谷歌业绩解读

无聊小北

2030FY

谷歌母公司Alphabet截至6月30日的2026年第二季度总营收达1197.96亿美元，同比增长24%；在巨额股权投资收益大幅增值的拉动下，净利润一举飙升至1121.07亿美元，摊薄后每股收益达9.11美元。

首先一句话总结：云业务同比82%大超预期，其他业务收入一般般，利润率略低于预期，26年资本开支符合预期，27年没给数字还是“signigicantly”

首先大家最关注的27年资本开支，昨天JPM的一篇预见到了不会给数字：



公司最终给的定性判断：“increase significantly in 2027 and will provide more details at a later date”，和上个季度一样。
那么这个显著增长到底应该多少？昨天半夜Fin做了一个测算：



按照这个季度82% yoy的云增速，明年GCP 80-100%是板上钉钉了。且谷歌明确表示：“TPU系统销售带来的收入在 2026 年仅有一小部分会被确认，大部分将在 2027 年实现”。而资本开支基本就是云在手订单的交付能力而已，基本会成比例增长。那么3500亿美金还真看得见。

此外，CEO劈柴甚至表示：PLANS TO EXPAND USE OF THIRD PARTY CAPACITY IN 3Q，订单实在做不过来，下季度开始要多用第三方新云来分担。不过也提到了因此带来的“利润率压力”：it will create modest margin pressure in the near term as we utilize this capacity。说完这句盘后才开始跳水，可能是担心这个季度亮眼的云业务利润率是不是要peak

当然有人会质疑算力的结构：虽然2026年资本支出上修了150 亿美元 （从1800-1900上调到1950-2050），大概不到10%，但内存作为capex占比15%甚至更多，ASP上涨了几倍，按道理capex应该上修更多？那么对资本开支余下的组件来说，是不是没涨？

另外SemiAnalysis重点转发了谷歌这段直接售卖TPU的陈述，还略带讽刺：“你丫到底是英伟达还是一家cloud”，其实本质上一回事，GCP应该是英伟达+neocloud的全栈吧。但更惹人关注的是：这是有史以来第一次，TPU 占 GCP 收入的大多数，而不是 Nvidia GPU（以前谷歌云和其他云一样，靠转租GPU获得大部分收入）。因此对NV叙事不太有利，但也是大部分人预期内。



最后为什么跌了呢，一些小瑕疵：二季度FCF自由现金流已经是-59亿美金、搜索和其他略低于预期、核心利润率低于买方预期，折旧确实开始进来拉低利润率。另外谷歌本身大家最关心的Gemini业务进展缓慢的质问，劈叉回答很差：“承认我们需要在coding方面要改进，我们正在迭代” 。这也是我们昨天转发MS的评论：



相比业绩，投资者更关心Gemini上的进展，这才是谷歌未来的基础。但这个问题从call上没得到很好的回复。

总结一下，对硬件整体算小利好，因为云的82%大beat，只要云高增资本开支只是顺带的交付能力建设，3500亿还真是看得见。但对谷歌自己是个符合预期甚至小miss，除了云，其他核心业务没能继续看到AI带来的拉动，甚至利润率有压力。当然会被质疑“核心业务都有压力还能继续输出capex吗”？还好5140亿美金的云业务在手订单还在增长，撑得住继续砸钱。
又是一次牺牲自己，照亮他人（硬件）