缺状态至少延续至2027年后。新建晶圆厂周期长、缺技工、能源与审批受限，叠加先进制程比特产出放缓、HBM消耗大量晶圆挤压普通DRAM、厂商转产压缩NAND供给，行业供给存在长期刚性瓶颈。


AI算力性能高度依赖内存带宽与容量，存储成为产业链战略核心资产，客户锁定长期稳定先进存储产能的意愿极强。

2. 16份SCA战略供货协议核心内容


美光落地16份覆盖数据中心、消费、汽车的长期供货协议，是业务转型核心抓手：

• 期限：通用协议5年（2026-2030），汽车协议3年；覆盖20% DRAM、1/3 NAND出货，含4大、3中型客户及多家汽车小客户，全部落地后过半营收由SCA锁定。

• 定价规则：均为强制“取货或付款”合约；大中型协议设价格上下限，上限锚定2026年二季度市价，底价保障毛利率远超历史周期峰值；小型协议分固定价、随行就市两类。

• 收入与保证金：14份核心协议保底总收入1000亿美元；全部协议落地后，带价格区间合约占总收入40%。客户合计220亿履约保证金，180亿现金、40亿信用证；Q3收款4亿+，Q4入账100亿，资金计入融资现金流不影响自由现金流，协议后半段分批返还客户。

3. 产品与技术进展


1-gamma DRAM、G9 NAND持续扩产，有望成为美光量产规模最高工艺；下一代存储节点研发顺利，2027下半年量产。


HBM4营收已超10亿美元，12层堆叠良率爬坡速度优于前代；DDR6、LPDDR6、新一代HBM抬升单位比特成本，新品可依托SCA协商价格溢价。

4. 各终端市场需求前景

数据中心：2026服务器出货增速上调至15%以上，AI服务器增速更强；AI智能体扩容推高存储需求，全年行业存储出货量较两年前翻倍。

PC、手机：整机出货下滑，但高端AI终端提价带动板块营收增长，端侧AI叠加换机需求长期拉动存储。

汽车与机器人：L2+自动驾驶车存储搭载量是普通车型5倍，今年占比超20%、2030年突破40%；人形机器人存储搭载量为高阶智能车10倍，开启数十年存储长需求周期。

5. 全球产能扩张规划


2026年行业DRAM、NAND比特出货增速均20%，美光DRAM供给增速匹配行业，NAND略低。


已和ASML签订长期EUV采购协议，支撑1-delta及后续先进节点。


美国厂区：爱达荷ID1 2027年中投产、ID2 2028年末投产，纽约新厂今年1月动工，弗吉尼亚工厂量产1-beta DDR4。


海外厂区：台湾收购工厂2027年5月批量出货，同步新建无尘室；新加坡打造先进封装中心，2027上半年实现HBM大批量封装；日、新配套工厂进度达标，补足台湾封装产能。



CFO发言

1. Q3业绩：总营收415亿美元，环比+74%、同比+346%，连续五季创新高；DRAM、NAND价格大幅上涨，综合毛利率84.9%创历史新高。经营现金流254亿，自由现金流183亿；大幅降负债，期末净现金244亿，三大评级机构上调信用评级至BBB+，DRAM库存极度紧张。

2. 全年资本与盈利指引：2026四季度总营收500亿美元（±10亿），毛利率约86%，全年资本开支270亿，Q4单季资本支出100亿；2027财年资本开支大幅提升，税率维持15%左右。

3. 资金分配规划：客户保证金仅计入融资现金流，不影响自由现金流，远期需退还，不计入可向股东分配的超额现金；公司长期目标是将全部超额现金返还股东。


问答环节

问题1（瑞银）

问：SCA保底年收入仅200亿，覆盖25%营收，何时完全放量？


答：1000亿仅为最低保底收入，实际营收更高。底价对应毛利率高于历史周期高点。协议分季度落地，季报披露未来12个月合约收入，Q4完整披露1000亿RPO。

问题2（摩根士丹利）
问：220亿保证金作用是什么，和RPO有无关联？


答：保证金为履约担保，不算预付款，合约到期返还客户。美光借此锁定长期订单、支撑大额扩产；客户换取稳定产能，和RPO无直接绑定。

问题3（Cantor Fitzgerald）
问：保证金能否用于资本开支，是否改变现金储备规划？


答：资金使用无限制，但不会依靠这笔钱规划扩产。远期需退还保证金，测算股东回报时不将其算作可分配超额现金。

问题4（Cantor Fitzgerald追问）
问：2026 HBM营收目标？2027毛利率能否追上DDR5？


答：HBM4营收已超10亿美元，份额与公司DRAM份额持平，避免挤压其他客户产能。HBM单比特价值更高，不披露定价与年度营收，盈利具备竞争力。

问题5（美银证券）
问：大中型SCA多为数据中心客户吗，核心条款有哪些？


答：协议均衡覆盖数据中心、消费、汽车。大中型合约设价格上下限，底价盈利安全垫充足，附带保证金；小型汽车协议期限短、无价格区间保护。

问题6（美银证券追问）
问：86%毛利率能否长期维持，2027年后是否回落至70%？


答：仅披露Q4指引，短期涨价带来的利润增量会减弱。但供需持续紧张，2027年新增产能摊薄成本，叠加SCA底价保护，利润率将长期高于过往60%的峰值。

问题7（TD Cowen）
问：HBM协议底价每GB10-12美元是否通用？


答：不对外披露单品定价，但底价对应的毛利率大幅超过历史周期高点，SCA核心作用是稳定需求与盈利。

问题8（TD Cowen追问）
问：2027供需缺口是否扩大？


答：2027年供给依旧紧张，2028年仅小幅改善。建厂、设备、工艺迭代均有周期约束，AI长期需求持续跑赢供给，缺口短期无法修复。

（完）