拆解广电网络整合方案，超低投入撬动庞大有线资产

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转自 竞争情报顾问

歌华有线6月1日发《关于控股股东签署《出资意向协议》暨控制权拟发生变更的提示及复牌公告》，通过此公告公布的信息，可对广电网络整合做一个简单的复盘。

一、国家层面首次明确重组进程。

2月底，中宣部印发4号文《全国有线电视网络整合发展实施网整合的消息提出了明确的要求》，对于一直困扰着全国一网整合的方案做了比较清楚的规定。

从这里可以看出这么几点：

1、5G和有线电视网络都会注入新成立的全国一体的国家广电股份公司；

2、股份公司的股东分三部分，（1）中国广电的5G牌照、700MHz等频率、相关股权、现金；（2）战略投资者（国家电力？中国人寿？中国移动？）现金入股；（3）各省网公司以现有有线电视网络公司的股权评估后入股（即使能进入董事会，也全是小股东）。

3、原各省网公司成为以上股份公司的控股子公司；

4、新结构下的各省网公司负责当地有线电视网络和5G网络的统一运营管理。

二、歌华有线公告透露的出资模式（这很可能成为多家公司的样板）

在歌华有线的公告中，进一步对出资方式做了说明。

歌华有线指上市子公司（600037）。甲方为中国广电，乙方一为“北京歌华传媒集团有限责任公司”，乙方二“北京北广传媒投资发展中心有限公司”为乙方一的全资子公司，主要负责投资，上市公司歌华有线为乙方二的子公司。

交易前，乙方二拥有歌华有线37.42%股份。

歌华有线十大股东（2019年年底）：

除北广传媒投资持股37.42%外，第二大股东持股不到5%。

交易后，乙方二在歌华有线的股份一分为二，自留49%，变成第二股东，另外51%（37.42%×51%，265,635,026股）以入股新成立的“国家广电股份公司”，成为国家广电的小股东，国家广电以不到19%的股份成为歌华有线的第一大股东。

交易完成后，“国家广电股份公司”股权结构如下：

三、歌华有线方案的好处：

1、大幅降低了整合全国一网所需的资金需求；

2、可以确保国家资本对新的国家广电股份公司的绝对控制；

3、未改变现上市公司结构，降低了各方抵触压力；

4、充分利用现有省网公司的资源，可加快5G网络建设和商用步伐。

四、歌华有线方案的问题：

1、各上市公司利益诉求不一，却把网络的控制权都交给了一个大公司，购买股票的小股东的利益可能受损；

2、复杂的股份结构很难长期维持；

3、目前有线网络运营队伍并不具备5G建设、运维经营能力（并不是简单外包给中国移动就一点事没有了），在产品研发、套餐设计、技术支持、市场营销、客户服务等方面，与三大运营商相比，也有明显差距；

4、5G和有线电视网络，与三大运营商相比，除了有线电视网络入户优势外，其他都有明显差距；

5、歌华有线方案适用范围有限，各地有线公司的股权结构千差万别，例如湖北广电的前十大股东，都是国有法人，总份额超过了60%，51%也是一个非常高的金额。