2021年运营商将更多建设小通道数5G基站

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三大运营商的资本开支与运维支出可管可控

资本开支方面，虽然目前国内仍处于5G规模建设周期，但由于中国移动与中国广电、中国联通与中国电信共建共享5G，会节省资本开支。数据显示：截至2020年9月，中国联通与中国电信5G共建共享已节省投资600亿元。我们预计，2021年国内四大运营商将新增建设90万站左右5G基站，但由于共建共享，以及700MHz与2.1GHz基站将成为主流，这将意味着2021年的5G将更多采用32通道、甚至4通道的基站，价格将明显低于64通道的5G基站，因此三大运营商2021年的资本开支预计与2020年基本持平或小幅增长2%左右。此外，5G低频重耕，也有助于运营商减少未来的5G基站建设量，降低5G网络建设的总资本开支。因此，我们认为三大运营商未来的资本开支投资强度基本可控，甚至2022年将开始下降，对现金流与折旧的压力均不大。

运维支出方面，市场担心5G基站电费高企，导致运营商的网络运行与支撑成本较快增长。5G基站的耗电量确实高于4G，叠加5G作为新网络，会增加运维成本。因此，2020H1，中国移动、中国电信、中国联通的网络运行与支撑成本分别为1088亿元，577亿元、222亿元，同比增长10.89%、13.62%、6.8%。我们认为，2021年运营商将更多建设小通道数5G基站，而2020年70%以上的5G基站为64通道，因此2021年电费的增长可控，叠加运营商5G网络利用率及收入总体呈现增长态势，完全可以对冲网络运行与支撑成本的增长。