重组后谁是大赢家

youcan

  最近纷纷扰扰传闻电信重组，吸引了各路人马的关注，通信业内人士关注的是本企业何去何从，个人利益是否受到影响；资本市场关注投资机会；设备制造商关注重组后的行业设备升级改造机会；客户关注通信价格是否会进一步得到实惠；从最近资本市场上行业企业的股价波动看来，可能最为关注电信重组的莫非是投资机构以及投资人士，尤其是行业分析师，由于存在重大的不确定性重组方案，使其对通信行业未来股票投资价值的分析增加了难度。如国外的瑞银坚持看好中国移动，理由是其资本实力、客户规模、以及快速增长的农村市场。国内一些分析师则认为最为受益的是中国联通，理由是出售CDMA网络及客户以后，使其能够集中经理经营GSM网络，增强运营资本，提高企业的竞争力。
    对于以上分析，本人觉得在重组方案确定之前对企业价值投资进行分析都是缺乏意义的，目前不管中国移动还是联通，其股票价值都已经体现了企业的内在价值，今后从中期看影响股票价格的主要因素不在于企业业绩而是行业的重组，也就是说外因。因此这段时间如果很多分析师偏离外因对企业投资价值进行分析都是片面的、不负责任的，因为外因的不确定性太大，如重组的方案、以及时间。
     下面就对最近市场传闻的重组方案对各运营商的影响进行分析，市场最新的传闻如下：

中国移动集团（母公司） =中国移动（上市公司）+中国铁通        
中国电信集团           =中国电信（上市）+中国电信（未上市）+联通CDMA
中国联通集团           =中国联同（GSM）+中国网通               

假设上述方案属实，对于企业管理方面对各企业有什么影响呢？

中国移动：铁通并入后作为集团公司下属子公司，与上市公司没有直接关系，有利方面：中国移动获得全业务牌照，对于企业信息化等解决方案提供保障，增强了企业挽留客户的筹码。不利因素：
铁通人员众多，效率低下，虽然与上市公司没有直接的关系，但是对于上市公司的人力资源政策、薪酬制度以及为了承担社会和谐的责任方面会对上市公司带来新的约束，从而可能导致企业内部管理倒退。
中国电信：获得CDMA牌照以后，也将全业务经营，对其而言涉及到的人员整合难度不大，只是网络和业务系统要从联通分离出来，属于技术成面，并且之前CDMA独立运营一段时间后，也为今后业务剥离作好了准备。
中国联通：出售CDMA客户以后将获得大量现金流，解决由来已久的双网运营的历史问题，降低企业包袱，另外涉及到与网通的整合，涉及人事方面的难度比较大。整合期间可能对企业运营带来难度。

另外从业务运营、竞争力方面分析：

中国移动：可以进入有线宽带以及固话方面的业务，但是固话已经基本被电信和网通瓜分，市场增长罚力的情况下，固网不太可能为企业带来直接的经济价值。很有可能固网可以被用作争夺企业客户、挽留个人客户以及还击对手的一个筹码。但是对于移动市场将面临新的竞争对手挖墙角，特别是电信，将其小灵通客户转网到CDMA客户，将对有小灵通的移动客户带来很大的冲击（小灵通客户一般都有移动电话），对于新加入移动行业的电信将在新增市场上三分天下，同时采取主动出击挖行业老大的墙角，增加移动的挽留客户的经营成本。因此对于移动而言应该是弊大于利。

中国电信：获得CDMA网络及客户，相当于新增了业务收入，同时将小灵通客户过度到CDMA客户，相当于挖了移动的老槽，加剧了移动行业的竞争程度，降低了行业的利润，同样由于价格的下降将对固网的话务产生分流，对其而言短期利弊相当，但是凭借电信在固网积累的客户资源，将对移动的集团客户带来很大的冲击，长期应该是利大于弊。

中国联通：作为移动领域的老二，上受到移动的压制，下受到电信的争夺，加上这几年品牌经营相对落后，客户口碑方面不如其他两家，日子将不会很好过。

因此，本人认为，在这种重组模式低下，对于中国移动而言短期（08年）的业绩将不会受到太大影响，但是业务收入增长将会放慢，也就是说在未来5年，08年将是中国移动的顶峰；中国联通，重组对其而言应该是利弊均衡，企业不会发生太大的变化，最大不确定是两家公司的人事整合。中国电信，将是最大的收益者，短期内对业绩将不会产生实质性的变化，但是长期而言将是利好。从香港一个通信市场分析，在超过三家竞争的格局下，市场领先者不会超过60%的分额，而目前中国移动超过70%，说明中国移动存在下降空间。另外从企业目前的经营情况，中国移动处于鼎盛时期，中国联通比较难过，中国电性处于困难时期，而其困难不是自身原因，更主要是政策影响。因此从投资的角度，假如重组方案与假设一致或接近，三家运营商的投资排序是：中国电信（买入）、中国联通（中性）、中国移动（卖出）
   以上只是个人看法，考虑不周之处请指正！