[新闻]中兴通讯如上功上市将有助更多A股发行H股

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中兴通讯如上功上市将有助更多A股发行H股

　 作者： 英宁 　来源：eNet原创

　　【eNews消息】中兴通讯日前在深圳交易所刊登认购结果，公开发售部分最终获253倍认购，共接获35.78亿股认购申请；相当于超额认购252倍，冻结资金787亿元。国际配售超购23倍，并已决定以招股价上限22元定价，较A股上周五收市价28.1元人民币（约26.5港元），大幅折让17%。中兴将于本周三（8日）开始退票，本周四（9日）主板上市。

　　券商亨达国际指出，市场认购中兴通讯的反应据传不如其他一些新股热烈，但仍未减它在内地首宾A股上市公司以H股形式香港招股集资的重要性。只要中兴通讯南下港市招股和挂牌买卖的运作取得预期理想的良性效应，相信有助沪、深两市更多A股发行H股，和强化A股的稳定性。这是值得留意的重大证券金融动向。

　　中证资讯徐辉认为，中兴超高价境外融资可以视为A股重新定价的新标尺。中兴H股定价高出市场预期，使得该股A股市场走势相当强劲。在周五下午的交易中，中兴通讯A股在连续两分种内分别出现80万股、94万股的大单成交，累计涉及金额6000万元。中兴通讯A股当前价格28元,仅比H股(22港元合23.32元人民币)高4.68元，A股当前仅折让16.71%，市场预期中兴通讯H股开盘后会有15%左右升幅，果真如此，届时A股、H股几乎是同价。“A to H”

　　中兴通讯发行H股本身可谓一波三折。2002年第一次启动发行H股工作期间，中兴通讯股价(以当前价格向前复权)由18元回落到最低8.61元，收盘价回落幅度高达51.56%。2004年公司再度启动H股发行计划时，股价不跌反涨。7月1日通过发行H股方案以来，股价由20.34元上涨至目前28.10元，涨幅约40%。

　　而H股发行也改变了中兴通讯流通股的构成。2001年年底、2002年年中的基金重仓股，在2002年三季度基金公司全线撤离(少数基金随后重新购入了中兴通讯)。但就在基金撤离之后，第一个进入中国市场的瑞银就第一单买进了中兴通讯。2003年年底，德意志银行以711.81万股的持股，成为公司第一大流通股东，瑞银则以316.79万股位居第8大流通股东。此后，外资对中兴通讯一路增持，到今年三季度末，德意志银行和摩根分别持股1939.99万股和1900.21万股而为第一和第二大流通股东。中兴通讯成为外资下注最重的A股公司。

　　通过两次发行H股，公司流通股东的构成发生了巨大变化。此前由一色的国内基金把持，变化为主要由外资机构主导。主要是国内的的基金经理水平、眼光要比QFII低几个档次。这些基金经理更看重本月的收益，看不到事情本来的面目，看不到企业更远的未来。

　　徐辉指出，作为第一个吃螃蟹的公司，中兴通讯发行H股给其它“A to H”(A股公司上H股)的公司起探路的作用。中兴通讯22港元（23.32元人民币）的估价已经说明，国际投资者对于国内公司也并不会过度低估。中兴通讯28元的A股股价，是相对合理的。考虑到投资者对于人民币升值的预期，中兴通讯已经成为A股市场非常罕见的、具有国际竞争力的一家公司，如果中兴通讯能够本着公司内在价值最大化原则继续前行,这是一家值得长期期待的公司，也给再一次给投资者敲响国际化的警钟。

　　亨达国际认为，中兴是内地目前唯一一家拥有GSM、CDMA及小灵通全线电讯设备产品的生产商，过去三年收入复合年增长率达34.3%。此次H股发行价范围，较其A股股价27.5元出现约15%至33%折让。以香港会计准测计算，中兴截至今年9月底止盈利为8.7亿元，对中兴2004年的盈利预测平均为10.55亿元，每股盈利(发行H股之后)1.121元，市盈率在15.6倍至19.6倍之间。若以2005年的盈利预测计，市盈率13.16倍至16.54倍。H股市值将在24.68亿至31.03亿元之间。

　　研究部联席董事黎伟成提醒市场，中兴通讯有几个值得留意的要点：

　　第一，内地固网电信运营商于2002年在政府的监管下进行了大规模重组，导致了中国电信资本性支出的缩减。任何主要客户在未来的重组(包括合并)都有可能引发类似的资本性支出的缩减。因为重组或者其他原因导致客户在采购政策上的变化，可能会导致其减少采购产品或者降低产品的平均销售价格，将对其主营业务收入产生负面影响。

　　第二，主要是依赖于主要客户在业务、基础设施和设备投资的持续增长。如主要客户有大型系统实施延期或发生困难，也可能延迟从该等业务上业务收入的实现。

　　第三，近年来业务的增长主要依赖内地无线电信业务的持续增长。但无法确保无线电信业务的未来持续增长，主营业务收入增长将可能会降低。

　　第四，面临越来越多来自其他设备制造厂商的竞争，或导致价格下降、毛利率减少、市场份额萎缩。

　　第五，对3G所有标准的设备和产品即WCDMA、CDMA2000和TD-SCD-MA，进行了大量的研发投入，等待中国3G牌的发放。中国电信市场向3G演进的缓慢进展可能会限制业务。中国电信和中国网通在中国境内经营固定电话业务和数据通信业务，中国电信和中国网通可能会选择不再或减少采购PHS系统和手机。