中国移动：艰难的时刻，不太好搞啊！

无名小足

前言：写个小文，说说中国移动4月份省市公司的收入增幅问题。我们看到2个省份收入负增长、1个省份零增长，还有10个省份的收入增幅在5%以下，今天简单说说。

01 负增长、零增长

研究股票技术的人大概都听说过顶背离、底背离。

顶背离说的是股价进入顶部区间，虽然股价不断增长，但是增长速度越来越慢，因此股价和增长速度之间出现明显的剪刀差。

很显然，中国移动现在进入顶背离区间。

我们说，1万亿收入这在2023年肯定是完成的，这点不容置疑。但是，增长速度和总体速度之间已经出现背离模式。

4月份，我们已经看到2个省公司的收入负增长，1家省公司零增长；同时10家省市公司的增长速度在5%以下（含）。

这或是不好的现象。

但是，这或是未来的正常态，也不要太过诧异！

2020、2021年，我们看到电信运营商的高速增长模式，基本上收入增幅都超过10%，实际上这或是非正常模式，而未来的低速增长模式或是正常态，即3-5%区间的增长速度。

2023年，我们已经看到这样的苗头。

02 核心原因

我们从两个层面角度来简单分析一下，一个是宏观经济角度，一个是CHBN业务角度。

首先从宏观经济角度看。

现在整个社会是个什么状态呢？一个词就可以描述，即资产负债表衰退；换句话，现在我们处于早前日本出现过的资产负债表衰退模式。

一方面CPI低于2%属于温和紧缩模式，一方面是银行存款急剧增加，另一方面是社会融资增量很小，总体概括起来就是个人消费意愿不断降低、企业投资大幅下跌。

另一个层面就是我们的政府部门，其收入分为两个模式：税收和政府基金收入，政府基金收入实际上就是出卖土地的收入。

现在，政府的收入和支出已经出现较大的裂痕，更多的财政主要依靠城投体系的债券模式，否则很多政府的日子估计就很不好过啦。

这样的情况下，新基建或新型信息基础设施建设的意愿或口号比较大，但是实际行动比较小，或更多采用PPP模式。

综上，我们可以总结一下：个人消费意愿大幅下跌进入口红模式，企业投资进入深度紧缩模式，而政府主导的新基建进入口号大银子少的新模式。

其次，我们看看业务层面，即CHBN。

2C端。我们早就进入深度饱和状态，现在的携号转网实际上是个典型的零和游戏，只是增加三家电信运营商的损耗而已。同时，我们看到X运营商又开始进入不断降价的状态，这将导致新一轮的囚徒困境，大家就一起降吧。

可怜的电信运营商啊，其他消费品价格好像都在上涨，但是你们的资费却不断下跌。

2G端。项目还是挺多的，尤其是数字经济领域的，但是竞争已经非常激烈，而且很多是PPP模式，这样的项目基本上肯定是亏本的。对于2G项目，我们说电信运营商100%是亏本的模式，很少盈利的。

2H端。一方面是宽带建设接近尾声，一方面是HDICT太过高端，另一方面是家庭的可支付收入不断减少。因此，2H端的高增长模式或许不会持续太久。

2B端。国内的企业大部分进入资产负债表修复状态，工业4.0虽然口号大但是无法有效提升企业的市场份额，反而增加部分企业的供给成本。2B端的数字化转型，目前进入高难期，有需求但是很难做好，口碑正在不断下跌。

因此，我们分析来分析去，都不是特别看好电信运营商的高增长模式，实际上2021、2022年我们看到的更多是2H、2B2G领域的高增长所导致的整体结果。

2021、2022年是不是非常态呢？这需要时间来验证。

03 谁的小日子好过一些？

总体上，中国移动的各省市日子越来越难，这是总体趋势。当然总体趋势下，比较起来肯定也有好过一些的省市公司。

目前看，浙江、江苏、山东、广东、云南、江西的小日子还是很不错的。

其次是西部省份，西藏、青海、新疆、宁夏、甘肃这些西部的省份收入增长率还是维持高位，排名靠前。

剩下的大部分公司那就是你追我赶，各自使出浑身的本事吧，这个月你高一点，下个月我高一点，总之都处于极度紧张的状态！

总体上，我们认为中国移动或进入中低增长的新常态模式，超过10%的增长速度实在太过恐惧了点。