高通美梦难圆，短期内半导体行业重大并购艰难

老地瓜

经历21个月的“追逐”，高通没有如愿得到恩智浦。对于双方而言，重新聚焦于主流业务以及寻找潜在商机是当务之急。

这笔半导体行业史上最大规模收购案终止所带来的影响正在逐步显现。至少从短期层面看，半导体行业大规模的并购将变得愈发艰难。

中美博弈高通没能再成“幸运儿”

当下，科技产业正成为中美世界两大经济体之间贸易斗争的关键战场。

尽管商务部周四表示，高通收购恩智浦案属于反垄断执法问题，与中美经贸摩擦无关。但绝大多数美国媒体在报道此事中时，均表示该交易成为中美贸易战背景下的牺牲品。“440亿美元半导体行业最大规模的并购交易流产是中美贸易争端中最瞩目的受害者”，“中国监管机构的沉默已成为该交易的致命因素”等表述透露出极度的失望之情。

目前，负责此事的国家市场监督管理总局并未做出回应。在接受CNBC采访时，美国财政部长史蒂文·姆努钦称对交易未能得到监管批准表示失望。

近一阶段，高通两次成为中美博弈间的主角。

在去年年底博通发起的恶意收购中，高通几无还手之力。这家成立三十年的芯片巨人险些就被陈福阳用资本的大棒一击栽倒。

最终，因担心高通被收购会削弱美国在通信、半导体等高科技领域的话语权，特朗普政府以国家安全为理由发布一项禁令将高通保护起来，这样的担忧主要来自于中国竞争对手的强势崛起。

而在高通对于恩智浦的收购上，美国政府并没有再次“助攻”高通。反而不断在中美贸易战中“加码”，继对340亿美元中国产品加征关税后，本月初又宣布将对中国价值2000亿美元的商品提高关税。

这被视为导致交易失败的主要原因。在集微网跟踪该交易时间的半年多时间以来，在中美贸易战之前，审批结果的预期都均较为乐观，为配合中国监管机构的调查，高通多次提交材料，调整救济方案从而满足反垄断机构和中国市场的要求，外媒报道称该笔交易在1个月前已经清除了监管层面的障碍。

但不断升级的中美贸易紧张形势最终并未对该交易亮起绿灯。外媒报道称，尽管此前中美贸易磋商，以及中兴的解禁，释放了该交易批准的乐观信号，但最终未能获批实际表明中国方面并不想看到这笔交易的成功。

中国希望在中美贸易战中展现强势的一面。除了针对美国加征关税的针对性反制措施外，咨询公司Rhodium Group的数据显示，自2018年上半年以来，中国在美国直接投资下降90%。自4月以来，央行使得人民币兑美元汇率暴跌7%，这实际抵消了任何贸易关税对价格的影响。

针对美国挑起的贸易战，中国正做出强有力的还击。此时高通与恩智浦的交易，显得有些生不逢时。

半导体行业重大并购环境艰难

这场半导体行业史上最大并购案的终止所带来的影响正在逐步显现。

资本市场方面，股民可以不再一直观望。在宣布收购终止后，高通股价在美股市场当日的交易中大涨逾5%，恩智浦半导体股价则下跌超过6%，触及自高通在2016年10月份对其发起收购要约以来的最低水平。

路透社的报道指出，许多基金在几个月前以平均每股115美元的价格买入恩智浦，远低于每股127.5美元的报价，但中美贸易紧张局势升级导致其价值稳步下滑。此前第一财经中的报道也指出，若交易失败，全球投资机构将首先迎来第一轮冲击波。

高通计划投入300亿美元用于回购股票，取代了目前的100亿美元回购计划，预计大部分将在2019财年末执行。此举旨在实现2019财年每股盈利增加1.5美元的目标，这是在今年早些时候应对博通恶意收购时高通做出的承诺。

彭博社的分析指出，高通公司的投资级别地位并未受到威胁，但该公司的回购计划可能会使其面临评级下调的风险。

在行业层面，该交易案的终止将在短期内使得大规模并购的变得艰难。

研究机构Gartner预计2018年全球半导体的总收入将达到4510亿美元，比2017年的4190亿美元增长7.5％。“中国拒绝批准该交易短期内对半导体行业的任何重大并购都有重大影响”，分析师杰夫布雷伯表示。

集邦拓墣产业研究院分析师姚嘉洋表示，市场对高通并购案缺乏信心，并购失败将对高通营运带来风险，有可能将延缓半导体行业发展进程。而对中国半导体行业未来的成长将带来正面影响。

高通与恩智浦的未来

近一阶段，高通遭遇到远非自己所能控制范围内的困境。但面对欧盟、韩国等多地反垄断机构的处罚，与苹果之间的诉讼等都成为挑战。

高通最新的三季度财报也是有喜有忧。

季度盈利远超预期，第四季度收入预期也较为乐观，这一结果可能有助于高通引导投资者关注其主营业务的实力。

特别在许可业务方面，季度收入为14.7亿美元，超过分析师预测的9.76亿美元。这其中与一家公司支付了5亿美元的专利使用费有关。据信这家公司是华为，两家公司近来几个月一直在进行相关谈判。此外，还包括高通与苹果之间的法律纠纷中低于预期的法律费用。

有分析师指出，收购恩智浦失败，也意味着高通可以腾出手来处理公司业务中的其他问题领域，并着手解决有关芯片专利的一系列司法冲突。

“就长期运营业务而言，高通放弃收购恩智浦的交易令人感到失望，但至少高通的公司战略将变得更加明确。”该分析师表示。

同时，高通也透露在今年新一代的iPhone产品中将不会出现高通的基带产品，这意味着随着与苹果矛盾的升级，高通可能将会失去这一最重要的客户。

即便并购恩智浦失败，高通在未来仍然存在机会。高通表示，尽管交易失败，但公司的前景仍然看好。其在5G等核心技术方面的能力正在显现，与此同时在移动计算、物联网、自动驾驶等领域的战略规划正在稳步推进。

高通表示，尽管交易失败，但公司的前景仍然看好。高通CEO史蒂夫·莫伦科夫坚信，高通的技术优势以及未来明确的战略规划将会助力公司在未来获得成功。

恩智浦方面在交易终止之后，宣布了50亿美元的股票回购计划。对于恩智浦而言，尽管得到了20亿美元的“分手费”，但过去的21个月同样意味着错失了很多商业机会，战略路线，以及市场情绪都收到很大影响。

如今，汽车半导体领域的竞争局面正在加剧，恩智浦正不断遭遇竞争对手的挑战。目前，英特尔和三星已经通过大举收购进军该领域。据集微网了解，在等待交易批准的期间，恩智浦的客户纷纷遭遇竞争对手的抢食。

恩智浦的最新财报显示，恩智浦第二季度营收为22.9亿美元，较上年同期的22.02亿美元增长4%。主要的四大业务领域中，有三个营收增长超过7%，只有在“安全接口和基础设施”业务上下降9%，主要因为中兴禁售事件停止了射频芯片的订购。

尽管高通和恩智浦的并购交易终止，但从高通进军物联网，汽车等领域的决心以及恩智浦的优势上看，不排除双方展开其他形式互动的可能。恩智浦CEO理查德·克莱默表示，未来仍有同高通合作的机会。