从1/2华为到1/8华为，中兴通讯如何中兴？

咖啡不放糖

作者孙不悟空。本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

2011年，中兴营收863亿，华为2039亿，一倍的差距。

2020年，中兴营收1015亿，华为8914亿，八倍的差距。

作为共同起步于上世纪80年代的伙伴，中兴(SZ:000063)这个曾经与华为其名的通信老大哥，近十年营业收入增长几乎停滞，利润寥若晨星，千亿级别的营收扣非净利却从没有超过30个亿，制裁风波后更是节奏不断。

适逢5G大规模建设，因此本文将研究中兴各业务情况、发展受限的原因，讨论在未来中兴重振雄风的可能性。

目录：

一、5G设施建设正值高峰期

二、设备商四大龙头格局稳定，华为中兴相对占优

三、与华为同路不同命

四、三大业务情况各有不同，多元化发展受限，盈利能力堪忧

五、中兴的管理层变迁与两次制裁

六、技术研发成果显著，但仍存两大隐患

七、中兴的未来：稳中求进，难有破局之道

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5G设施建设正值高峰期

每一代的网络科技浪潮，都是一个先网络建设，辅以终端普及，而后推动内容与应用上量的过程。

具备近十倍于4G的网速提升，结合5G手机、可穿戴设备、VR虚拟现实设备、新能源汽车等丰富的终端，5G时代将会在未来5-10年带来包括VR／AR游戏、无人驾驶、健康医疗、工业互联网、人工智能等多样化应用的爆发。

而5G通信网络的建设是新一代网络科技浪潮的开始，又作为我国“新基建”之首，意义重大，理所应当走在最前端。

根据中国信通院估算，5G建设分为三个阶段，对整体经济拉动将达到万亿级别。

看得太远就对应着太大的不确定性，我们聚焦2021-2025年，即前两个阶段，靠政策和业务发展需要驱动运营商投资建设。

从我国运营商历年的资本开支看，2015年左右4G建设高峰后开始回落，基本维持在3000亿左右，近两年随着5G起势重新开启正增长。

从全球角度看，运营商们在部署新增5G投资的同时，4G网络建设投资仍将在未来几年内保持平稳扩容。根据GSMA预测，2020-2025年期间全球运营商整体网络投资额将达到1.1万亿美元。

我们再对5G基站建设数量进行推算：

假设：1）4G频率按2.4GHz，5G频率按3.5GHz测算；2）基站通过蜂窝形式覆盖的，近似以圆形来模拟；3）5G信号达到4G相同的覆盖。

那么，传输损耗 = 20LogF + 20LogD + 32.4 其中，F是电磁波的频率，D是传输距离。

结论：1）4G基站覆盖距离是5G基站的1.5倍；2）4G基站覆盖面积是5G基站的2.1倍；3）若要达到与4G相同的覆盖，5G基站数量约是4G的2倍。

由于在实际应用中，除了以3.5GHz组网，也会使用2.6GHz，因此保守估计，5G基站数量至少是4G基站的1.2-1.5倍。

国内4G基站共约544万个，全球约1088万个，我们按照最保守的1.2倍测算，则国内5G基站约为653万个，全球5G基站数量将超过1300万个。

2020年工信部规划新建5G基站超过50万站，但是三大运营商在2020年9月便提前完成此目标，整个2020年新建了超过60万站。2021年工信部肖部长公布要新建5G基站最低60万站，以实现全国所有地级以上城市覆盖，合理推测今年实际建设可能为80万站左右。

因此，在行业趋势、政策、运营商积极性叠加下，预计2021-2023年将成为我国建设5G基站设施的高峰期。